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洋河股份2018年三季报总结

核心内容

洋河股份（002304）于2018年10月29日发布2018年三季度报告，展示了公司在该季度的强劲业绩表现及战略调整。

业绩亮点

• 营业收入：2018年1-9月实现营业收入209.66亿元，同比增长24.22%；第三季度单季营收64.23亿元，同比增长20.11%。
• 归母净利润：2018年1-9月实现归母净利润70.39亿元，同比增长26.11%；第三季度单季归母净利润20.34亿元，同比增长21.53%。
• 毛利率提升：2018年前九个月毛利率同比提升10.78个百分点至73.03%，第三季度毛利率提升9.18个百分点至76.51%，主要因消费税核算方式调整。
• 销售费用率下降：销售费用率同比下降0.06个百分点至9.46%，反映产品自然动销良好。
• 预收账款增长：截至9月末，预收账款为27.72亿元，环比增长34.71%，同比增长13.34%，显示经销商信心高涨。

主要观点

产品结构优化

• 梦系列增长显著：梦系列预计上半年营收增速达50%，海天系列增速为低双位数，梦系列占比预计升至35%以上。
• 区域拓展：公司持续推动省外市场拓展，省外增速快于省内，未来计划将省外市场占比调整至3:7。

战略调整

• 控量提价：公司基本完成全年任务，自10月1日起全面停货蓝色经典系列和双沟珍宝坊系列，以降低渠道库存，实现“来年轻装上阵”。
• 提价策略：公司再次提高产品终端供货指导价，延续“小步快跑”的提价风格，有助于理顺价格体系，提升品牌影响力。

关键信息

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 盈利预测：
  • 2018年：营业收入246.67亿元，归母净利润83.78亿元，EPS为5.56元，对应PE为17.27倍。
  • 2019年：营业收入295.69亿元，归母净利润101.48亿元，EPS为6.73元，对应PE为14.26倍。
  • 2020年：营业收入343.29亿元，归母净利润119.75亿元，EPS为7.95元，对应PE为12.08倍。

财务数据概览

项目	2017A	2018E	2019B	2020B
营业收入（百万元）	19917.94	24667.21	29568.66	34328.52
归母净利润（百万元）	6627.17	8377.55	10147.54	11975.37
EPS（元/股）	4.40	5.56	6.73	7.95
P/E	21.83	17.27	14.26	12.08
P/B	4.90	4.22	3.55	2.96
EV/EBITDA	15.04	11.65	9.33	7.48

财务比率分析

指标	2017A	2018B	2019B	2020B
营业收入增长（%）	15.92	23.84	19.87	16.10
营业利润增长（%）	14.35	26.29	21.10	18.06
归母净利润增长（%）	13.73	26.41	21.13	18.01
毛利率（%）	66.46	72.82	73.93	74.96
净利率（%）	33.27	33.96	34.32	34.88
ROE（%）	22.45	24.44	24.91	24.46
ROIC（%）	16.53	18.36	18.94	18.87
资产负债率（%）	31.82	31.51	31.15	30.16
净负债比率（%）	-0.06	-0.17	-0.27	-0.39
流动比率	2.12	2.11	2.18	2.34
速动比率	1.17	1.30	1.39	1.60
总资产周转率	0.49	0.53	0.54	0.53
应收账款周转率	2063.01	2037.68	2046.05	2043.25
存货周转率	0.53	0.53	0.54	0.56
每股经营现金流（元）	4.57	6.83	7.22	8.89
每股净资产（元）	19.59	22.74	27.03	32.48

风险提示

• 行业竞争加剧：白酒行业竞争日益激烈，可能影响公司市场份额。
• 政策风险：国家相关政策变化可能对公司业务产生影响。

评级标准

• 股票评级：根据报告发布日后3至12个月内公司股价相对相关指数的表现。

  • 买入：相对指数涨幅15%以上；
  • 增持：相对指数涨幅介于5%～15%之间；
  • 中性：相对指数涨幅介于-5%～5%之间；
  • 减持：相对指数涨幅介于-15%～-5%之间；
  • 卖出：相对指数跌幅15%以上。

• 行业评级：

  • 强于大市：相对指数涨幅10%以上；
  • 中性：相对指数涨幅介于-10%～10%之间；
  • 弱于大市：相对指数跌幅10%以上。

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