2018年建材行业半年度策略报告_环保去产能持续推进_建材细分龙头强者恒强_32页_2mb

2018年建材行业半年度策略报告总结

行业估值与市场表现

• 行业估值持续回落：截至2018年6月21日，建材板块估值（PE-TTM）为16.1倍，处于2009年以来的10%分位数水平。
• 板块表现：建材指数跑输沪深300指数7.8个百分点，上半年仅餐饮旅游、食品饮料和医药三个板块实现正收益。
• 个股表现：伟星新材、海螺水泥、鲁阳节能等涨幅居前；烯碳退、豫金刚石等跌幅显著。
• 行业景气度：2018年1季度建材行业延续高景气，上市公司总收入同比增长39.9%，其中水泥和玻璃行业分别增长33%和41%。

行业核心主线

1. 受益“环保去产能”的细分行业龙头

• 水泥行业：环保政策趋严与错峰限产常态化，推动行业景气持续。建议关注华新水泥。
• 玻璃行业：环保政策与冷修高峰叠加，供给收缩支撑价格高位运行。建议关注旗滨集团。
• 石膏板行业：环保去产能与市场整合推动龙头地位稳固。建议关注北新建材。
• 玻纤行业：行业基本面稳健，龙头强者恒强。建议关注中国巨石。

2. 受益“房企集采业务放量”的B端龙头

• 瓷砖行业：精装修政策推动房企集采业务加速放量，建议关注帝欧家居。

3. 现金流表现上佳的消费建材龙头

• PPR管材行业：伟星新材通过扁平化销售渠道与“星管家”增值服务提升盈利能力，建议关注伟星新材。

行业分析

水泥行业

• 需求南北分化：1-5月全国水泥产量同比小幅下滑0.8%，区域间产量涨跌幅差异明显。
• 库存低位运行：全国水泥库容比持续低位，主要由于环保政策与错峰限产推动供给收缩。
• 价格高位运行：全国P.O.42.5水泥均价同比上涨23%，其中华南地区涨幅最高达38%。
• 政策执行：各地非采暖季停窑方案加码，供给进一步紧缩，水泥价格有望维持高位。

玻璃行业

• 需求偏弱：1-4月浮法玻璃销量同比下滑2.3%，但价格仍处高位。
• 供给收缩：环保政策趋严与冷修高峰推动供给减少，价格有望维持高位。
• 纯碱价差走阔：纯碱价格高位回落，玻璃-纯碱价差有望扩大，提升行业盈利能力。

石膏板行业

• 消费量稳健增长：人均石膏板消费量持续提升，2017年产量同比增长7%。
• 装配式建筑推动需求：新建装配式建筑面积快速增长，为石膏板行业打开新的市场空间。
• 行业整合：环保政策推动落后产能退出，市场集中度提升，龙头地位稳固。

玻纤行业

• 行业高景气：2017年玻纤产量同比增长12.7%，出口持续复苏。
• 集中度提升：中国巨石与泰山玻纤市场份额稳步提升，2017年分别达36%和18%。
• 新增产能有序投放：2018年新增有效池窑纱产能32万吨，行业供需维持平衡。

管材行业

• 行业稳定增长：2017年全国塑料管道产量同比增长6.1%，市场集中度提升空间广阔。
• 伟星新材优势明显：PPR管材市占率7%，通过扁平化销售与“零售+工程”双轮驱动，盈利能力持续提升。

瓷砖行业

• 行业大而不强：市场竞争格局分散，行业集中度较低。
• 工程业务快速增长：欧神诺与蒙娜丽莎工程业务收入分别增长41%与23%，受益于精装修政策。
• 房企集采放量：TOP10房企市场份额提升，瓷砖等建材2B端市场快速扩张。

投资建议

• 整体行业评级：首次给予建材行业“强于大市”评级。
• 重点推荐公司：
  • 北新建材：石膏板行业龙头，市占率提升，定价权增强。
  • 伟星新材：PPR管材龙头，盈利提升，未来增长可期。
  • 旗滨集团：玻璃行业龙头，受益环保与冷修，价格维持高位。
  • 中国巨石：玻纤行业龙头，技改提升盈利，新增产能支撑增长。
  • 帝欧家居：瓷砖B端龙头，受益房企集采放量，工程业务持续高增长。

风险提示

1. 环保政策及供给侧改革执行不及预期：可能导致落后产能复产，影响行业景气度。
2. 宏观经济波动：房地产投资与基建投资增速下滑可能对建材需求产生负面影响。
3. 国际贸易环境恶化：可能对出口导向型行业如玻纤造成冲击。
4. 原材料价格波动：纯碱等原材料价格变化可能影响行业盈利能力。