20180123-广发证券-电子_PCB行业月度观点-18年聚焦苹果_汽车电子及5G高频高速新方向_29页_3mb

PCB行业月度观点总结

核心内容

2018年PCB行业投资主线聚焦于苹果新动能、汽车电子及5G高频高速三大方向。2017年PCB行业在产能东移、原材料涨价及资产证券化浪潮的推动下，整体呈现出分化增长的态势。苹果作为全球消费电子的引领者，其技术革新对产业链产生了深远影响；汽车电子化、智能化与轻量化趋势推动了PCB在汽车领域的应用增长；而5G技术的普及则为高频高速PCB及LCP天线带来了新的增长机遇。

主要观点

1. 苹果创新引领PCB发展

• 苹果作为全球PCB最大采购方，其产品线对PCB需求占全球市场约20%。
• iPhone X导入堆叠式SLP主板，带动FPC和SLP技术发展，推动全球PCB产业链升级。
• 未来苹果将推动FPC在更多产品中应用，如WiFi、NFC、蓝牙等，进一步提升FPC在智能手机中的使用量和ASP（平均销售价格）。
• FPC供应链公司如臻鼎、台郡、华通、嘉联益等在2017年12月营收增长显著，受益于苹果创新。

2. 汽车电子化浪潮催生PCB新蓝海

• 汽车电子化、智能化和轻量化推动PCB在汽车领域的应用增长。
• 新能源车对PCB需求显著提升，电子装置成本占比从25%提升至45%-65%。
• ADAS系统带来的单车PCB价值增量预计在549元，2020年全球汽车板市场将增加约110亿元价值。
• **SLP（堆叠式类载板）**作为下一代主板技术，将显著提升PCB性能并降低成本。

3. 5G高频高速带来PCB新机遇

• 5G技术对PCB提出更高要求，如高频、低损耗、多频段等，推动LCP（液晶聚合物）天线的应用。
• 苹果在iPhone X中引入LCP天线，为5G时代进行技术预演，预计未来5G手机中LCP/FCP天线将逐步普及。
• 基站升级带来PCB用量增长，尤其是Massive MIMO和有源天线技术的引入，推动PCB面积和数量同步增长。

关键信息

2017年PCB市场表现

• A股PCB板块整体下跌，但部分公司如景旺电子、生益科技因5G和涨价因素逆势上涨。
• 海外PCB厂商表现优于A股，主要公司股价普遍上涨，如AT&S、华通等。
• 上游原材料涨价对PCB产业链产生深远影响，推动PCB厂商和材料厂商盈利提升。

2017年PCB行业投资动态

• 2017年本土PCB公司批量登陆A股市场，如华正新材、景旺电子、世运电路等。
• 东山精密、超声电子、依顿电子等公司积极扩产，布局FPC、HDI及汽车板市场。
• 生益科技因5G议题和涨价因素，表现突出，成为CCL领域龙头。

2017年PCB产业链数据

• FPC市场：苹果推动FPC应用，智能手机FPC市场占比不断上升。
• HDI市场：任意层HDI技术在智能手机主板中广泛应用，华通、欣兴电子、健鼎科技等公司营收增长显著。
• 多层板市场：以汽车电子、服务器等应用为主，市场增长稳定。

投资建议

推荐关注的公司

• 东山精密：深耕FPC全球主赛道，苹果+汽车电子+5G布局。
• 超声电子：本土HDI优势厂商，受益于苹果和汽车电子需求。
• 依顿电子：领先多层板龙头，苹果+汽车电子双主线。
• 生益科技、景旺电子、深南电路和沪电股份：具备增长潜力，受益于5G和汽车电子化趋势。

风险提示

• 行业竞争加剧。
• 新技术渗透低于预期。
• 大客户销售低于预期及降价压力。
• 新产能投产进度低于预期。
• 5G商用进度不及预期。

图表索引

• 图1：A股PCB公司2017年度涨跌幅
• 图2：全球不同地区PCB产值比较（单位：亿美元）
• 图3：智能手机主板演进历程
• 图4：FPC由苹果导入快速渗透，开启消费电子软板时代（单位：十亿美元）
• 图5：电动化、智能化、轻量化带来的单车PCB价值量增量
• 图6：iPhone 6上下部分天线
• 图7：iPhoneX下部分天线
• 图8：国产手机与苹果、三星内部设计结构对比
• 图9：基站组成结构变化
• 图10：基站天线阵列
• 图11：A股PCB相关企业月度涨跌幅
• 图12：A股PCB相关企业2017年度涨跌幅
• 图13：海外PCB相关企业月度涨跌幅
• 图14：海外PCB相关企业年度涨跌幅
• 图15：台湾PCB原料企业毛利率变化
• 图16：建滔积层板毛利率变化
• 图17：金居开发营收及增速
• 图18：台玻营收及增速
• 图19：建滔积层板营收及增速
• 图20：生益科技营收及毛利率
• 图21：2014-2017年6月玻纤采购价格趋势
• 图22：2014-2017年6月铜箔采购价格趋势
• 图23：2014-2017年6月树脂采购价格趋势
• 图24：2014-2017年6月覆铜板采购价格趋势
• 图25：臻鼎毛利率
• 图26：臻鼎营收及其增速
• 图27：嘉联益毛利率
• 图28：嘉联益营收及其增速
• 图29：东山精密营收及其毛利率
• 图30：台湾HDI及类载板企业毛利率变化
• 图31：华通营收及其增速
• 图32：欣兴电子营收及其增速
• 图33：台湾硬质板企业毛利率变化
• 图34：健鼎营收及其增速
• 图35：敬鹏营收及其增速
• 图36：依顿电子营收及其毛利率
• 图37：胜宏科技营收及其毛利率
• 图38：智能手机在FPC市场占比不断增大
• 图39：全球苹果手机出货量
• 图40：全球iPad出货量
• 图41：全球三星手机出货量
• 图42：全球智能手机出货量
• 图43：全球服务器出货量
• 图44：全球PC出货量
• 图45：全球平板电脑出货量
• 图46：全球笔记本电脑销量
• 图47：中国新能源汽车销量
• 图48：全球PCB市场预测
• 图49：北美PCB BB值

表格索引

• 表1：2017年本土PCB优势厂商批量登陆A股市场
• 表2：2017年A股PCB公司再融资及重大投资事项
• 表3：2015年全球PCB产值前10厂商（单位：亿美元）
• 表4：苹果PCB主要供应商动态
• 表5：台湾主要PCB原料企业月度营收金额/亿新台币
• 表6：台湾主要PCB原料企业12月营收增速
• 表7：台湾主要FPC企业月度营收金额/亿新台币
• 表8：台湾主要FPC企业月度营收增速
• 表9：台湾主要HDI企业月度营收金额/亿新台币
• 表10：台湾主要HDI企业月度营收增速
• 表11：HDI下游应用收入分布（单位：百万美元）
• 表12：类载板下游需求预测
• 表13：台湾主要硬质板企业月度营收金额/亿新台币
• 表14：台湾主要硬质板企业月度营收增速
• 表15：多层板下游应用收入分布（单位：百万美元）
• 表16：PCB下游应用对各类PCB的需求

行业评级

• 行业评级：买入
• 公司评级：买入、谨慎增持、持有、卖出

联系方式

• 分析师：许兴军

  • 电话：021-60750532
  • 邮箱：xxj3@gf.com.cn

• 联系人：叶浩

  • 电话：010-59136890
  • 邮箱：yehao@gf.com.cn

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