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文档内容总结

一、宏观与策略

1.1 利润增速将接近年内高点，下半年将下行

• 1-5月规上工业企业利润增速加快：1-5月规上工业企业利润总额同比增长16.5%，比1-4月加快1.5个百分点。
• 主要行业表现：
  • 采矿业利润增长41.6%，制造业增长13.8%，电力业增长26.1%。
  • 石油和天然气开采业利润增速达2.6倍，煤炭开采和洗选业增速小幅下滑至14.8%。
  • 钢铁行业利润增速由94%上升至1.1倍，主要因生产恢复及库存水平不高。
• 企业营收与成本：主营业务收入增速小幅下降至10.2%，主营业务成本增速为9.8%，主营业务收入利润率提高至6.36%。
• 库存与杠杆情况：5月末产成品存货增长7.3%，资产负债率下降至56.6%。
• PPI影响：5月PPI增速反弹是利润增速回升的主要原因，预计6月为年内高点，但下半年PPI增速将下行，带动利润增速下降。
• 风险提示：房地产销售可能超预期下滑。

1.2 棚改政策收紧对房地产市场的影响

• 棚改贷款到期压力：2014年底开始的棚改贷款，按三年期限，2018年面临大量到期偿还，政府压力较大。
• 政策调整动因：
  • 降低货币化安置比例以控制房价上涨。
  • 减缓政府隐性债务扩张速度。
• 三种情形分析：
  • 中性情形：三四线城市商品房销售面积增速3.5%，全国增速3.3%。
  • 悲观情形：三四线销售面积增速-11.8%，全国增速-6.6%。
  • 极端情形：三四线销售面积增速-30%，全国增速-18.5%。
• 政策底线：决策层不会让房地产销售增速出现类似2008年金融危机的大幅下滑。
• 棚改对房地产投资影响：棚改建设面积占比约3%，对整体建安投资拉动有限，下半年PSL投放或受控，建安增速将维持低位。
• 房地产投资来源：主要依赖土地购置费。

二、行业与个股分析

2.1 半导体行业：大浪淘沙，筛选优质标的

• 行业现状：半导体板块进入估值修复阶段，平均估值约37，处于历史低位，有利于筛选优质标的。
• 核心逻辑：
  • 进口替代加速，贸易战推动国产化进程。
  • 产业转移背景下，国家政策与大基金扶持推动fab建厂热潮，部分企业实现技术突破。
• 推荐标的：
  • 北方华创：国内半导体设备龙头，受益于客户关键制程突破，预计2018-2020年营收增速分别为45.01%、46.95%、32.59%，净利润增速分别为75%、89%、44%。
  • 精测电子：液晶面板检测龙头，与韩国IT&TCO合资布局半导体检测市场，预计2018上半年盈利1.1-1.25亿元，同比增长110%-138%。
  • 长川科技：半导体检测龙头，产品已成国内封测龙头主流，预计2018年Q1营收4554万元，净利润755万元。
  • 华虹半导体：国内8寸代工厂龙头，受益于8寸市场紧俏，订单饱满，预计2018年Q1营收2.1亿美元，净利润0.4亿美元。

2.2 科森科技调研纪要

• 公司概况：成立于2003年，主营精密金属加工服务，产品应用于手机、电脑、医疗、新能源等领域。
• 主要客户：以A客户为主，已进入苹果、索尼、美敦力等国际知名客户供应链。
• 2017年业务表现：
  • 手机结构件收入18.88亿元，同比增长72.67%，毛利率28.52%。
  • 光伏产品结构件收入4425万元，略有下滑，毛利率略有提升。
• 产能与项目：
  • 2016年产能：手机结构件340万件、医疗结构件550万件、光伏结构件630万件。
  • IPO项目新增9000万件消费电子精密金属结构件产能，可转债新增2亿件产能。
• 2018年业绩目标：收入目标30亿元，利润目标3亿元。
• 未来规划：继续深挖A客户潜力，拓展国内客户，如HOV、小米等。
• 毛利率变化原因：老产品价格下降，新产品价格稳定，研发投入增加影响净利率。

2.3 凯乐科技（600260）公告点评

• 事件：公司“量子通信技术数据链产品产业化项目”第一期完成，将于2018年7月1日开始批量生产。
• 合作进展：与飞利信签订4.93亿元合同，涉及量子多网视频会议终端。
• 核心观点：
  • 量子加密技术提升公司产品安全性和毛利率。
  • 应用领域突破，从军用向政企民用拓展，打开更大发展空间。
• 业绩预测：预计公司2018年营收达220亿元，净利润12亿元，对应180亿元市值，PE约15倍。
• 未来预期：近三年复合增速有望超过50%，公司价值被低估，值得配置。

三、精选新闻与公告

• 东方园林：全资子公司中标污水处理项目，总投资2.59亿元，合作期限30年。
• 启迪桑德：收购70%股权，参与多个PPP项目。
• 汇川技术：收购汇川控制49%股权，增持上海莱恩股权。
• 东方电气：中标超超临界燃煤机组项目，中标金额约44亿美元。
• 北京科锐：中标配网工程项目。
• 智光电气：增资精虹科技，持股比例提升至12.5%。
• 金智科技：与竞泰能源等共同设立储能公司。
• 风范股份：转让和利时22.5%股权。
• 杉杉股份：子公司H股上市获批准，持股比例达67.47%。
• 科力远：混合动力总成项目一期投产。
• 亿晶光电：光伏电站顺利并网发电。
• 东江环保：每10股派发现金股利1.61元。
• 特变电工：每10股派发现金红利0.21元。

四、股票投资评级说明

• 证券评级：以6个月内相对沪深300指数涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业评级：分为看好、中性、看淡，以行业指数相对沪深300指数涨跌幅为标准。
• 风险提示：投资决策需结合个人持仓结构和需求，评级不构成投资建议。

五、法律声明及风险提示

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• 报告发布人：浙商证券股份有限公司
• 发布日期：2018年06月28日