20230827-财通证券-隧道股份-600820.SH-投资收益增厚业绩_经营回款同比改善_4页_859kb

隧道股份公司点评总结

核心观点

• 公司2023年上半年业绩增长显著
• 核心业务稳健，新订单增长强劲
• 投资收益对业绩贡献大，现金流改善
• 产业结构优化，战略转型持续推进
• 维持“增持”评级，目标PE逐步下降

关键财务表现

• 2023年上半年营收同比增长159.9%，净利润增长451.2%
• 投资收益占比高，带动业绩增厚
• 经营性现金流净额同比少流出94亿元，回款改善
• 毛利率降至11.72%，期间费用率上升但利润增速仍高

业务亮点

• 施工业务新签订单快速增长，市政、能源工程新签订单增势强劲
• 经济发达地区贡献主要营收，长三角区域表现突出
• 基础设施运营业务实现高速增长
• 国内国际市场双轮驱动，海外市场表现亮眼

战略进展

• 核心基建主业保持高竞争力
• 数字化转型稳步推进
• 产业结构优化及资产证券化进展显著
• 城市更新与投资业务协同发展

估值与评级

• 当前PE估值57.1倍，PB估值0.68倍
• 预测2023-2025年净利润增速均在15%以上
• 维持“增持”评级，目标估值PE 49.5/41.6倍

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 行业需求变化风险
• 经营环境变化可能带来的经营风险