高值耗材流通领域迎来整合机遇_18页_2mb

医药生物行业深度研究报告总结

核心内容

本报告聚焦医药流通行业，重点分析药品和高值耗材流通领域的整合趋势及投资机会，指出未来三年高值耗材流通领域将迎来显著整合，成为重要的投资方向。

主要观点

1. 政策推动整合：国家及地方政策持续加码，通过集中采购、GSP核查、两票制等手段规范医药流通行业，加速市场集中度提升。
2. 药品流通格局已定：药品流通市场集中度显著提升，已形成以国药、华润、上药、九州通和区域龙头为主的竞争格局，未来强者恒强。
3. 高值耗材流通潜力大：高值耗材流通市场极度分散，整合空间和利润空间均优于药品流通领域，是医疗器械流通领域最具整合潜力的子板块。
4. 行业整合模式多样：包括第三方供应链管理平台、药品流通企业拓展器械业务、器械生产商整合渠道资源三种主要模式。
5. 重点推荐企业：和佳股份（致新医疗）和瑞康医药，因其在高值耗材流通领域的布局和运营能力。

关键信息

药品流通领域

• 市场规模：2016年我国药品流通市场规模约1.48万亿元，占医药流通总规模的近90%。
• 集中度提升：行业前三名企业的市占率从2010年的21.6%提升至2015年的33.5%，前十名市占率接近50%。
• 政策影响：从2009年国务院发布医改意见开始，各省陆续出台集中采购、GSP认证等政策，推动药品流通行业整合。
• 两票制影响：2016年国家开始推行两票制，压缩流通环节，加速整合，预计2018年全国铺开。

高值耗材流通领域

• 市场规模：2015年高值耗材流通市场规模约1200亿元，占医疗器械市场的16.1%。
• 市场特点：配送要求高（小批量、高频次、双向物流、存销）、资金周转周期长（4个月）、利润空间大（净利率7%-13%）。
• 政策推动：国家和地方持续加强监管，如GSP核查、飞行检查、两票制试点等，推动行业整合。
• 整合模式：
  • 第三方供应链管理平台（如致新医疗）：提供全流程可追溯服务。
  • 药品流通企业（如瑞康医药）：从药品向器械业务延伸，培育新的利润增长点。
  • 器械生产商（如凯利泰）：通过整合渠道资源掌控终端。

重点推荐企业

和佳股份（致新医疗）

• 公司背景：和佳股份在2016年收购致新医疗，以打造“3+2”战略生态，包括医院整体建设、供应链管理、增值服务。
• 致新医疗业务：拥有近900家医院客户，覆盖全国所有省市，服务128家生产厂商，提供集中配送、UDI监管、院内管理解决方案等。
• 财务预测：预计2016年收入超20亿元，净利1亿元，未来三年净利润将保持30%的增速。
• 估值与评级：2017年备考净利润为5.15亿元，相对2017年估值仅为29倍，维持“买入”评级。

瑞康医药

• 公司背景：瑞康医药成立于2004年，2011年上市，借助资本力量在山东省内整合医药流通业务。
• 器械业务布局：2012年起拓展医疗器械流通业务，2015年器械流通业务规模达10.51亿元（山东省内8.76亿元）。
• 全国布局：2016年在全国范围内整合了超50家代理经销商，成立近30个省级平台公司，预计2016年全国器械流通规模近50亿元。
• 未来展望：预计2017年净利润近10亿元，推动公司从区域药品流通龙头转型为全国医疗器械流通领导品牌。

风险提示

• 行业整合进度低于预期，可能影响企业盈利能力和市场占有率。

图表目录

• 图表1：未来五年我国医药流通行业还将保持平稳增长。
• 图表2：药品流通是我国医药流通领域最大的细分市场。
• 图表3：全产业链政策指引助推药品流通行业快速整合。
• 图表4：各省药品集中采购对配送企业、配送范围的要求。
• 图表5：国家在持续规范整治药品流通企业。
• 图表6：2016年已有超500家企业被吊销/注销药品GSP认证。
• 图表7：“两票制”将直接压缩药品流通环节。
• 图表8：药品流通领域“两票制”正在全国各省陆续推行。
• 图表9：我国医药流通行业集中度逐年提高。
• 图表10：药品流通领域的竞争格局已定。
• 图表11：预计2018年我国医疗器械市场将突破5000亿。
• 图表12：2014年高值耗材占整个医疗器械市场的比重达16.10%。
• 图表13：我国高值耗材市场规模已突破千亿元。
• 图表14：高值耗材相比药品具备更高的配送要求。
• 图表15：高值耗材配送企业的资金周转周期更长。
• 图表16：医疗器械流通领域市场集中度很低。
• 图表17：高值耗材流通领域的利润空间更高。
• 图表18：政策高压将逐步推进高值耗材流通领域整合。
• 图表19：高值耗材的统一采购平台在全国陆续推行。
• 图表20：国家逐步加大高值耗材流通领域的整治力度。
• 图表21：部分省市逐步试点医用耗材两票制。
• 图表22：高值耗材流通领域的三种整合模式。
• 图表23：和佳将打造全方位医院综合服务平台。
• 图表24：致新致力于打造中国高值耗材主流供应链解决方案提供商。
• 图表25：致新医疗在上下游均积累了丰富的资源。
• 图表26：致新医疗业务目前已基本覆盖全国所有省市。
• 图表27：未来三年预计致新医疗净利润还将保持快速增长。
• 图表28：公司的供应链管理平台属轻资产运营模式。
• 图表29：瑞康医药近年收入保持快速增长。
• 图表30：瑞康器械流通业务的全国布局已初步成型。
• 图表31：未来几年公司器械流通业务将逐步提升公司毛利率和净利率水平。
• 图表32：近年瑞康医药在医疗器械流通领域的布局。

总结

本报告指出，随着政策的不断加码，药品和高值耗材流通领域都将经历显著整合。其中，高值耗材流通领域因更高的整合空间和利润空间，成为未来三年的重要投资机会。和佳股份与瑞康医药因其在高值耗材流通领域的布局和运营能力，被重点推荐。