20180701-广发证券-国防军工行业2018年第26周观点周报_估值历史最底部区间_积极布局低估值成长_18页_2mb

国防军工行业2018年第26周观点总结

核心内容

2018年第26周，国防军工行业整体表现优于大盘，中证军工指数上涨4.54%，国防军工（中信）指数上涨3.83%。尽管年初至今中证军工指数累计下跌17.78%，但当前估值处于历史底部区间，行业基本面呈现边际改善趋势，成为布局低估值成长股和船舶制造板块的良机。

主要观点

• 估值处于历史低位：中证军工指数静态PE为44.6倍，与2012年12月初基本持平，处于历史最底部区间。行业内龙头公司和部分民参军企业PE估值处于20-30倍，总装类企业PS估值中枢约1.7倍，均处于历史低位。
• 基本面边际改善：二季度以来，行业订单、资产证券化及改革进度均有所改善，基本面与板块走势出现背离，为投资提供机会。
• 积极布局低估值成长股：当前行业龙头公司和部分民参军公司估值安全垫较大，是中期布局的好时机，重点推荐中航机电、内蒙一机、中国动力。
• 船舶制造板块迎来中长期机遇：军船订单持续增长（“下饺子”态势），民船下游行业复苏，部分造船企业PB接近或低于1倍，板块进入配置窗口期，重点推荐中船防务、中国动力、湘电股份等。

关键信息

估值与基本面

• 中证军工指数：当前PE为44.6倍，处于历史最低水平。
• 个股估值：行业配套类企业龙头公司PE估值在20-30倍之间，总装类企业PS估值中枢约1.7倍。
• 基本面改善：二季度以来行业订单、资产证券化及改革进度均边际改善，板块调整带来投资机会。

行情回顾

• 第26周市场表现：
  • 沪深300指数下跌2.71%；
  • 创业板指上涨3.68%；
  • 中证军工指数上涨4.54%；
  • 国防军工（中信）指数上涨3.83%。
• 年初至今表现：
  • 中证军工指数累计下跌17.78%；
  • 国防军工（中信）指数累计下跌19.03%，位列全行业倒数第9。

重点公司盈利预测

重点跟踪组合

• 中航沈飞、中航飞机、中航电子、中航机电、中直股份、中航光电、中航电测、中航高科、航发动力、航发控制、中国重工、中国动力、中船防务、中船科技、中国卫星、航天电子、康拓红外、航天电器、航天发展、四创电子、国睿科技、内蒙一机、中兵红箭、万泽股份、鹏起科技、海兰信、特发信息、天银机电、银河电子、晨曦航空、钢研高纳、雷科防务、北斗星通、全信股份、景嘉微、光威复材、火炬电子。

风险提示

• 行业估值可能过高；
• 军费增长可能低于预期；
• 相关政策出台时间可能滞后；
• 资产证券化存在较大不确定性；
• 国际局势变化具有不可预知性。

投资评级说明

• 行业评级：
  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上；
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-10%～+10%；
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。
• 公司评级：
  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上；
  • 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%；
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-5%～+5%；
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

头条新闻

• 五部门联手推动实验室及设施资源共享：科技部、国防科工局等五部门联合发布《促进国家重点实验室与国防科技重点实验室、军工和军队重大试验设施与国家重大科技基础设施的资源共享管理办法》，旨在推动资源共享，促进军民融合发展。
• 美国防部长马蒂斯访华：双方就国际地区形势、两国两军关系及朝鲜半岛、台湾、海上安全等问题深入交换意见，达成重要共识，访问取得积极成果。
• 航天与航空领域进展：
  • 我国成功发射新技术试验双星；
  • 国产直升机首次实现环控控制与机电综合管理系统控制集成，标志着航空工业直升机系统集成能力迈上新台阶。

总结

当前国防军工行业估值处于历史底部，基本面持续改善，为投资者提供了布局低估值成长股和船舶制造板块的良机。分析师建议重点配置中航机电、内蒙一机、中国动力、中船防务、湘电股份等公司，同时保持对中航沈飞、中航飞机、中航电子、中国卫星等核心组合的跟踪。尽管存在一定的风险，但行业整体仍被给予“买入”评级。