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2015年下半年环保及新能源行业展望总结

核心内容

2015年下半年，环保及新能源行业仍具有较高的增长潜力，尤其在水处理领域。随着《水污染防治行动计划》（水十条）的实施，行业增长可预见性高，PPP模式的推广亦为环保行业带来新的发展机遇。同时，核电行业因政策支持和“华龙一号”技术的推进，亦受到关注。

主要观点

水处理行业展望

• 政策支持：水十条自2015年4月发布以来，推动了全国水环境质量的提升，预计到2020年实现阶段性改善。

• 行业增长：新污水处理项目需求增加，现有项目升级改造，行业整合可能加速。

• 投资需求：预计“水十条”将直接带动环保产业投资超1.4万亿元，间接带动约5,000亿元，总投资额达1.9万亿元。

• 关键指标：

  • 七大重点流域水质优良比例总体达到70%以上
  • 地级及以上城市黑臭水体控制在10%以内
  • 饮用水源水质达到或优于Ⅲ类比例高于93%
  • 再生水利用率提升至15%
  • 污泥无害化处置率提升至70%
  • 污水处理能力提升至2.74亿立方米/日

• 投资标的：中滔环保 (1363 HK)、康达环保 (6136 HK)、北控水务 (371 HK)

PPP模式带来新机遇

• 项目数量：国家发改委上线PPP项目库，环保类项目占35%，共365项，总投资额约1,700亿元。
• 重点领域：水务（供水及污水）项目数量最多，达252项，投资总额898.7亿元。
• 地域分布：安徽、江西、内蒙古等省份项目数量较多，广东、北京等地区平均投资额较高。

H股环保股估值优势

• H股表现：H股环保股整体估值显著低于A股，平均P/E为18.8，P/B为2.6，ROE为13.7%。
• 重点公司：北控水务 (371 HK)、中滔环保 (1363 HK)、康达环保 (6136 HK) 等公司具备估值优势。

新能源行业展望

• 光伏发电：2015年并网规模调升至17.8GW，一季度装机容量超预期。长远目标为2020年累计装机达到100GW，可能纳入“十三五”规划。
• 风力发电：政策持续支持，2015年首季新增装机容量4.7GW，同比增长25%。预计2015-2020年年均新增装机约20GW。
• 核电发展：核电重启概念兴起，2020年目标装机容量58GW，当前在建30GW，远低于目标。预计2015年将推进多个核电项目，包括“华龙一号”技术示范机组。

关键信息

• 投资规模：

  • 污水处理能力需提升至2.74亿立方米/日，投资约3,500亿元
  • 污泥处置投资约500-600亿元
  • 村镇污水处理投资需求约2,000-4,000亿元
  • 光伏发电投资目标为2020年100GW
  • 风力发电预计2020年装机达240GW
  • 核电目标2020年装机容量58GW

• 风险提示：

  • 水处理行业面临资金链问题，新项目建设可能延后
  • 核电行业存在技术及安全风险
  • 政策风险较大

• 投资建议：

  • 继续看好污水处理板块
  • 光伏发电领域维持看好，关注信义光能 (968 HK)
  • 风力发电领域保持中性偏好，关注龙源电力 (916 HK)
  • 核电领域关注中广核电力 (1816 HK)、上海电气 (2727 HK)

评级定义

• 公司评级：

  • 买入：预期公司股价表现强于恒生指数15%以上
  • 增持：预期公司股价表现强于恒生指数5-15%
  • 持有：预期公司股价表现相对恒生指数的变动幅度介于-5%和+5%之间
  • 减持：预期公司股价表现弱于恒生指数5%以上

• 行业评级：

  • 推荐：预期行业将跑赢恒生指数10%或以上
  • 中性：预期行业相对恒生指数的变动幅度介于-10%和+10%之间
  • 谨慎：预期行业将跑输恒生指数10%或以上

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