20260403-招商期货-国债期货周度报告_央行继续表态宽松_利率先下后上_10页_674kb
报告摘要
国债期货周度报告总结（20260403）
核心内容概览
本报告分析了2026年4月3日国债期货市场及利率走势情况，涵盖国债期货价格变动、可交割券信息、收益率变化、公开市场操作、宏观基本面及交易策略等内容。报告由招商期货研究员徐世伟撰写，提供了市场分析与投资建议。
国债期货价格与可交割券
- 国债期货价格变动：本周，2年期、5年期、10年期以及30年期国债期货价格分别变动-0.016%、-0.005%、0%、+0.081%。
- 活跃合约：目前活跃合约为2606合约。
- CTD券与IRR：
- 2年期国债期货CTD券为250024.IB，对应净基差0.045，IRR1.12%；
- 5年期国债期货CTD券为250014.IB，对应净基差0.06，IRR1.04%；
- 10年期国债期货CTD券为250025.IB，对应净基差0.05，IRR1.09%；
- 30年期国债期货CTD券为210014.IB，对应净基差0.239，IRR0.39%。
- IRR分位数：各期限CTD券IRR分位数分别为 $1.1%$、$2.3%$、$6.3%$、$4.3%$（统计近252个交易日）。
利率走势与市场数据
- 关键期现收益率变动：1年期、2年期、5年期和10年期国债收益率本周分别变动+2.5bps、+3.6bps、+1.7bps和+1.4bps。
- 10年期国债收益率：收于 $4.349%$，较前一周末基本持平，但日内波动显著。
- 政策性金融债收益率：1年期农发行债收益率为 $1.3087%$，进出口银行债为 $1.3308%$，整体维持低位。
- 央行操作：本周央行净回笼1702亿元，显示货币政策维持“地量操作、资金宽松”基调。
- 市场流动性：DR001降至 $1.23%$，1年期同业存单利率跌破 $1.50%$，创历史新低，显示银行体系流动性极度充裕。
宏观基本面分析
- PMI数据：2026年2月中国综合PMI产出指数为 $49.5%$，位于荣枯线以下，显示经济仍处于收缩态势。
- 市场情绪：市场对经济复苏信心偏弱，进一步强化了利率债的配置需求，推动收益率下行。
- 高频中观数据：近期各部门景气度与往年相近，景气度变动程度不大。
交易策略建议
- 市场矛盾：当前债市核心矛盾是“资金宽松对叙事逻辑的全面压制”，中短端拥挤、长端僵持。
- 利差表现：利差扩大是典型表现。
- 央行政策信号：“全额满足需求”措辞表明政策仍偏宽松，债市大概率维持“震荡偏中性”格局。
- 中长期展望：随着能源大涨，通胀进一步上行可能性较高，操作上依旧偏空。
风险提示
- 货币政策宽松超预期：可能导致利率债价格承压。
- 经济复苏不及预期：可能影响市场对利率债的需求。
附录：可交割券信息
表1：2年期国债期货可交割券
| 国债全称 | 国债代码 | 银行间 | 上交所 | 深交所 | 到期日 | 票面利率 | 转换因子（TS2603） | 转换因子（TS2606） | 转换因子（TS2609） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2025年记账式附息（二十四期）国债 | 250024 | 19797 | 102322 | -- | 20271215 | 1.36 | 0.9762 | -- | -- |
| 2023年记账式附息（二期）国债 | 230002 | 19695 | 102230 | -- | 20280115 | 2.64 | 0.9944 | -- | -- |
| 2025年记账式附息（五期）国债 | 250005 | 19770 | 102312 | -- | 20280225 | 1.45 | 0.9751 | -- | -- |
| 2026年记账式附息（六期）国债 | 260006 | 19832 | 102331 | -- | 20280315 | 1.29 | 0.9712 | 0.9752 | -- |
| 2023年记账式附息（十五期）国债 | 230015 | 19708 | 102243 | -- | 20280715 | 2.4 | -- | -- | 0.9908 |
| 2025年记账式附息（十期）国债 | 250010 | 19796 | 102320 | -- | 20281125 | 1.4 | -- | 0.9669 | 0.9706 |
| 2024年记账式附息（一期）国债 | 240001 | 19732 | 102257 | -- | 20340115 | 2.37 | -- | -- | 0.9874 |
| 2025年记账式附息（四期）国债 | 250004 | 19769 | 102294 | -- | 20350215 | 1.61 | 0.8946 | 0.8973 | 0.9 |
