20220816-首创证券-7月经济数据点评_地产的扩散效应和疫情的长尾效应_15页_1mb

7月经济数据总结：地产与疫情双重拖累

核心内容

2022年7月经济数据整体走弱，除出口保持强劲外，投资、消费、社融、工业生产、服务业生产等指标全面下滑。房地产市场的快速下行和疫情的持续反复是导致经济数据全面走低的两大主要因素。

主要观点

• 房地产下行拖累经济：
  7月房地产销售、竣工及新开工面积均出现显著下滑，其中新开工面积三年平均同比增速为-21.85%，创疫情以来新低。房地产投资三年平均同比首次转为负增长，显示出房地产行业持续低迷。房地产的下行不仅影响了中上游产业链（如黑色、有色及设备制造业）的生产，还对制造业投资、商品消费（如家具、建筑装饰）及就业岗位产生拖累，进而影响青年失业率。

• 疫情长尾效应显现：
  尽管7月疫情有所扩散，但对消费的直接影响在减弱，特别是餐饮消费增速回升。然而，疫情改变了居民的消费意愿，商品消费修复力度弱于餐饮消费，显示出疫情对消费的长期抑制效应。此外，居民储蓄意愿上升，消费意愿低于疫情前水平，进一步反映消费信心不足。

• 政策应对与破局方向：
  面对有效需求不足、信用结构差和企业加杠杆乏力的问题，央行在8月15日调降MLF和逆回购利率，以加快资金流向实体经济。房地产纾困政策持续出台，但尚未形成大规模、系统性的支持。深圳、上海、北京等地在疫情防控和经济恢复方面表现较好，其常态化核酸政策可能成为平衡疫情防控与经济活动的关键。

关键信息

7月主要经济数据概览

• 工业增加值：三年平均同比为3.8%，较前值下降0.1个百分点。
• 出口交货值：三年平均同比为7.4%，较前值下降2.8个百分点。
• 服务业生产指数：同比为0.6%，较前值回落0.7个百分点。
• 固定资产投资：三年平均同比为3.4%，较前值回落2.6个百分点。
• 制造业投资：两种口径均出现大幅下行。
• 房地产投资：三年平均同比首次转为负增长，为-0.3%。
• 社会消费品零售总额：实际值同比下降0.77%，名义值同比上升2.7%。
• 餐饮收入：同比由负转正，为0.07%。
• 青年失业率：达到19.9%，较前值上升0.6个百分点，创历史新高。

原因分析

• 地产扩散效应：房地产销售和投资的大幅下滑对多个产业链产生拖累，影响了工业生产和就业岗位。
• 疫情长尾效应：疫情虽对消费的直接影响减弱，但居民消费意愿下降，商品消费修复乏力。

后市展望

• 股市表现：股市经历超跌反弹后进入平台期，未来结构性及个股机会可能更大。
• 经济基本面：预计保持低位平稳，流动性维持中性偏松。
• 海外不确定性：海外资本市场走势存在不确定性，但冲击最大阶段或已过去。

风险提示

• 疫情超预期
• 政策落地不及预期

分析师简介

• 韦志超：首创证券首席经济学家，美国布朗大学经济学博士，曾在国泰君安证券、华夏基金及安信证券担任宏观负责人。
• 杨亚仙：研究助理，中国人民大学金融工程博士，英国布里斯托大学访问学者。

投资建议评级标准

免责声明

本报告由首创证券制作，仅供参考，不构成投资建议。投资者应独立评估信息，并考虑自身投资目标和风险承受能力。首创证券不对因使用本报告而产生的任何后果负责。