> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 洋河股份（002304.SZ）公司事件点评报告总结 ## 核心内容 2026年4月28日，洋河股份发布2025年年报及2026年一季报，显示其在2025年面临业绩大幅下滑，2026年一季度也延续了下降趋势，但公司整体采取了积极的调整策略，以应对行业挑战和市场变化。 ## 市场表现 - **当前股价**：49.23元 - **总市值**：742亿元 - **总股本**：1506百万股 - **流通股本**：1506百万股 - **52周价格范围**：48.74-74.42元 - **日均成交额**：389.92百万元 ## 业绩表现 - **2025年总营收**：192.11亿元，同比减少33.47% - **2025年归母净利润**：22.06亿元，同比减少66.94% - **2025年扣非净利润**：21.35亿元，同比减少68.77% - **2026年一季度总营收**：81.86亿元，同比减少26.03% - **2026年一季度归母净利润**：24.47亿元，同比减少32.73% - **2026年一季度扣非净利润**：24.28亿元，同比减少32.88% ## 主要观点 ### 1. 渠道出清与盈利能力承压 - 公司在2025年及2026年一季度继续推进渠道出清，以解决长期积累的问题，提升企业稳健发展能力。 - **毛利率**：2025年为71.60%，2026Q1为75.42%，分别同比-1.6pct/-0.2pct。 - **销售费用率**：2025年为27.10%，2026Q1为12.51%，分别同比+8pct/+0.1pct。 - **管理费用率**：2025年为9.32%，2026Q1为5.38%，分别同比+2.7pct/+1.4pct。 - **净利率**：2025年为11.40%，2026Q1为29.85%，分别同比-11.7pct/-3pct。 - **合同负债**：2025年末为75.29亿元，2026Q1末为54.15亿元，分别同比-27%/-23%。 ### 2. 主导产品控量稳价，稳固省内市场 - 公司对梦之蓝M6+、海之蓝等主导产品进行控量稳价，以稳定市场并提升品牌势能。 - **中高档酒营收**：2025年为165.42亿元，同比减少32%。 - **普通酒营收**：2025年为22.34亿元，同比减少43%。 - **省内营收**：2025年为86.19亿元，同比减少32%。 - **省外营收**：2025年为101.57亿元，同比减少34%。 - 公司聚焦主品牌推广、主产品突破及核心市场深耕，提升资源配置效率。 ## 关键信息 ### 盈利预测 - **2026-2028年EPS**：1.43/1.56/1.72元 - **2026-2028年PE**：35/32/29倍 - **投资评级**：维持“买入”评级 ### 财务指标预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入增长率 | -33.5% | -14.9% | 5.0% | 8.1% | | 归母净利润增长率 | -66.9% | -2.4% | 9.0% | 10.4% | | 毛利率 | 71.6% | 73.8% | 74.0% | 74.1% | | 净利率 | 11.4% | 13.1% | 13.6% | 13.9% | | ROE | 4.7% | 4.5% | 4.8% | 5.1% | | 资产负债率 | 20.0% | 19.8% | 19.5% | 19.6% | ### 现金流量预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金净流量 | -763 | 3231 | 3957 | 4055 | | 投资活动现金净流量 | -629 | -97 | 362 | 407 | | 筹资活动现金净流量 | 3455 | -933 | -1173 | -1295 | | 现金流量净额 | 2,063 | 2,201 | 3,146 | 3,167 | ## 风险提示 - **宏观经济下行风险** - **区域市场竞争加剧风险** - **食品安全风险** - **新品推广不及预期** ## 投资建议 - **股票投资评级**：买入（＞20%） - **行业投资评级**：中性（-10%—10%） - **相关指数**：A股市场以沪深300指数为基准 ## 分析师信息 - **分析师**：孙山山 - **执业资格**：中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格 - **研究经验**：9年食品饮料卖方研究经验 - **成就**：多次获得东方财富百强分析师、金麒麟新锐分析师等称号 - **研究方向**：聚焦饮料子板块，深度研究白酒行业 ## 免责条款 - 本报告仅供华鑫证券客户使用，未经书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。 - 本报告中的信息来源于公开资料，不构成买卖证券的出价或询价的依据。 - 投资者应结合自身投资目的、财务状况和特定需求进行独立评估。