20231029-西南证券-铜陵有色-000630.SZ-2023年三季报点评_米拉多铜矿并表助力长期业绩提升_5页_1mb

铜陵有色（000630）三季报分析总结

核心事件与业绩：

• 公司2023年前三季度营业收入10259亿元，同比增长157%；归母净利润258亿元，同比下降90%；扣非归母净利润185亿元，同比增长57%。
• 季度表现：三季度收入3380亿元，同比增长263%，环比下降19%；三季度归母净利润52亿元，同比下降222%，环比下降326%；扣非后归母净利润42亿元，同比下降171%，环比下降400%。Q3业绩下滑主要由冶炼集中检修和硫酸价格持续下跌（Q2硫酸均价130元/吨，环比Q1下降493%）所致。

米拉多资产并表：

• 收购中铁建铜冠投资有限公司70%股权已完成，截至2023年10月已实现并表。
• 并表带来显著非经常性损益（前三季度非经常损益73亿元，Q3单季10亿元），铜资源自给率从3%提升至10%以上，推动公司从冶炼属性向资源属性转变，增强长期盈利能力。

未来展望：

• 周期景气度有望回升：金属价格底部反弹，补库周期可能带动需求回升，国内政策支持驱动铜价景气度上升。
• 长期铜价支撑：铜矿供给增速下行，新能源需求拉动铜消费，铜价中枢维持高位。
• 盈利预测调整：小幅下调2023-2025年归母净利润至363亿元、410亿元、495亿元，对应PE分别为11、10、8倍，维持“买入”评级。

风险提示：

• 主要风险包括铜价大幅下跌、资源增产不及预期、海外运营不确定性等。

财务数据摘要：

• 关键指标（2022-2025E）： 营收增长率超2000%，净利润增长率3288%-2064%，PE倍数从14下降到5-7，PB倍数从15下降到10-12，ROE提升至13.56%。
• ROE预测： 2023-2025年E预计ROE分别为12.61%、12.72%、13.56%，显示盈利改善潜力。
• 估值： 当前PE 11倍，低于行业平均水平，维持高股息率（2023E 1.505%）。

免责声明： 报告基于西南证券分析，强调数据合规性和独立观点，投资决策需自负风险。