20161206-国金证券-医疗耗材流通渠道变革专题之一：高值耗材流通整合路径及机遇_52页_1mb

医疗耗材流通渠道变革专题总结

核心内容

本报告由国金证券研究所医药产业研究中心于2016年12月发布，重点分析医疗耗材流通渠道变革，尤其是高值耗材渠道的整合路径与机遇。报告指出，随着政策推动，医疗耗材流通行业正在经历快速集中化趋势，这对代理商、工业企业及药品流通企业均产生深远影响。

主要观点

• 政策推动集中化：两票制、营改增、限制配送商数量等政策因素正在推动医疗耗材流通渠道整合，行业集中度将显著提升。
• 耗材渠道整合路径特殊：与药品流通相比，耗材代理商在改革中话语权更强，其整合路径更倾向于“先抱团，再找模式”。
• 整合模式：
  • 代理商与药品流通企业整合：代理商可借助药品流通企业的资源快速满足政策要求，但需解决药品与耗材之间的整合难题。
  • 代理商与耗材工业企业整合：工业企业通过整合代理商可强化终端掌控能力，但需平衡代理商的独立性与自身渠道建设。
• 集中度提升带来机会：集中度提升为行业龙头的诞生提供了制度性红利，同时也为产业链整合和延伸带来机遇。
• 行业趋势：未来医疗器械流通将进入密集整合阶段，各公司需探索适合自身特点的整合模式。

关键信息

政策背景

• 两票制：2016年4月国务院提出两票制，鼓励公立医院推行，7月卫计委将其扩展至耗材领域。
• 集中采购：各省逐步推进高值耗材集中采购，以压缩中间环节、实现价格透明。
• 配送集中度：如陕西省规定三级医院耗材配送企业不超过15家，二级医院不超过5家。

行业现状

• 市场规模：2015年，中国医疗器械市场规模3080亿，终端规模1.3万亿。
• 企业数量：有1.7万家医疗器械生产企业，18.6万家经营企业，行业高度分散。
• 销售模式：耗材销售与配送一体化，代理商承担配送、临床跟台等职能，销售专业性更强。

医疗耗材流通特点

• 销售频次低：高值耗材销售频次低，需专业服务。
• 渠道壁垒高：高值耗材与IVD渠道壁垒高，整合难度大。
• 信息流反向：信息流从终端医院反向回传至厂商，体现代理商在行业中的重要性。

医疗耗材流通整合路径

• 代理商抱团：代理商通过整合形成区域性龙头，但资金压力大。
• 企业主导整合：药品流通企业和耗材工业企业主导整合，提供资金、渠道支持。
• 产业链延伸：整合不仅提升集中度，还推动产业链的整合与延伸。

相关公司

• 国药控股：年营收超2000亿，具备强大的医院端协同优势。
• 九州通：2015年营收496亿，毛利率较高，推出“医院医疗器械物流整体解决方案”。
• 嘉事堂：2013年起布局高值耗材流通，2015年实现营收28亿。
• 瑞康医药：2015年实现营收97亿，器械销售占比显著。
• 凯利泰：2015年营收4.6亿，净利润1.5亿，布局骨科、心血管等领域。
• 和佳股份：2015年营收7.9亿，净利润1.06亿，拟收购高值耗材供应链公司。

风险提示

• 政策推行进度：政策执行可能影响整合节奏。
• 并购整合风险：整合过程中可能面临市场、财务等风险。
• 降价风险：集中采购可能引发产品价格下降，影响企业利润。

结论

• 短期机遇：整合带来收入和利润的快速扩张。
• 长期探索：各公司需持续探索代理模式的深度整合与产业链延伸。
• 行业前景：集中度提升是确定趋势，未来耗材流通将更加规范，产业链整合将带来新的发展机会。