20220829-首创证券-鲁商发展-600223.SH-公司简评报告_22H1中报点评_化妆品业务增速亮眼_加大投入筑牢品牌科技护城河_3页_636kb

22H1中报点评总结

核心内容

公司发布2022年中报，22H1实现营收48.35亿元，同比增长18.88%；归母净利润1.89亿元，同比下降39.18%；扣非归母净利润1.90亿元，同比下降38.79%。22Q2营收增长显著，达33.53亿元，同比增长41.94%，但归母净利润同比下降45.45%。

主要观点

• 业务营收分化：各业务板块表现不一，其中化妆品业务增长最为亮眼，营收10.12亿元，同比增长62.31%。生物医药板块因疫情和原材料价格上涨，营收及毛利率承压，同比减少22.15%。
• 毛利率变化：公司整体毛利率为30.91%，同比微降0.23个百分点。化妆品板块毛利率为60.71%，同比略降0.86个百分点，主要由于产品价格优化。
• 销售费用增加：公司加大销售投入，推动品牌建设与市场拓展，销售费用率同比上升1.73个百分点。财务费用率上升2.75个百分点，主要受项目停工导致利息费用化影响。
• 战略转型与品牌建设：公司持续推进“4+N”战略，加强品牌矩阵建设，通过对外合作和新品牌公司成立，提升市场竞争力。同时，加大研发投入，建设多个科研平台，预计下半年投入使用。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为4.94亿元、6.51亿元和8.16亿元，对应EPS分别为0.49元、0.65元和0.81元，PE分别为19倍、14倍和11倍。首次覆盖给予“增持”评级。

关键信息

营收与利润

财务指标

现金流量

风险提示

• 地产政策调控
• 化妆品行业景气下行
• 新品推广不及预期
• 市场竞争加剧

评级说明

• 投资建议标准：以报告发布后6个月内的市场表现为基准，相对沪深300指数的涨幅作为比较标准。
• 股票评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
• 行业评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

总结

公司2022年中报显示，化妆品业务表现突出，成为主要增长点。尽管整体盈利有所下滑，但公司通过加大研发投入和品牌建设，强化了在大健康产业的布局。预计未来三年，公司盈利将持续增长，EPS稳步提升，PE逐步下降，首次覆盖给予“增持”评级。