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国庆假期宏观经济与大类资产总结

核心内容概览

国庆假期期间，全球市场出现震荡，外盘先跌后涨，主要股指先涨后跌，大类资产表现分化，通胀压力与就业韧性持续支撑美联储“鹰派”政策。国内旅游消费总体偏弱，稳地产政策进一步强化，政策效果有待观察。同时，欧洲金融风波与OPEC+减产加剧了全球市场不确定性。

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主要观点与关键信息

一、大类资产表现

• 美元指数：先跌后涨，全周累计上涨 0.54% 至 112.76。
• 主要货币：欧元、英镑、日元兑美元分别下跌 0.68%、0.69%、0.34%。
• 10Y美债利率：先下行至 3.57%，后上行至 3.88%，全周上行 5.1bp。
• 10Y英债利率：上行 7.4bp 至 4.24%，德债利率上行 7.4bp 至 2.19%，日债利率小幅下行 2.5bp 至 0.25%。
• 全球股市：道琼斯工业指数、标普500和纳斯达克指数分别上涨 1.99%、1.51%、0.73%，日经225、恒生指数、英国富时100和德国DAX分别上涨 4.55%、3.00%、1.41%、1.31%。
• 大宗商品：原油价格上涨，WTI和Brent分别上涨至 88.5美元/桶 和 94.4美元/桶；黄金先涨后跌，全周上涨 2.5% 至 1701.8美元/盎司。

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二、海外事件与经济数据

1. 美国制造业PMI走弱

• 9月制造业PMI：录得 50.9%，创2020年5月以来新低，低于预期 52.9%。
• 核心分项：新订单指数、产出指数、就业指数、供应商交付指数均回落，库存指数维持高位。
• 分析：制造业“需求偏弱”下的“被动补库”持续，未来库存行为逆转或成为制造业景气下滑的加速器。

2. 美国服务业PMI超预期

• 9月服务业PMI：录得 56.7%，高于预期 56%，就业指数明显回升。
• 核心分项：商业活动指数、新订单指数维持高位，但供应商交付指数略有回落。
• 分析：服务消费与就业良性循环仍在持续，薪资通胀压力未有效缓解，加息预期剧烈波动。

3. 美国非农数据超预期

• 9月非农新增就业：26.3万人，低于前值但好于预期。
• 劳动力参与率：降至 62.3%，失业率降至 3.5%。
• 分析：就业供需矛盾未实质性改善，薪资通胀继续高企，美联储加息仍为必要。

4. 美国通胀粘性仍强

• 8月PCE：同比 6.2%，高于预期 6%，环比 0.3%。
• 8月核心PCE：同比 4.9%，高于预期 4.7%，环比 0.6%。
• 分析：通胀粘性显著，流动性宽松与供给端主导导致通胀回落缓慢，全球“硬着陆”风险上升。

5. 美联储坚持“鹰派”论调

• 美联储官员表态：强调抗通胀目标优先，坚持加息直至实现通胀目标。
• 市场反应：加息预期回升至 4.6%，降息预期降温。
• 分析：美联储政策未转向宽松，全球高波动或持续。

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三、欧日及新兴市场动态

1. 英国养老金危机与瑞信“破产”风波

• 英央行临时购债：以“无限量”方式购买长期国债，属应急维稳非政策转向。
• 瑞信股价与CDS：股价下跌至 3.6美元，CDS报价逼近 380bp。
• 分析：金融风险持续发酵，但监管体系与政策兜底经验优于2008年。

2. 欧盟能源危机持续

• 天然气断供风险：北溪管道泄漏，进口量未明显回升。
• 能源体系考验：冬季需求高峰期的考验仍未解除。
• 分析：能源价格居高不下，抬升通胀风险。

3. OPEC+超预期减产

• 减产规模：自11月起下调 200万桶/日。
• 影响：强化原油“定价权”，推动油价维持高位。
• 分析：美国页岩油增产有限，OPEC+或维持减产策略。

4. 欧洲经济景气指数走弱

• 欧元区经济景气指数：降至 93.7%，低于预期。
• 德国IFO商业景气指数：降至 84.3%，低于预期。
• 分析：经济景气走弱，但能源价格压力与地缘政治风险仍影响市场预期。

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四、国内经济与政策动态

1. 假期出行与消费偏弱

• 全国旅客发送量：同比下降 36.4%，降幅较中秋收窄。
• 旅游人次与收入：同比下降 18.2% 和 26.2%，恢复至2019年水平的 44.2% 和 60.7%。
• 餐饮流水：10月1日至2日为去年同期的 78%，好于中秋。
• 电影票房：同比下降 64.6%，表现不佳。
• 分析：居民消费意愿偏弱，旅游和线下餐饮边际改善，但整体偏弱。

2. 城市商品房成交季节性回落

• 30大中城市商品房成交：10月1日至5日同比下降 40.9%，一线城市回落最明显。
• 二手房成交：9月25日至10月1日同比增长 53.4%，二线城市增幅较大。
• 分析：房地产销售依然低迷，稳地产政策效果待观察。

3. 基建与地产施工改善

• 水泥、沥青开工率：分别提升至 72% 和 47.9%，玻璃库存明显去化。
• 分析：稳增长措施加快落地，基建和地产施工有所改善。

4. 制造业PMI超预期回升

• 9月制造业PMI：录得 50.1%，高于预期 49.7%。
• 新出口订单：回落至 47%，指向外需走弱。
• 分析：制造业景气回升，但出口增长动能或减弱。

5. 货币政策委员会例会：稳地产信号强化

• 政策基调：维持“稳字当头”，强调政策落实与跨周期调节。
• 稳地产措施：支持刚性和改善性住房需求，推动“保交楼”专项借款落地。
• 分析：政策工具箱进一步释放，但效果仍需观察。

6. 稳地产政策密集出台

• 首套房贷款利率下限：23个城市符合条件，阶段性放宽。
• 公积金贷款利率下调：首套利率下调 0.15个百分点。
• 个人所得税退税政策：支持居民换购住房，一线城市和部分二线城市受益。
• 分析：稳地产政策加强，但对刚需和改善性需求的刺激效果尚不明确。

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风险提示

1. 俄乌战争持续超预期：可能对全球能源价格和通胀造成更大压力。
2. 稳增长效果不及预期：可能影响市场信心。
3. 疫情反复：可能对经济复苏造成拖累。

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总结

国庆假期期间，全球市场震荡加剧，美国“鹰派”政策持续，欧元区与英国金融风波频发，OPEC+减产推升油价，国内旅游与消费偏弱，但稳地产信号增强。整体来看，全球通胀与就业韧性仍强，市场波动或持续，政策效果有待观察。