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聚酯产业链周报 - 国泰君安期货分析

核心观点

• PX市场（对二甲苯）

  • 短期供应收缩，成本支撑强劲，价格突破近3月新高至232美元/吨。装置停车增多、原油价格上涨共同推动上涨趋势。
  • 高昂利润支撑滚动做多策略，建议操作包括回调做多、PX正套、以及"多PX空L"对冲。

• PTA市场

  • 成本支撑偏强，受益于PX价格上涨，但PTA库存高企导致累库压力更大。
  • 建议滚动做多，但单边追高需谨慎，操作上可尝试"多PX空PTA"对冲。

• 乙二醇/MEG市场

  • 供需双弱，进口增量及下游需求不振限制涨幅。
  • 短期区间震荡策略适用，关注"月差正套"，装置开工下滑打压价格上行空间。

产业链动态

• 聚酯环节

  • 装置检修增多，开工率下降，预计1月负荷降至81-82%左右。
  • 短纤、瓶片库存压力大，下游织造放假开始，终端需求疲软。
  • 短纤利润恢复，但基差走弱建议反套；瓶片进口窗口收缩，库存回升。

• 终端需求

  • 织造行业逐步进入冬季休市期，订单以节前内销为主，零售需求略显疲软。
  • 出口订单有所改善，但海外库存同步下降对需求形成潜在压力。

产能趋势

• 2025年聚酯产能新增超500万吨，PX产能增速有所放缓。
• PTA产能持续扩张，未来两年仍有大量新增计划，供需格局面临新一轮平衡挑战。

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