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利安隆(300596) 三季报点评总结

核心内容

利安隆（300596）发布2018年前三季度业绩预告，预计净利润为1.29-1.36亿元，同比增长39%-46%，符合市场预期。按照1.80亿股的总股本计算，对应EPS为0.72-0.76元。公司预计2018年第三季度净利润为0.43-0.50亿元，同比增长20%-40%。分析师维持“增持”评级，目标价区间为28.60-30.80元，对应2018年26-28倍PE。

主要观点

• 业绩增长：公司业绩增长势头良好，三季报预增符合市场预期，且Q2增速环比提升，显示出业务持续向好的趋势。
• 产品销量增长：受益于行业需求稳定增长及新增产能释放，公司产品销量同比增长较快。
• 环保因素：抗氧剂价格因环保政策上涨，对公司业绩产生正面影响。
• 非经常性损益：公司非经常性损益预计为900万元，较去年同期增长显著，进一步推动净利润提升。
• 产能建设：公司持续推进产能建设，包括天津汉沽、宁夏中卫等项目，预计2019年初将陆续投产，有助于提升市场份额。
• 未来增长潜力：公司作为高分子抗老化助剂龙头企业，未来2-3年有望进入产能和市场份额快速增长期，定制化U-PACK产品市场前景良好。

关键信息

• 当前价格：24.89元
• 合理价格区间：28.60-30.80元
• 总股本：180.00百万股
• 流通A股：122.48百万股
• 52周内股价区间：15.08-29.42元
• 总市值：4,480百万元
• 总资产：1,692百万元
• EPS预测：2018-2020年分别为1.10元、1.48元、1.97元
• 可比公司估值：2018年平均PE为19倍，公司估值处于合理区间。

经营预测与财务指标

营业收入预测

• 2016-2020年：808.31、1,142、1,588、2,154、2,972百万元
• 增长率：33.66%、41.33%、38.96%、35.66%、38.01%

归属母公司净利润预测

• 2016-2020年：90.58、130.50、197.66、265.57、355.24百万元
• 增长率：22.93%、44.08%、51.46%、34.36%、33.76%

EPS预测（最新摊薄）

• 2016-2020年：0.50元、0.73元、1.10元、1.48元、1.97元

主要财务比率

• 毛利率：27.44%、31.10%、31.14%、31.49%、31.35%
• 净利率：11.21%、11.42%、12.45%、12.33%、11.95%
• ROE：17.95%、14.56%、18.40%、19.82%、20.96%
• 资产负债率：44.12%、38.20%、39.06%、46.66%、49.76%
• 流动比率：1.51、1.84、1.67、1.22、1.10
• 速动比率：0.99、1.25、1.02、0.72、0.62
• PE（2018年）：22.67倍
• PB（2018年）：4.17倍
• EV/EBITDA（2018年）：15.79倍

风险提示

• 下游需求不达预期风险
• 核心技术失密风险

评级说明

• 公司评级体系：以报告发布日后6个月内公司股价相对沪深300指数的涨跌幅为基准。
• 评级标准：
  • 买入：股价超越基准20%以上
  • 增持：股价超越基准5%-20%
  • 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
  • 减持：股价弱于基准5%-20%
  • 卖出：股价弱于基准20%以上

总结

利安隆在2018年前三季度表现出强劲的业绩增长，主要受益于产品销量提升和环保因素推动的价格上涨。公司持续推进产能建设，预计将在2019年初实现新增产能投产，进一步提升市场份额。分析师维持“增持”评级，认为公司未来成长性良好，估值合理，具备较高的投资价值。然而，仍需关注下游需求变化和核心技术安全等潜在风险。