20170226-华泰证券-医药生物行业深度研究：高值耗材流通领域迎来整合机遇_21页_2mb

高值耗材流通领域整合机遇分析总结

核心内容

高值耗材流通领域正迎来整合机遇，预计未来三年将成为确定性的投资机会。该领域与药品流通相比，具有更高的整合空间和利润空间，政策导向和行业规范推动其加速整合。

主要观点

1. 政策推动整合：国家和地方持续出台政策，包括“两票制”、GSP认证、集中采购等，旨在规范运营、加强监管，从而加速高值耗材流通领域的整合。
2. 整合空间大：由于高值耗材配送专业性高、个性化强，且市场极度分散，整合潜力巨大。
3. 利润空间高：高值耗材流通企业的净利率显著高于药品流通企业，为整合提供了更大的经济动力。
4. 行业参与者多元：第三方供应链管理平台、药品流通企业、器械生产商等均在参与高值耗材流通整合。
5. 重点推荐企业：和佳股份（致新医疗）和瑞康医药被重点推荐，因其在高值耗材流通领域的布局和整合能力。

关键信息

行业现状

• 医药流通行业总规模从2009年的5684亿元增至2015年的16613亿元，其中药品流通占90%以上。
• 高值耗材流通市场规模约1200亿元，市场集中度低，参与者众多。
• 与药品流通相比，高值耗材配送更复杂，对资金和运营能力要求更高。

政策背景

• 药品流通政策：自2009年起，国家逐步推行“两票制”，减少流通环节，加速行业整合。
• 高值耗材流通政策：国家和地方对高值耗材流通领域加强监管，如GSP认证、集中采购、配送时间限制等。
• 集中采购：全国范围内推行高值耗材统一采购和集中配送，提升行业集中度。

行业整合模式

1. 第三方供应链管理平台：如致新医疗，专注于搭建高值耗材流通平台，提供全流程可追溯服务。
2. 药品流通企业：如瑞康医药，通过现有医院客户拓展器械流通业务。
3. 器械生产商：如凯利泰，通过整合渠道控制终端，便于销售自家产品。

企业分析

和佳股份（致新医疗）

• 成立20年，提出“3+2”战略，布局医院整体建设、供应链管理和增值服务。
• 致新医疗成立于2010年，业务覆盖全国，服务128家生产商，经营758种高值耗材。
• 预计2016年收入超20亿元，净利1亿元，未来三年保持30%的增速。
• 和佳收购致新医疗，将增强其在高值耗材流通领域的竞争力，推动公司向医院综合服务平台发展。

瑞康医药

• 成立于2004年，2011年上市，迅速整合山东省内医药流通市场。
• 2012年起布局医疗器械流通，2016年净利润近6亿元，同比增长150%。
• 全国布局已初步成型，成立近30个省级平台公司，整合超50家代理经销商。
• 2017年目标净利润近10亿元，推动公司从区域龙头向全国器械流通领导品牌发展。

风险提示

• 行业整合进度低于预期，可能影响投资回报。

投资逻辑

• 药品流通领域的整合经验将为高值耗材流通领域提供借鉴。
• “两票制”将压缩流通环节，加速行业整合。
• 拥有专业运营管理服务体系的企业将在整合中后期占据优势。

行业趋势

• 高值耗材流通领域集中度将逐步提升，行业将向优质企业集中。
• 未来2-3年，高值耗材流通领域将经历大规模整合，强者恒强趋势明显。

结论

高值耗材流通领域整合是未来三年确定性的投资机会，政策推动和行业规范将加速这一进程。推荐关注和佳股份（致新医疗）和瑞康医药，因其在整合中的领先地位和良好发展前景。