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聚酯数据周报总结

核心内容概述

本报告由国泰君安期货研究所发布，分析师贺晓勤与钱嘉寅对聚酯产业链相关品种（PX、PTA、MEG、聚酯、涤纶短纤）的供需、库存、估值及市场走势进行了分析，指出当前市场处于“谨慎乐观”的状态，终端需求逐步回升，但库存压力较大，整体仍需关注需求改善的持续性。

主要观点

1. 终端需求与库存

• 织造与服装：下游新增订单环比改善，但整体仍弱于往年同期水平，部分工厂开始控制开机率以缓解库存压力。4月份随着气温回升和春夏应季销售启动，终端需求可能环比改善，预计二季度回款情况将有所好转。
• 聚酯：本期聚酯负荷维持在91.5%，瓶片产销恢复超预期，预计月底负荷将提升至8成或更高。长丝与短纤几乎满负荷运行，但FDY存在减产压力，若需求改善不足，库存高企将导致4月下游开机率下降，5月后减产压力可能倒逼工厂减产。

2. PX

• 供需与库存：PX进口低于预期，海外装置检修增加，国内装置如九江、扬子、中海油惠州等逐步检修，预计4月产量损失达到峰值，但体量明显小于去年。国内PX库存预计继续累库，但4月可能开始去库。
• 估值：PX价格短期反弹，但受石脑油走弱影响，PXN价差可能扩大。海外PX装置检修延长，PX-MX价差回升，建议关注逢高空策略。整体仍处于内弱外强格局，贸易商多持有买外空内套利。

3. PTA

• 供需与库存：PTA国内开工率提升至77.8%，主要受恒力、仪化等装置恢复影响。海外土耳其SASA装置投产，可能对4月中国PTA出口构成压力。PTA库存下降至315万吨，但高库存仍对价格形成压力。
• 估值：PTA基差回升，5-9月差走强，但高库存限制月差趋势性走强。建议关注5-9正套策略，基差偏强运行。PX-石脑油价差阶段性走强，聚酯链利润向上集中。

4. MEG（乙二醇）

• 供需与库存：MEG国内负荷72.7%，煤制装置利润较高，但部分装置如新疆广汇意外停车，预计7月重启。海外乙二醇价格偏高，中国仍是价格洼地，进口利润下降。港口发货量环比回升，预计4月港口库存将小幅去库。
• 估值：MEG价格在4400附近多空博弈激烈，市场关注煤制装置的检修与重启情况。建议逢低做5-9正套，关注煤制装置开工情况与价格走势。

5. 聚酯、涤纶短纤/PP

• 开工率：聚酯负荷保持91.5%，长丝库存压力累积，瓶片库存快速去化。4月终端需求可能改善，但需关注关税政策不确定性及节假日影响。
• 出口：2025年1-2月聚酯出口量同比增长，但纺织服装出口整体下滑。预计4月下游订单回升，出口有望改善。

关键信息汇总

聚酯产能新增情况

• 2025年聚酯新增产能：594万吨，产能增速6.8%。
• 新增产能分布：
  • 桐昆：宇欣新材料（新疆，30万吨）、安徽佑顺（安徽，30万吨）、福建恒海（福建，30万吨）。
  • 新凤鸣：中鸿CP1（嘉兴，25万吨，2025年2月投产）、中鸿CP2（嘉兴，40万吨，计划2025年4-5月）。
  • 恒逸：萧山（50万吨，2025年5月）、苏北（30万吨，2025年底）。
  • 其他：汇隆（湖州，2万吨）、华西村（短纤，10万吨）、江苏东材科技（BOPET，5万吨）等。

PX产能新增情况

• 2025年PX新增产能：300万吨（裕龙石化，2025年10月）。
• 海外PX装置：沙特吉赞（60万吨，已落地）、IOC（80万吨，2025-2026年）、华锦（200万吨，2025-2026年）、中金石化二期（160万吨，2026年）、古雷（320万吨，2026年）等。

PTA产能新增情况

• 2025年PTA新增产能：840万吨。
• 新增产能分布：
  • 虹港石化（240万吨，2025年下半年）。
  • 三房巷（300万吨，2025年下半年）。
  • 新凤鸣（300万吨，2025年11月）。
  • 其他：台化（150万吨，2024年3月）、仪征（300万吨，2024年4月）、华润汉邦（220万吨，2024年6月）等。

市场策略建议

• PX：短期反弹，建议逢高空策略，关注5-9正套。
• PTA：短期反弹，中期偏弱，建议关注5-9正套及基差操作。
• MEG：短期多空博弈激烈，建议逢低做5-9正套，关注煤制装置检修与重启情况。
• 聚酯：整体保持中性，关注4月终端需求改善及库存压力。

风险提示

• PX：海外装置检修延长，PX-MX价差回升，需关注是否持续。
• PTA：高库存限制价格走势，出口受土耳其SASA装置影响。
• MEG：煤制装置利润较高，但存在计划外停车风险，需关注供需变化。
• 聚酯：终端需求改善力度关键，若不足，可能导致下游减产。

图表与数据来源

• 图表：PX、PTA、MEG及聚酯的负荷、库存、价差等数据。
• 数据来源：CCF、隆众资讯、同花顺iFinD、国泰君安期货研究。

结论

整体来看，聚酯产业链在2025年3月呈现“谨慎乐观”态势，终端订单有所回升，但库存压力较大，市场需关注4月份需求修复情况。PX、PTA、MEG及聚酯各环节均存在阶段性供需变化，建议关注正套策略及基差操作，同时警惕产能扩张带来的长期影响。