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海外疫情再度恶化 降准不改货币稳健

——宏观经济周报总结

分析师：周喜
SAC NO: S1150511010017
日期：2021年07月22日

一、核心内容

本报告主要分析了2021年7月全球及国内宏观经济形势，重点围绕海外疫情、国内货币政策、物价稳定以及各行业高频数据表现展开。尽管央行采取了降准措施，但整体货币政策仍保持中性，未改变对市场稳定的引导。同时，海外疫情的恶化对全球经济造成一定压力，而国内经济数据则呈现出分化态势。

二、主要观点

1. 海外环境分析

• 疫情再度恶化：全球日新增病例数持续震荡走高，欧洲主要国家合计日新增病例数升至12万例，东南亚地区如越南、印尼和马来西亚的疫情形势也显著恶化。
• 欧元区经济恢复偏弱：6月CPI及核心CPI同比增速较5月有所回落，表明欧元区通胀趋于平稳，经济复苏乏力，货币正常化仍遥遥无期。
• 美国经济表现分化：疫苗接种的持续推进及疫情防控的改善推动美国服务业明显回升，但劳动力供给不足限制了制造业产出，导致6月制造业产出指数环比超预期回落。
• 美联储维持鸽派立场：就业市场缓慢改善仍是美联储保持宽松货币政策的重要依据。

2. 国内环境分析

• 降准影响有限：尽管降准措施落地，十年期国债收益率持续下行，但DDR007维持在2.2%的中枢附近，LPR和逆回购利率未作下调，表明央行仍致力于维护中性货币环境。
• 物价稳定措施：为控制PPI上涨，管理层通过国储投放铜、铝、锌等大宗商品，缓解中小企业成本压力。
• 大宗商品价格走势：动力煤、焦煤、焦炭价格继续走高，煤炭库存维持低位，有色金属价格稳中有降，贵金属价格震荡。

三、关键信息

1. 高频数据表现

• 下游行业：房地产成交面积继续回落，农产品批发价格200指数止跌反弹。
• 中游行业：钢铁价格延续反弹，水泥价格继续回落。
• 上游行业：煤炭价格进一步走高，有色金属价格稳中有降，贵金属价格震荡。
• 国际原油价格：高位回落，对PPI上涨形成一定抑制。

2. 图表说明

• 图1至图22提供了各行业价格、库存、开工率等关键数据的可视化表现，辅助分析市场走势及供需变化。

四、风险提示

• 国际疫情发展超预期：若疫情进一步恶化，可能对全球经济和金融市场产生不利影响。

五、投资评级说明

六、渤海证券研究所信息

• 副所长&产品研发部经理：崔健
• 汽车行业研究小组：郑连声
• 医药行业研究：陈晨
• 食品饮料行业研究：刘瑞
• 宏观、战略研究：周喜
• 机械行业研究：郑连声、宁前羽
• 计算机行业研究：徐中华
• 固定收益研究：马丽娜、张婧怡、李济安
• 银行行业研究：王磊、吴晓楠
• 家电行业研究：尤越
• 金融工程研究：宋旸、陈菊、韩乾、杨毅飞
• 非银金融行业研究：王磊
• 传媒行业研究：姚磊
• 综合管理：李思琦
• 合规管理：任宪功
• 博士后工作站：张佳佳、张一帆、苏菲、刘精山
• 机构销售·投资顾问：朱艳君、王文君
• 风控专员：张敬华

七、研究所地址与联系方式

天津办公室

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八、免责声明

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