20191125-兴业证券-电力设备行业分析：被市场忽略的5G投资新方向：5G赋能，泛在蝶变_51页_3mb

报告摘要

证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了5G技术对电力行业，特别是国家电网业务模式和投资方向的影响。随着5G网络的建设，电网生态将发生深刻变革，5G技术将赋能电网实现更高效、更智能的运营，涵盖智能分布式配电自动化、毫秒级精准负荷控制、低压用电信息采集、分布式电源、电力巡检机器人等多个应用场景。国家电网不仅将成为5G网络的建设方、使用方和运营商，还将从中获得显著的电费收入增长。

主要观点

5G赋能电网：5G技术的三大典型应用场景（增强移动带宽、大规模机器通信、超高可靠低时延通信）将显著提升电网的智能化水平，如智能分布式配电自动化、精准负荷控制、电力巡检机器人等。
国家电网角色转变：国家电网将与5G牌照方合作，成为重要的建设方、使用方和运营商，并将在5G基站运营阶段受益，预计每年带来超过3000亿元电费收入。
投资机会：5G网络建设将为电力设备行业带来巨大机会，主要集中在网络层和感知层。网络层市场空间预计为600-800亿元，感知层市场空间约为260亿元，同时涉及智能电表、低压电器等多个领域。

关键信息

5G网络建设与运营

5G基站功耗是4G的3-3.5倍，铺设密度是4G的3-4倍。
国家电网预计5G基站建设总投资为606-834亿元，主要覆盖城市和郊区。
5G基站的电费收入预计达到3636亿元，成为重要的收入来源。

电网通信网络形式

电网目前使用无线专网、无线公网和光纤专网三种通信方式。
新型230MHz无线专网基于4G LTE技术，是电力信息采集的重要手段。
5G将改善低压用电信息采集质量和效率，提升电网响应速度和边缘计算能力。

5G应用场景对通信需求

智能分布式配电自动化要求通信时延≤10ms，带宽≥2Mbps，可靠性99.999%。
用电负荷需求侧响应要求时延≤50ms，带宽10kbps-2Mbps，可靠性99.999%。
分布式能源调控要求时延采集类≤3s，控制类≤1s，带宽≥2Mbps，可靠性99.999%。

5G产业链投资标的

系统设计、集成：国电南瑞、岷江水电（信产集团）。
感知层：亿嘉和（电力巡检机器人）、炬华科技（智能电表）、海兴电力（智能电表）、正泰电器、良信电器（低压电器）。
推荐逻辑：国电南瑞和信产集团作为5G网络建设的总包集成方，预计业绩弹性较大；亿嘉和在电力巡检机器人领域具有高弹性；炬华科技和海兴电力在智能电表领域具有较大增长潜力。

5G网络建设方案

共享铁塔：国家电网与中电铁塔合作，利用现有电网铁塔进行通信基站建设，节省成本。
成立合资公司：国家电网将与5G牌照方成立合资公司，共同建设5G基站，提升网络覆盖能力。

电力巡检机器人市场

预计国内市场空间约为330亿元，其中配电站巡检机器人市场空间为180亿元，变电站为60亿元，无人机为86亿元，隧道巡检机器人为5亿元。
国电南瑞与亿嘉和合资成立国网瑞嘉（天津）智能机器人有限公司，共同推进电力巡检机器人产业化。

智能电表市场

国家电网2019年智能电表招标总量为7391万只，同比增速34.5%。
炬华科技和海兴电力为国网智能电表招标第一梯队企业，具有较高的业绩弹性。

低压电器市场

5G基站建设将带来新增低压电器需求，预计市场空间为309亿元。
正泰电器、良信电器为低压电器国内龙头，具有较高的市场竞争力。

风险提示

国家电网5G网络建设进度不及预期。
国家电网泛在电力物联网建设进度不及预期。

投资建议

首推：国电南瑞、信产集团（岷江水电）作为5G网络建设总包集成方。
建议关注：电力巡检机器人高弹性标的亿嘉和；5G基站低压电器供应商正泰电器、良信电器；国网智能电表招标第一梯队企业炬华科技、海兴电力。

估值与弹性

国电南瑞：预计2019-2021年净利润分别为43.6亿元、55.4亿元、69.1亿元，EPS分别为0.94元、1.2元、1.49元，PE分别为25.0倍、19.6倍、15.8倍，上调评级至“买入”。
信产集团（岷江水电）：预计2019-2020年净利润分别为4.5亿元、7.5亿元，EPS分别为0.38元、0.63元，PE分别为48.1倍、29.0倍，维持审慎增持评级。
亿嘉和：预计2019年国网机器人招标中标金额约为2.18亿元，占公司2018年营收之比为43.12%，业绩弹性较大。

总结

5G技术将深刻改变电网的运营模式，推动电力设备行业向智能化、高效化发展。国家电网在5G网络建设中将扮演重要角色，并从中获得显著的经济效益。主要投资标的包括国电南瑞、信产集团、亿嘉和、炬华科技、海兴电力、正泰电器和良信电器，这些公司在5G网络建设、电力巡检机器人、智能电表、低压电器等领域具有较大增长潜力和业绩弹性。

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