20181029-华创证券-利安隆-300596.SZ-2018年三季报点评_产能规划不断扩张_业绩增长验证成长逻辑_6页_468kb

利安隆（300596）2018年三季报总结

核心内容

利安隆于2018年发布三季报，数据显示公司前三季度业绩表现强劲，营业收入和归母净利润均实现大幅增长。公司积极实施产能扩张战略，持续优化产品结构，提升研发实力，推动了量价齐升，业绩超预期增长。

主要观点

• 业绩增长显著

  • 2018年前三季度营业收入达11.3亿元，同比增长29.73%。
  • 归母净利润达1.48亿元，同比增长58.58%。
  • 第三季度单季营业收入同比增长34.36%，环比增长6.92%；归母净利润同比增长72.35%，环比增长22.01%。
  • 销售毛利率提升至31.82%，销售净利率提升至15.2%，创历史新高。

• 产能扩张持续推进

  • 2017年公司产能约为3.24万吨，2019年初预计产能将增至4.79万吨，增幅达47.84%。
  • 珠海一期6.5万吨项目处于环评和施工许可阶段，预计2019年投产。
  • 与宁夏中卫市签订框架协议，计划投资8.1亿元建设6.8万吨高分子材料功能助剂及配套原料项目，未来两年内有望成为全球抗老化领域产品配套最齐全的公司之一。

• 行业发展趋势有利

  • 中国成为全球高分子材料助剂需求增长的重心，抗老化助剂行业增速有望高于4%-6%。
  • 公司凭借品牌影响力和核心竞争力，有望抓住行业转移的历史机遇。

• 盈利预测与估值

  • 公司2018-2020年归母净利润预计分别为1.9/2.58/3.59亿元，对应EPS分别为1.06/1.43/2元。
  • 当前股价对应PE分别为23/17/12倍，维持“推荐”评级。
  • 估值比率显示公司PE和P/B逐步下降，反映市场对公司未来增长的预期提升。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2017年为1,142百万，2018年预计为1,488百万，同比增长30.2%。
• 净利润：2017年为127百万，2018年预计为193百万，同比增长45.9%。
• 每股收益：2017年为0.71元，2018年预计为1.06元，2019年预计为1.43元，2020年预计为2元。
• 市盈率：2017年为35倍，2018年预计为23倍，2019年预计为17倍，2020年预计为12倍。
• 市净率：2017年为5倍，2018年预计为4倍，2019年预计为3倍，2020年预计为3倍。

产能与项目进展

• 现有产能：2017年约为3.24万吨，2019年初预计提升至4.79万吨。
• 募投项目：浙江常山基地产能升级及新建项目预计2019年初投产；珠海一期6.5万吨项目预计2019年投产。
• 宁夏中卫项目：投资8.1亿元建设6.8万吨高分子材料功能助剂及配套原料项目，预计2019年投产。

营运能力

• 总资产周转率：从0.8提升至1.1。
• 应收账款周转天数：保持稳定，为62天。
• 应付账款周转天数：保持稳定，为56天。
• 存货周转天数：保持稳定，为129天。

偿债能力

• 资产负债率：从38.2%下降至29.6%。
• 流动比率：从184.2%提升至266.4%。
• 速动比率：从126.6%提升至167.4%。
• 债务权益比：从30.9%下降至16.4%。

风险提示

• 产能释放不及预期：可能影响业绩增长。
• 行业竞争加剧：可能对公司市场份额构成压力。

投资评级

• 公司评级：推荐（维持），预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
• 行业评级：推荐，预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上。

相关研究报告

• 《利安隆（300596）17年业绩快报点评：受益产能释放及大客户销售增长，业绩增长超预期》（2018-02-28）
• 《利安隆（300596）：推出员工持股计划完善激励，抗老化助剂龙头逐步崛起》（2018-03-24）
• 《利安隆（300596）2018年中报点评：业绩维持高速增长，抗老化剂成长空间巨大》（2018-08-24）

公司基本数据

• 总股本：18,000万股
• 已上市流通股：12,248万股
• 总市值：44.64亿元
• 流通市值：30.37亿元
• 资产负债率：40.4%
• 每股净资产：5.7元

团队介绍

• 组长、高级分析师：冯自力，中国科学院管理科学与工程硕士，丹麦奥尔堡大学创新管理硕士。
• 助理研究员：贺顺利、黄振华、孟瞳媚，分别来自中国农业大学、上海财经大学、新加坡国立大学。

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