2017-高值耗材流通领域迎来整合机遇_21页_2mb

高值耗材流通领域整合机遇分析总结

核心内容

高值耗材流通领域正迎来整合机遇，预计未来三年将是行业集中度提升的关键时期。相比药品流通，高值耗材配送具有更高的专业性与壁垒，整合空间更大，利润空间更高。国家政策持续加码，如两票制、统一采购、集中配送等，将加速高值耗材流通领域的整合进程。

主要观点

• 政策驱动整合：国家出台一系列政策，如新版GSP认证、两票制、阳光采购等，推动高值耗材流通领域规范运营，加速整合。
• 行业集中度低：高值耗材流通市场极度分散，目前有18万家经营企业，而药品流通市场仅1.3万家，整合潜力巨大。
• 利润空间高：高值耗材流通企业净利率可达5%-13%，显著高于药品流通的1%-3%。
• 整合模式多样：第三方供应链管理平台、药品流通企业、器械生产商等不同类型的参与者正积极布局，形成“群雄并起”的格局。
• 未来趋势：短期内以抢占地盘扩张规模为核心，中长期则以运营实力和整合能力为竞争关键。

关键信息

行业背景

• 医药流通行业总规模已从2009年的5684亿元增至2015年的16613亿元，其中药品流通占88.80%。
• 2015年高值耗材流通规模约1200亿元，占医疗器械市场的16.10%。

政策影响

• 两票制：从2016年起在全国推广，压缩流通环节，加速行业整合。
• 统一采购与集中配送：国家推动高值耗材统一采购，强调集中配送，提高配送企业资质要求。
• GSP核查与整治：药监总局持续进行飞行检查，淘汰不规范企业，提升行业标准。

整合潜力

• 整合空间：高值耗材流通市场分散度高，整合空间显著。
• 利润空间：高值耗材配送的高壁垒带来更高的利润，净利率可达5%-13%。
• 配送特点：小批量、高频次、双向物流、存销模式，导致资金周转周期更长。

推荐企业

• 和佳股份（致新医疗）：打造高值耗材供应链管理平台，覆盖近900家医院客户，预计未来三年保持30%的增速。
• 瑞康医药：从药品流通转向医疗器械，全国布局初步成型，2016年净利润同比增长150%，目标2017年实现净利润近10亿元。

推荐理由

• 和佳股份：通过收购致新医疗，整合供应链资源，打造全方位医院服务平台，预计2017年备考业绩为5.15亿元，估值仅29倍，维持“买入”评级。
• 瑞康医药：通过全国布局和整合，有望成为全国医疗器械流通领导品牌，目前估值处于历史低位，具备投资潜力。

风险提示

• 行业整合进度低于预期。
• 整合过程中可能出现管理、财务、资金等问题。

图表目录

• 图表1: 未来五年我国医药流通行业还将保持平稳增长
• 图表2: 药品流通是我国医药流通领域最大的细分市场
• 图表3: 全产业链政策指引助推药品流通行业快速整合
• 图表4: 各省药品集中采购对配送企业、配送范围的要求
• 图表5: 国家在持续规范整治药品流通企业
• 图表6: 2016年已有超500家企业被吊销/注销药品GSP认证
• 图表7: “两票制”将直接压缩药品流通环节
• 图表8: 药品流通领域“两票制”正在全国各省陆续推行
• 图表9: 我国医药流通行业集中度逐年提高
• 图表10: 药品流通领域的竞争格局已定
• 图表11: 预计2018年我国医疗器械市场将突破5000亿
• 图表12: 2014年高值耗材占整个医疗器械市场的比重达16.10%
• 图表13: 我国高值耗材市场规模已突破千亿元
• 图表14: 高值耗材相比药品具备更高的配送要求
• 图表15: 高值耗材配送企业的资金周转周期更长
• 图表16: 医疗器械流通领域市场集中度很低
• 图表17: 高值耗材流通领域的利润空间更高
• 图表18: 政策高压将逐步推进高值耗材流通领域整合
• 图表19: 高值耗材的统一采购平台在全国陆续推行
• 图表20: 国家逐步加大高值耗材流通领域的整治力度
• 图表21: 部分省市逐步试点医用耗材两票制
• 图表22: 高值耗材流通领域的三种整合模式
• 图表23: 和佳将打造全方位医院综合服务平台
• 图表24: 致新致力于打造中国高值耗材主流供应链解决方案提供商
• 图表25: 致新医疗在上下游均积累了丰富的资源
• 图表26: 致新医疗业务目前已基本覆盖全国所有省市
• 图表27: 未来三年预计致新医疗净利润还将保持快速增长
• 图表28: 公司的供应链管理平台属轻资产运营模式
• 图表29: 瑞康医药近年收入保持快速增长
• 图表30: 瑞康器械流通业务的全国布局已初步成型
• 图表31: 未来几年公司器械流通业务将逐步提升公司毛利率和净利率水平
• 图表32: 近年瑞康医药在医疗器械流通领域的布局
• 图表33: 可比公司估值情况（均取自wind一致预期）

总结

高值耗材流通领域正因政策推动而加速整合，未来三年将是行业集中度提升的关键时期。行业具备更高的整合空间与利润空间，推荐关注和佳股份（致新医疗）与瑞康医药，它们在供应链管理与全国布局方面具有显著优势，有望成为行业领导者。