| 2025年记账式附息（九期）国债 | 250009 | 19778 | 102303 | -- | 20350515 | 1.65 | 0.8951 | 0.8976 | 0.9002 |
| 2025年记账式附息（十一期）国债 | 250011 | 19780 | 102306 | -- | 20350525 | 1.67 | 0.8966 | 0.8991 | 0.9017 |
| 2025年记账式附息（十六期）国债 | 250016 | 19788 | 102313 | -- | 20350825 | 1.83 | 0.9068 | 0.909 | 0.9113 |
| 2025年记账式附息（二十二期）国债 | 250022 | 19795 | 102321 | -- | 20351115 | 1.78 | 0.9006 | 0.9028 | 0.9052 |
| 2026年记账式附息（二期）国债 | 260002 | 19828 | 102327 | -- | 20560115 | 2.38 | 0.879 | 0.8796 | 0.8802 |
表2：5年期国债期货可交割券
| 国债全称 | 国债代码 | 银行间 | 上交所 | 深交所 | 到期日 | 票面利率 | 转换因子（TF2603） | 转换因子（TF2606） | 转换因子（TF2609） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2025年记账式附息（十四期）国债 | 250014 | 19786 | 102311 | -- | 20300725 | 1.55 | 0.945 | -- | -- |
| 2023年记账式附息（十九期）国债 | 230019 | 19722 | 102247 | -- | 20300915 | 2.6 | 0.9842 | -- | -- |
| 2025年记账式附息（二十期）国债 | 250020 | 19793 | 102318 | -- | 20301025 | 1.63 | 0.945 | 0.9481 | -- |
| 2023年记账式附息（二十八期）国债 | 230028 | 19731 | 102256 | -- | 20301225 | 2.54 | 0.9808 | 0.9818 | -- |
| 2026年记账式附息（三期）国债 | 260003 | 19829 | 102328 | -- | 20310125 | 1.54 | 0.9383 | 0.9414 | 0.9446 |
| 2024年记账式附息（六期）国债 | 240006 | 19737 | 102262 | -- | 20310325 | 2.28 | 0.9685 | 0.97 | 0.9716 |
| 2024年记账式附息（十三期）国债 | 240013 | 19747 | 102272 | -- | 20310625 | 2.12 | -- | 0.9615 | 0.9634 |
| 2024年记账式附息（十八期）国债 | 240018 | 19754 | 102279 | -- | 20310915 | 1.87 | -- | -- | 0.9506 |
表3：10年期国债期货可交割券
| 国债全称 | 国债代码 | 银行间 | 上交所 | 深交所 | 到期日 | 票面利率 | 转换因子（T2603） | 转换因子（T2606） | 转换因子（T2609） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2025年记账式附息（二十五期）国债 | 250025 | 19798 | 102325 | -- | 20321225 | 1.66 | 0.9219 | -- | -- |
| 2023年记账式附息（四期）国债 | 230004 | 19697 | 102232 | -- | 20330225 | 2.88 | 0.9928 | -- | -- |
| 2026年记账式附息（七期）国债 | 260007 | 19833 | 102330 | -- | 20360225 | 1.75 | 0.8958 | 0.8981 | 0.9005 |
| 2023年记账式附息（十二期）国债 | 230012 | 19705 | 102240 | -- | 20330525 | 2.67 | 0.9795 | 0.9802 | -- |
| 2023年记账式附息（十八期）国债 | 230018 | 19721 | 102246 | -- | 20330825 | 2.52 | 0.9692 | 0.9702 | 0.9712 |
