20150320-安信证券-宋城演艺-300144.SZ-26亿收购六间房O2O互动娱乐平台呼之欲出_18页_1mb

宋城演艺收购六间房详细总结

核心内容

宋城演艺（300144.SZ）于2015年3月20日宣布以26亿元现金及发行股份的方式收购六间房100%股权，旨在构建以演艺为核心的O2O互动娱乐生态圈。此次交易是公司外延式扩张战略的重要一步，通过整合线上线下资源，提升其在互联网演艺领域的影响力，推动公司从传统旅游文化演艺向“互联网+”模式转型。

主要观点

1. 收购价值

   • 六间房是互联网演艺平台，拥有3000万累计注册用户和2400万月活跃用户，为用户提供了展示才华和互动的平台。
   • 宋城演艺通过收购六间房，实现了线下与线上演艺的联动发展，构建了完整的O2O互动娱乐生态体系。
   • 六间房具备强大的互联网思维和平台运营能力，能够与宋城演艺在品牌、内容、艺人资源等方面实现高度协同，为公司线下业务带来新的增长动力。

2. 协同效应

   • 通过流量互导、联合营销、艺人共享等方式，六间房与宋城演艺可以实现资源共享与业务拓展。
   • 宋城演艺已有线下演艺网络、影视业务、栏目制作及艺人资源，六间房的加入将极大提升公司的长期成长空间。
   • 两家公司合作有助于实现“线上线下”双轮驱动，推动文化演艺的创新与传播。

3. 盈利预测与投资建议

   • 六间房2015-2018年承诺净利润分别为1.51亿、2.11亿、2.75亿和3.57亿元，同比增长率分别为139.19%、39.74%、30.33%和29.82%。
   • 宋城演艺整体备考净利润在2015-2017年分别为5.04亿、7.52亿和9.20亿元，对应EPS分别为0.82、1.22和1.49元。
   • 根据当前股价40.08元，PE估值分别为48.82倍、32.99倍和26.84倍。
   • 报告预计宋城演艺市值有望突破300亿元，目标价为49.2元。

关键信息

交易方案

• 交易金额：26亿元人民币
• 交易方式：现金支付 + 发行股份
  • 宋城集团支付现金16.14亿元
  • 刘岩等8名自然人股东支付股份，共计3649.8万股，发行价为27.07元/股
• 配套资金：拟募集不超过6.5亿元用于支付现金对价，其余由公司自筹解决
• 股份锁定期：刘岩等8名自然人股东所持股份36个月内不得转让

股本变化

• 原有股本：5.58亿股
• 交易后股本：6.18亿股
• 主要股东持股变化：
  • 杭州宋城集团控股有限公司：从34.70%降至32.57%
  • 其他A股股东：从37.47%降至35.17%
  • 刘岩等8名自然人股东合计持股6.14%，其中刘岩持股3.97%

六间房业务介绍

• 平台运营：六间房运营www.6.cn，是一个基于平民艺人和粉丝关系的互联网娱乐社交平台。
• 主要业务：互联网演艺平台运营业务，包括主播表演、用户互动、虚拟礼物销售等。
• 主要收入来源：互联网演艺平台运营收入占比高达97.85%，其他业务收入占比约2.15%。
• 盈利模式：以用户付费为主，包括虚拟物品和增值服务（会员）。

六间房财务状况

• 2014年财务数据：

  • 营业收入：4.46亿元
  • 净利润：-4,702.25万元（主要由于激励费用）
  • 扣非净利润：6,312.85万元
  • 总资产：7.77亿元
  • 净资产：3.698亿元
  • 资产负债率：52.41%
  • 毛利率：51.50%
  • 基本每股收益：-2.35元

• 2013年财务数据：

  • 营业收入：2.81亿元
  • 净利润：4,183.13万元
  • 扣非净利润：3,507.28万元
  • 总资产：7.59亿元
  • 净资产：4.07亿元
  • 资产负债率：46.39%
  • 毛利率：51.46%
  • 基本每股收益：2.09元

六间房核心竞争力

• 市场领先地位：截至2014年12月，六间房是中国最大的互联网演艺平台网站。
• 精准的用户需求把握：通过丰富的虚拟物品和多层次的虚拟用户特权，提升用户体验并实现盈利。
• 成熟的生态系统：包括用户、主播、代理、星探、家族、军团等，形成互动娱乐生态。
• 技术优势：拥有实时消息传输系统和低延迟、高音乐质量的多人语音聊天系统，兼容主流平台。
• 管理团队：核心成员具有15年以上互联网和IT从业经验，对行业趋势把握准确。

风险提示

• 过会进展不及预期：交易审批可能存在不确定性。
• 整合效果不及预期：并购后的协同效应可能未达预期，影响整体业绩。
• 监管风险：互联网实时演艺业务可能面临监管处罚。
• 业务波动性风险：互联网演艺行业模式发展和主播流失可能带来业务波动。

市场背景

• 互联网演艺打破传统演艺的局限，创造全新的演艺模式，满足用户多样化的表演和观演需求。
• 传统演艺行业开始由线下走向线上，开拓新的盈利增长点。
• 互联网演艺行业需求快速增长，艾瑞预计2014年中国社交视频市场规模约为52.5亿元，未来几年将保持每年30%以上的增长速度。

交易目的

• 战略布局互联网演艺产业，实现线上线下联动发展。
• 构建以演艺为核心的O2O互动娱乐生态圈。
• 发挥协同效应，实现资源优化配置，推动公司长期发展。

总结

宋城演艺通过收购六间房，实现了线上线下互动娱乐生态的构建，拓展了其在互联网演艺领域的影响力，提升了公司的长期成长空间。交易方案采用现金和股份支付相结合的方式，保障了交易的顺利进行。六间房的加入将为宋城演艺带来丰富的用户资源和内容资源，增强其在互联网演艺平台的竞争力。尽管存在一定的风险，但整体来看，此次收购有望提升宋城演艺的市场估值，使其成为“O2O互动娱乐第一股”。