20251212-浙商期货-_棉花棉纱周报_美棉低位震荡运行_国内棉价走势偏强_9页_4mb

棉花棉纱周报总结（2025-12-12）

核心观点

2025年12月12日，棉花市场呈现震荡下行趋势，但受到宏观情绪改善的支撑，价格有阶段性反弹可能。中长期来看，全球棉花供需格局仍偏宽松，国内产量预计达近年高位，需求增长有限，棉价整体承压。因此，操作上建议以逢高沽空为主。

• 短期逻辑：新棉上市，产量超预期，但下游订单不及预期，需求不足。
• 中长期逻辑：全球供需宽松，国内产量高位，需求增长不足，价格中枢或继续下移。
• 关注数据：美棉出口、USDA报告数据。

产业链操作建议

国内供需情况

国内棉花供需格局总体宽松，受宏观经济不景气和疫情等因素影响，2021/22年度棉花消费受挫，但产量保持高位，导致库存增加，价格重心下移。2024/25年度产量高位，进口下降，需求回升，库存有所下降。2025/26年度，预计国内产量大幅增长，供需格局再次宽松。

• 2024/25年度：产量685万吨，进口106万吨，期末库存616万吨，库销比72.0%。
• 2025/26年度：产量预计768万吨，进口120万吨，期末库存预计646万吨，库销比75.3%。

供给情况

新棉上市后，皮棉成本重心预计在14000-14200元/吨。2025年新疆棉花产量预计在510万吨左右，全国产量预计达685万吨，较上一年度增长13.8%。2025年棉花种植面积小幅下降，但单产较好，产量仍维持高位。

进口情况

国内棉花进口量持续低位，2025年10月进口量为9万吨，同比减少15.6%。2025/26年度进口量预计为19万吨，同比减少17.4%。2025年滑准税配额发放数量偏低，预计四季度进口增幅有限。2026年关税配额为89.4万吨，其中33%为国营贸易配额。

• 内外棉价差：持续关注。
• 2025年1-10月累计进口：77万吨，同比减少67.4%。
• 2025/26年度累计进口：19万吨，同比减少17.4%。

下游需求情况

纺织品服装出口同比下降，但零售数据表现较好。2025年10月出口额为222.62亿美元，同比下降12.59%。国内政策加码提振经济，但需求回升仍待观察。纺织企业开机负荷偏低，原料采购随用随买。

• 出口数据：2025年10月同比下降12.59%，1-10月同比下降1.58%。
• 零售数据：10月零售额同比增长6.3%，1-10月累计零售额同比增长3.5%。

政策与国储棉情况

国家通过国储棉轮换来稳定市场供需，2023年国储棉轮出计划121.21万吨，实际成交86.39万吨，成交率71.27%，成交均价17430.49元/吨，折3128价格17943.98元/吨。国储棉轮出有助于稳定市场价格，但需关注后续政策变化。

全球供需情况

全球棉花供需格局仍旧宽松，2024/25年度全球产量预期增长，消费有所恢复，期末库存增长；2025/26年度全球产量维持偏高水平，需求稳定，期末库存预计继续小幅增长。

• 2024/25年度：全球产量2597.0万吨，消费2589.4万吨，期末库存1624.5万吨。
• 2025/26年度：全球产量2608.1万吨，消费2582.3万吨，期末库存1654.1万吨。

主要产销国情况

• 美国：2025/26年度产量预计310.6万吨，出口预计265.6万吨，期末库存98.0万吨，库存消费比30.57%。
• 巴西：2025/26年度棉花总产预期402.8万吨，环比下调0.3万吨。
• 印度：2025/26年度产量526万吨，消费502万吨，进口85万吨，出口31万吨，期末库存182万吨。

价差与基差

• 棉花01基差：2025-12-11
• 棉花05基差：2025-12-11
• 棉花09基差：2025-12-11

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