20141224-东兴证券-建材行业_2015年投资策略-新周期中强者恒强_变者变强_24页_1mb

建材行业2015年投资策略总结

核心内容

2015年建材行业进入新周期，整体呈现“强者恒强，变者变强”的特征。宏观经济环境以控风险、去杠杆、调结构和改革创新为主基调，行业整体面临需求增速下降、产能过剩和区域分化等挑战，但政策支持和结构调整为部分行业带来新的发展机会。

主要观点

宏观环境

• 控风险：防止房地产投资增速下滑和国际政治经济环境波动带来的风险，特别是高杠杆负累和国际经济环境不确定性。
• 去杠杆：通过清理高杠杆，改善流动性，推动利率下降，利好利率敏感型公司。
• 调结构：通过市场化手段优化投资结构，提升经济效益，行业进入低速增长阶段。
• 改革创新：政策推动下，改革和创新成为经济发展的新动力，企业需积极转型。

水泥行业

• 需求增速：预计2015年水泥需求增速约为3.5%，进入低速阶段。
• 价格走势：2014年下半年水泥价格探底震荡，2015年可能进入回升阶段。
• 区域差异：区域间需求和产能差异明显，华北、华东、西北等地区受益于基建和政策，而江西、河北、宁夏等地产能收缩。
• 政策影响：发改委审批的重大基建项目将拉动水泥需求，建议关注京津冀一体化受益公司如金隅股份、冀东水泥、海螺水泥等。
• 产能控制：2015年新增产能较少，行业供给趋于稳定，部分企业通过产能冷修改善供需关系。

玻璃行业

• 浮法玻璃：行业亏损严重，产能收缩，行业处于调整期。
• 电子玻璃：需求稳定，技术领先企业有望替代进口，发展空间广阔。
• 出口与内需：出口稳定增长，但对总需求影响有限，内需仍受房地产拖累。

其它建材

• 玻璃纤维：行业集中度高，国内企业受益于国际市场需求和国内风电等领域的稳定增长，建议关注中国玻纤、中材科技、长海股份等。
• 房地产相关建材：如石膏板、防水卷材、胶合板等，整体需求增速下降，但部分企业受益于政策支持和市场调整。

关键信息

投资建议

• 水泥行业：推荐金隅股份、冀东水泥、海螺水泥、万年青、天山股份、四川双马等。
• 玻璃纤维行业：推荐中国玻纤、中材科技、长海股份等。
• 其它建材：推荐东易日盛、帝龙新材、国统股份、北新建材、龙泉股份等。

风险提示

• 政策风险：政策力度和房地产改善低于预期。
• 国际环境：国际政治经济环境波动超预期可能影响原材料价格和出口需求。
• 利率变化：利率水平下降趋势可能影响企业融资成本和盈利空间。

行业重点数据

水泥行业

• 2015年需求增速：约3.5%。
• 2014年11月水泥产量：22.7亿元，同比增长1.9%。
• 2015年水泥熟料产能：预计稳定在18亿吨左右。
• 2014年11月到2015年熟料产能新增：约5398万吨，但受落后产能淘汰影响，净增有限。

玻璃行业

• 2014年12月玻璃价格指数：跌至新低，接近2009年初水平。
• 浮法玻璃库存：2014年12月初为3262万重量箱，同比增长4.7%。
• 平板玻璃利润率：2014年10月为2.07%，同比下降3.04个百分点。
• 2014年10月玻璃纤维纱产量：429.57万吨，同比增长1.70%。

玻璃纤维行业

• 出口增长：2014年10月玻璃纤维纱出口量为53.25万吨，同比增长11.64%。
• 进口减少：2014年10月进口量为6.37万吨，同比下降7.88%。
• 国内需求：预计2015年玻璃纤维需求增速在6%-8%之间。

重点公司盈利预测与评级

结论

2015年建材行业进入新周期，行业需求增速探底回升，进入低速阶段。政策支持和行业结构调整将推动部分公司业绩改善和估值修复。建议关注具备区域优势、产能控制良好和政策受益的龙头企业，以及积极转型和创新的公司。