金属非金属行业锂资源观察十八：由2018年之质变，展望2025年-20180628-长江证券-21页-1mb

金属非金属行业报告总结：锂资源观察十八

核心内容

本报告分析了2018年中国碳酸锂市场的需求驱动模式变化，以及2025年全球锂资源供需趋势。同时，探讨了中国锂资源开发的新进展、环保政策对锂化工产能的影响，以及新能源车市场升级对锂需求的推动作用。

主要观点

1. 2018年国内碳酸锂需求驱动模式质变

• 驱动逻辑变化：2015-2018年间，碳酸锂的需求由“终端驱动”→“中游驱动”→“终端驱动”。
• 中游产能变化：新能源汽车产业链中游产能由“供不应求”→“阶段性供大于求”→“分化出清”。
• 价格影响：2018年锂盐价格显著回调，进入调整期；但三季度至四季度的装机需求环比增长，有望支撑价格企稳复苏。

2. 2025年全球锂供需预测

• 预计供应量：2025年全球锂资源供应量约101.75万吨LCE，有效供应约102.95万吨LCE。
• 预计需求量：2025年全球锂资源需求约112.92万吨LCE，考虑备货周期后有效需求达142.49万吨LCE。
• 供需动态：2018-2022年全球锂资源供需或存在一定压力，但需结合多因素动态解读，如资源转化效率、产能投放、技术进步、备货周期等。

3. 中国锂资源开发新篇章

• 青海盐湖提锂：已成为中国锂资源供给的重要力量，预计2018年产能达7.24万吨LCE，2020年达16.48万吨LCE。
• 江西云母提锂：2020年预计运行产能达17万吨LCE，但主要依赖高品位云母精矿，未来可能面临低品位原料的挑战。
• 提锂工艺成熟：青海盐湖提锂的多种工艺（如电渗析、纳滤膜、萃取法等）已较为成熟，但部分项目仍需调试期。

4. 环保整治提升产能壁垒

• 环保政策加强：蓝天保卫战三年行动计划实施，环保要求提升，导致锂资源及锂化工环节的产能建设壁垒和资本开支增加。
• 影响领域：扬尘治理、废渣处理、锅炉系统改造、环保监管加强等，均对锂化工产能形成限制。

5. 新能源车市场转型与锂需求共振

• 补贴门槛提升：新能源车补贴政策对能量密度和整车能耗提出更高要求，推动市场由“政策驱动”向“消费驱动”转型。
• 全球市场增长：2019年全球动力锂需求或迎加速成长期，预计2020年达188GWh，2025年达981GWh。
• 国内市场预期：2025年国内新能源车产销预计达825万辆，动力电池需求达508GWh，锂盐需求达47.42万吨LCE。

关键信息

产能与需求预测

• 2025年全球锂资源供需：

  • 供应：101.75万吨LCE
  • 有效供应：102.95万吨LCE
  • 需求：112.92万吨LCE
  • 有效需求（考虑备货）：142.49万吨LCE

• 2025年全球新能源车产销：预计达1703万辆

• 2025年全球动力电池需求：预计达981GWh

• 2025年国内新能源车产销：预计达825万辆

• 2025年国内动力电池需求：预计达508GWh

• 2025年国内锂盐需求：预计达47.42万吨LCE

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投资逻辑

• 行业龙头优势：天齐锂业、赣锋锂业具备优质资源与工艺保障，产销扩张确定性高，成本控制能力强，客户黏性高。
• 技术门槛提升：随着“高镍化”趋势，需求结构向高品质氢氧化锂倾斜，进一步抬高锂盐技术门槛，压制新进入者。

风险提示

1. 供给集中释放：可能导致锂盐价格显著回调。
2. 全球电动化趋势不及预期：或影响锂需求增长。
3. 事件性因素：如贸易摩擦、地缘政治风险等。
4. 宏观经济基本面风险：影响锂行业整体发展。

图表与数据亮点

• 图1-6：展示了2015-2018年中国碳酸锂价格变化、三元与铁锂电池装机量分布及动力电池需求趋势。
• 图7-8：对比了考虑与不考虑备货周期的供需结构。
• 图9-12：突出了中国锂资源储量、产能建设、全球产量主体等关键信息。
• 图13-24：呈现了青海盐湖、江西云母提锂等项目的发展进度及产能变化。
• 图25-26：反映了锂化工产能的分布与未来分化趋势。
• 图27-34：说明了环保督查的时间安排及新能源车市场结构变化。
• 图35-43：展示了全球及国内新能源车产销、动力电池需求、锂盐价格等关键指标。

总结

本报告围绕中国锂资源供需变化、环保政策影响、新能源车市场转型等核心议题，提供了详尽的分析与预测，指出2025年全球锂资源供需将更加紧张，国内锂资源开发进入新阶段，环保整治提升行业门槛，新能源车市场将向消费驱动转型，推动锂盐需求增长。报告强调了天齐锂业、赣锋锂业等龙头企业在行业中的核心地位，并对未来锂资源供需格局、产能分化、技术升级等方面进行了深入探讨。