| 2023年记账式附息（二十六期）国债 | 230026 | 19729 | 102254 | -- | 20331125 | 2.67 | 0.9782 | 0.9788 | 0.9795 |
| 2024年记账式附息（四期）国债 | 240004 | 19735 | 102260 | -- | 20340225 | 2.35 | 0.9558 | 0.9571 | 0.9583 |
| 2024年记账式附息（十一期）国债 | 240011 | 19743 | 102269 | -- | 20340525 | 2.27 | 0.9489 | 0.9503 | 0.9518 |
| 2024年记账式附息（十七期）国债 | 240017 | 19753 | 102278 | -- | 20340825 | 2.11 | 0.9359 | 0.9377 | 0.9394 |
| 2024年到期续作特别国债（一期） | 2400101 | 19763 | 102283 | -- | 20340829 | 2.17 | 0.9403 | 0.9419 | -- |
| 2025年记账式附息（二期）国债 | 250002 | 19767 | 102292 | -- | 20550115 | 1.92 | 0.7937 | 0.7948 | 0.796 |
表4：30年期国债期货可交割券
| 国债全称 | 国债代码 | 银行间 | 上交所 | 深交所 | 到期日 | 票面利率 | 转换因子（TL2603） | 转换因子（TL2606） | 转换因子（TL2609） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2021年记账式附息（十四期）国债 | 210014 | 19662 | 102114 | -- | 20511018 | 3.53 | 1.0935 | 1.0929 | -- |
| 2022年记账式附息（八期）国债 | 220008 | 19673 | 102208 | -- | 20520415 | 3.32 | 1.0572 | 1.0569 | 1.0565 |
| 2022年记账式附息（二十四期）国债 | 220024 | 19689 | 102224 | -- | 20521025 | 3.12 | 1.0217 | 1.0216 | 1.0214 |
| 2023年记账式附息（九期）国债 | 230009 | 19702 | 102237 | -- | 20530415 | 3.19 | 1.0348 | 1.0346 | 1.0344 |
| 2023年记账式附息（二十三期）国债 | 230023 | 19726 | 102251 | -- | 20531015 | 3 | 1 | 1 | 1 |
| 2024年超长期特别国债（一期） | 2400001 | 19742 | 102267 | -- | 20540520 | 2.57 | 0.9191 | 0.9195 | 0.92 |
| 2024年超长期特别国债（四期） | 2400004 | 19750 | 102275 | -- | 20540725 | 2.47 | 0.8999 | 0.9004 | 0.901 |
| 2025年记账式附息（二期）国债 | 250002 | 19767 | 102292 | -- | 20550115 | 1.92 | 0.7937 | 0.7948 | 0.796 |
| 2025年超长期特别国债（二期） | 2500002 | 19776 | 102301 | -- | 20550425 | 1.88 | 0.7849 | 0.786 | 0.7872 |
| 2025年超长期特别国债（五期） | 2500005 | 19784 | 102309 | -- | 20550715 | 1.9 | 0.7876 | 0.7887 | 0.7899 |
| 2025年超长期特别国债（六期） | 2500006 | 19789 | 102314 | -- | 20550825 | 2.15 | 0.8355 | 0.8364 | 0.8373 |
| 2026年记账式附息（二期）国债 | 260002 | 19828 | 102327 | -- | 20560115 | 2.38 | 0.879 | 0.8796 | 0.8802 |
结论
综合来看，当前债市在资金宽松背景下呈现震荡偏中性格局，收益率波动显著，但整体保持低位。政策宽松预期强化了利率债的配置需求，但通胀压力上升可能对市场产生影响。操作建议偏空，需关注后续货币政策与经济数据变化。
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