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洋河股份（002304.SZ）公司事件点评报告总结

核心内容

2026年4月28日，洋河股份发布2025年年报及2026年一季报，显示其在2025年面临业绩大幅下滑，2026年一季度也延续了下降趋势，但公司整体采取了积极的调整策略，以应对行业挑战和市场变化。

市场表现

• 当前股价：49.23元
• 总市值：742亿元
• 总股本：1506百万股
• 流通股本：1506百万股
• 52周价格范围：48.74-74.42元
• 日均成交额：389.92百万元

业绩表现

• 2025年总营收：192.11亿元，同比减少33.47%
• 2025年归母净利润：22.06亿元，同比减少66.94%
• 2025年扣非净利润：21.35亿元，同比减少68.77%
• 2026年一季度总营收：81.86亿元，同比减少26.03%
• 2026年一季度归母净利润：24.47亿元，同比减少32.73%
• 2026年一季度扣非净利润：24.28亿元，同比减少32.88%

主要观点

1. 渠道出清与盈利能力承压

• 公司在2025年及2026年一季度继续推进渠道出清，以解决长期积累的问题，提升企业稳健发展能力。
• 毛利率：2025年为71.60%，2026Q1为75.42%，分别同比-1.6pct/-0.2pct。
• 销售费用率：2025年为27.10%，2026Q1为12.51%，分别同比+8pct/+0.1pct。
• 管理费用率：2025年为9.32%，2026Q1为5.38%，分别同比+2.7pct/+1.4pct。
• 净利率：2025年为11.40%，2026Q1为29.85%，分别同比-11.7pct/-3pct。
• 合同负债：2025年末为75.29亿元，2026Q1末为54.15亿元，分别同比-27%/-23%。

2. 主导产品控量稳价，稳固省内市场

• 公司对梦之蓝M6+、海之蓝等主导产品进行控量稳价，以稳定市场并提升品牌势能。
• 中高档酒营收：2025年为165.42亿元，同比减少32%。
• 普通酒营收：2025年为22.34亿元，同比减少43%。
• 省内营收：2025年为86.19亿元，同比减少32%。
• 省外营收：2025年为101.57亿元，同比减少34%。
• 公司聚焦主品牌推广、主产品突破及核心市场深耕，提升资源配置效率。

关键信息

盈利预测

• 2026-2028年EPS：1.43/1.56/1.72元
• 2026-2028年PE：35/32/29倍
• 投资评级：维持“买入”评级

财务指标预测

现金流量预测

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 区域市场竞争加剧风险
• 食品安全风险
• 新品推广不及预期

投资建议

• 股票投资评级：买入（＞20%）
• 行业投资评级：中性（-10%—10%）
• 相关指数：A股市场以沪深300指数为基准

分析师信息

• 分析师：孙山山
• 执业资格：中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格
• 研究经验：9年食品饮料卖方研究经验
• 成就：多次获得东方财富百强分析师、金麒麟新锐分析师等称号
• 研究方向：聚焦饮料子板块，深度研究白酒行业

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