金属非金属行业锂资源观察十六：重理2018年锂行业供需逻辑，基于新锂矿的建设进展-20180222-长江证券-15页-1mb

金属非金属行业 - 锂资源观察十六：重理2018年锂行业供需逻辑

核心内容概览

2018年锂行业正处于从“总量逻辑”向“品质逻辑”转变的关键阶段。尽管原料端整体边际宽裕，但高品质锂资源和优质稳定的锂加工产能仍显稀缺。报告指出，随着新能源汽车的持续增长，高镍化趋势正推动对电池级氢氧化锂的需求，这成为行业新的关注点。

主要观点

• 供需逻辑转变：锂行业正从关注总量转向关注品质，高品质资源和稳定加工产能仍是稀缺资源。
• 高镍化推动氢氧化锂需求：随着动力电池对高镍三元材料的需求增长，电池级氢氧化锂的工艺门槛更高，成为新的投资关注点。
• 产业链整合趋势：正极材料、电解液等中游环节正增加“资源属性”，通过参股、包销等方式向上游延伸，以增强议价能力。
• 锂矿项目进展：多个澳大利亚锂矿项目在2018年进入投产或建设尾声阶段，如Bald Hill、Altura、Pilgangoora、Wodgina等。

关键信息

1. Bald Hill 项目

• 启动试车：2018年1月中旬进入“干调试”，计划2月21日启动“湿调试”，3月初开始向DMS重选系统输送原矿。
• 产能规划：一期规划年产15.5万吨锂精矿，2018年一季度开始生产，4月实现首批销售。
• 资源量：矿石资源总量更新至1890万吨，氧化锂品位1.18%，折合约22.3万吨氧化锂。
• 融资进展：Tawana从德国尉尔获得第二期融资1500万澳元，持股11.4%。

2. Altura Lithium 项目

• 建设进展：土建工程已完成，关键设施接近完工，计划2018年一季度启动试车，二季度实现锂精矿销售。
• 产能规划：一期年产22万吨6%品位锂精矿，二期扩能至44万吨。
• 资源储量：JORC矿石总储量3420万吨，氧化锂品位1.04%，折合约35.7万吨氧化锂。
• 下游合作：与多家中国锂盐厂签订包销协议，预计产能释放后对锂盐市场产生积极影响。

3. Pilgangoora 项目

• 投产时间表：一期维持2018年二季度试车、年中销售的时间表。
• 二期规划：预可研已完成，计划扩能至年产80万吨锂精矿（年处理500万吨矿石）。
• 资源储量：JORC矿石总储量8030万吨，氧化锂品位1.27%，折合约102万吨氧化锂。
• 包销协议：与长城汽车、Global Advanced Metals达成包销协议，二期项目估值近16亿美元。

4. Wodgina 项目

• 原矿达产：2017年12月达到年化500万吨生产水平，2018年财政年规划销售475万吨原矿。
• 精矿产能：一期规划年产25万吨锂精矿，计划2018年9月上线，二期规划年产75万吨。
• 资源量：具备约1.98亿吨矿石资源，平均氧化锂品位1.18%。
• 产业链延伸：计划打造“原矿-锂精矿-锂盐加工”一体化产业链。

5. 行业供需分析

• 2017年供需紧张：尽管锂精矿供应有所增加，但优质资源和加工产能依然稀缺。
• 2018年趋势：资源端边际宽裕，但高品质锂精矿和稳定加工产能仍是稀缺资源。
• 高镍化影响：高镍化加速，电池级氢氧化锂需求增长，工艺门槛更高，成为新的增长点。

6. 投资建议

• 重点推荐公司：赣锋锂业、天齐锂业被建议增持。
• 钴盐前景：随着MB电钴价格走高，钴盐价格有望继续上行，华友钴业被看好。
• 市场预期：补贴政策落地，节后需求有望边际转暖，推动锂盐价格企稳。

行业重点公司推荐

风险提示

1. 锂资源供应超预期：若全球新增矿石、盐湖提锂项目进展超预期，可能对锂价形成压力。
2. 电动化推广不及预期：若国内及海外电动化进程不达预期，将影响锂需求。
3. 宏观基本面风险：全球宏观经济波动可能影响锂价走势。

图表目录（摘要）

• 图1：Bald Hill重选系统设备安装完毕
• 图2：2017年12月Bald Hill选矿设施总览
• 图3：Bald Hill与Cowan项目地理位置及勘探钻孔
• 图4：Altura Lithium建设接近尾声
• 图5：Altura球磨机安装到位
• 图6：Altura两套DMS重选模组安装完毕
• 图7：Altura下游包销客户在中国的锂盐工厂
• 图8：Pilgangoora一期建设进展
• 图9：Pilgangoora原矿堆场建设
• 图10：Pilgangoora二期扩能计划
• 图11：Pilgangoora一期投产及二期预可研
• 图12：Wodgina钽矿复产后锂辉石原矿销售
• 图13：Wodgina三台选矿模组形成75万吨锂精矿产能
• 图14：国内锂盐价格高位回落，逐步企稳
• 图15：国内钴盐价格受MB电钴拉动持续上涨
• 图16：三元前驱体、正极材料受硫酸钴成本驱动走强
• 图17：2017年中国新能源车产销亮眼，2018年预计延续高成长

行业趋势与展望

• 产业链整合：正极材料、电解液等中游企业正通过参股、包销等方式向上游延伸，以增强资源掌控力。
• 高镍化趋势：高镍三元材料需求上升，推动对电池级氢氧化锂的需求增长，提升其市场价值。
• 市场不确定性：锂价和钴价受供需变化及政策影响较大，需持续关注行业动态及政策走向。

总结

2018年锂行业进入“品质逻辑”阶段，高品质锂资源和稳定加工产能成为稀缺资源。随着多个澳大利亚锂矿项目的投产和建设进展，锂供应端有所改善，但高镍化趋势推动对氢氧化锂的需求增长，使得高品质锂产品更具投资价值。同时，产业链整合趋势明显，中游企业正通过资源属性提升自身竞争力。投资者应关注赣锋锂业、天齐锂业等龙头企业的估值修复机会，以及华友钴业在钴盐市场的表现。