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利安隆（300596）2018年三季报点评总结

核心内容

利安隆（300596）是一家专注于高分子材料抗老化剂的龙头企业，其主要产品包括抗氧化剂和光稳定剂，广泛应用于塑料、涂料、橡胶、粘合剂等领域。公司推出了抗老化助剂一站式解决方案服务U-PACK，进一步增强了其市场竞争力。2018年前三季度，公司业绩表现亮眼，营业收入和净利润均实现大幅增长，第三季度更是超预期增长。

主要观点

• 业绩表现超预期：2018年Q1-Q3实现营业收入11.30亿元，同比增长29.73%；归母净利润1.48亿元，同比增长58.58%；扣非后归母净利润1.39亿元，同比增长51.58%。其中，第三季度营业收入4.17亿元，同比增长34.36%；归母净利润0.62亿元，同比增长72.35%。
• 客户资源稳定：公司主要客户包括金发科技、巴斯夫、朗盛、DSM、PPG、福斯特等，前五大客户占比30%。由于国际高分子材料产能集中于大型跨国企业，这些客户的需求规模大且稳定，有助于公司业绩持续增长。
• 产能扩张显著：公司自上市以来持续推进内生与外延并举的扩张战略，现有总产能3.24万吨/年，预计2018年底可达4.79万吨/年。珠海的12.5万吨/年抗老化助剂项目正在审批中，一期6.5万吨/年预计2019年底建成。同时，公司计划在宁夏中卫投资8.1亿元建设年产6.8万吨高分子材料功能助剂及配套原料项目，预计达产后年销售收入可达27亿元。
• 研发投入与人才激励：公司研发人员占比高达24.13%，拥有45项授权专利，其中37项为发明专利。此外，公司实施了员工持股计划，员工持股比例高达7%，其中高管持股占比三分之一，有助于增强团队凝聚力和技术优势。
• 盈利预测与评级：预计2018-2020年公司EPS分别为1.09元、1.45元和1.96元，维持“买入”评级。公司毛利率保持在30%以上，ROE持续提升，预计2020年将达到23.07%。
• 估值指标：公司PE从2017年的34倍降至2020年的13倍，PB从4.98倍降至3倍，显示估值逐步下降，未来成长性值得期待。

关键信息

财务数据概览

分业务收入及毛利率

风险提示

• 环保和安全生产风险
• 原材料采购成本波动风险
• 宏观环境因素变动风险
• 应收账款风险
• 公司快速扩张的管理风险
• 项目建设进度低于预期风险

附注

• 投资评级为“买入”，未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅预期在20%以上。
• 公司2018年10月25日公告拟投资8.1亿元建设年产6.8万吨高分子材料功能助剂项目，项目建成达产后预期年销售收入可达27亿元。
• 公司通过员工持股计划加强人才激励，研发人员占比高，专利数量多，技术优势显著。
• 财务分析指标显示公司成长能力和盈利能力持续增强，资产负债率维持在38%左右，流动比率和速动比率稳定，显示出良好的财务结构。