20160711-莫尼塔投资-国内宏观周报_洪水来袭_价能安否__12页_874kb

报告摘要

洪水来袭，价能安否？总结

核心内容

本报告分析了近期洪灾对国内物价水平（CPI）和工业生产价格（PPI）的影响，并探讨了实体经济和金融市场在洪灾背景下的表现。报告认为，尽管洪灾可能对食品价格造成一定冲击，但整体对全年CPI的抬升作用有限，仍维持全年CPI同比2%的判断。同时，对金融市场的影响主要体现在汇率贬值压力增加和货币市场利率的波动。

主要观点

1. 洪灾对CPI影响有限

洪灾推升CPI主要通过食品价格渠道：包括粮食歉收、鲜菜价格上升、蛋鸡及生猪养殖场被淹。
粮价上涨可能性极低：
- 洪灾不一定导致农作物歉收。
- 2003年是唯一一次因洪灾导致粮食产量骤降的情况。
- 粮价影响通常滞后至次年，且当前粮食库存高企，不具备大幅上涨条件。
鲜菜价格可能短时上涨，但难现年初之涨幅：
- 生长周期短，价格波动大，但影响时间有限（1-2个月）。
- 7-9月为“北菜南运”阶段，与年初“南菜北运”影响不同，南方受灾对全国鲜菜价格影响较小。
生猪供给回升或延缓，蛋价或短期上行：
- 生猪存栏量已低位回升，猪价持续回落，对CPI推升作用有限。
- 蛋价可能因洪灾短期上行，但因在CPI中权重较小，影响有限。

2. 实体经济冲击尚不明显

工业生产季节性回落：
- 本周工业生产数据表明，南方洪灾尚未明显冲击整体工业活动。
- 南华工业品指数周环比上涨3.13%，同比转正，显示工业仍保持一定活力。
上游价格波动：
- 煤炭价格停滞，原油价格震荡，有色金属小幅上涨，铁矿石涨幅扩大。
- 农产品价格有所回落，显示洪灾对食品价格影响有限。
中游钢铁行业：
- 钢价继续上涨，但高炉开工率仅小幅下降。
- 供给侧改革提速，预计退出钢铁过剩产能4,500万吨，煤炭过剩产能2.5亿吨以上。
下游地产市场：
- 商品房销售全线放缓，二线城市表现相对较好。
- 土地成交放量，拿地重心向二线城市转移。
- 官媒对“地王”现象提出批评，后续拿地政策可能收紧。

3. 金融市场动态

货币市场：
- 央行净回笼资金6450亿元，资金面趋于平稳。
- 货币市场利率总体平稳，短端利率下行压力可控。
债券市场：
- 收益率曲线陡峭化下行，1年期国债收益率加速回落。
- 长债受避险情绪影响先跌后涨，波动较大。
理财与票据市场：
- 理财收益率回升，信用债上涨推动。
- 票据贴现利率回落，显示实体融资需求仍低迷。
人民币汇率：
- 人民币兑美元和兑篮子货币“双贬值”，中间价下调，贬值预期增强。
- 非农数据超预期推动美联储加息预期，加剧人民币贬值压力。
- 但央行有能力维稳人民币汇率，美元指数难以突破100，人民币贬值压力不需过度担忧。

关键信息

CPI走势：全年维持2%左右，洪灾对CPI推升作用有限。
食品价格影响：鲜菜价格可能短期上升，但持续时间短，对全年CPI影响中性；生猪供给回升或延缓，猪价短期反弹但对CPI作用有限；蛋价可能短期上行，但权重小，影响有限。
非食品价格：涨幅扩大，尤其是交通工具用燃料和医疗保健分项。
PPI走势：5月降幅收窄，但全年转正难度大；若灾后重建带动工业需求，可能推升PPI。
实体经济：洪灾对工业冲击不大，但地产销售放缓，拿地政策或趋紧。
金融市场：货币市场利率平稳，债券市场收益率曲线陡峭化；人民币汇率“双贬值”，但央行有能力应对。

图表与数据

图表1：洪灾≠农作物受灾面积大
图表2：粮食价格的滞后影响通常于次年凸显
图表3：鲜菜价格的季节性趋势
图表4：1998年洪灾未显著影响食品价格
图表5：2003年南涝北旱推升食品通胀
图表6：2010年洪灾致菜价冲高
图表7：洪灾可能延缓生猪供给回升
图表8：蛋价：周期还是洪灾，傻傻分不清
图表9：本周电力煤耗季节性减少
图表10：本周南华工业品指数显著回落
图表11：螺纹钢期货价格继续上涨
图表12：高炉开工率小幅回落
图表13：本周商品房成交面积大幅回落
图表14：开发商拿地热情高涨
图表15：洪灾致菜价提升
图表16：猪价继续回落
图表17：公开市场操作净回笼达6450亿
图表18：资金面归于平稳
图表19：利率债收益率继续曲线陡峭化下移
图表20：理财收益率继续回升，票据利率回落
图表21：人民币继续“双贬值”引发担忧
图表22：贬值预期浓烈致中间价大幅下调

总结

总体来看，本次洪灾对CPI的推升作用有限，主要影响集中于食品价格的短期波动，而非全年趋势。实体经济方面，工业生产尚未明显受冲击，但地产销售放缓，拿地政策可能趋紧。金融市场中，货币市场利率趋于平稳，人民币汇率面临贬值压力，但央行有能力应对。整体而言，洪灾对经济的冲击可控，对通胀影响有限，市场需关注非食品价格和PPI走势，以及政策对经济的托底作用。

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