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行业比较专题——中观景气研判总结

核心内容概述

本报告通过分析2013年以来的风格指数走势与宏观经济指标（如GDP增速、M2增速）的关系，结合行业盈利情况、估值变化及配置性价比，判断下半年市场风格与行业景气度变化趋势，为投资提供方向。

主要观点

• 风格指数与经济走势：在GDP增速回升及M2增速高位震荡预期下，成长与消费风格有望领先，市场整体风格偏向均衡。
• 中观景气度：基建投资发力提振上游行业景气度，下游消费持续恢复，周期行业信心有所回升。
• 行业盈利预测：有色金属、煤炭、电力设备等板块盈利预期较高，部分消费板块如社会服务、农林牧渔等也维持高增长。
• 估值变化：中下游行业估值提升明显，配置性价比相对较高，尤其在消费和制造业板块。

关键信息

1. 风格指数与经济指标走势

• GDP增速：周期、成长风格略微领先于GDP增速，消费风格波动较大，且在GDP回升时涨幅更大。
• M2增速：成长、周期风格走势与M2增速趋于一致，成长风格受M2影响较大，预计下半年M2维持高位震荡，市场风格趋于均衡。

2. 行业景气度变化

上游行业

• 原油库存减少，价格上涨。
• 螺纹钢、铁矿石价格继续下行。
• 氢氧化锂与电池级碳酸锂价格维持高位，电解钴价格回落。
• 有色金属：盈利预期乐观，2022年净利润增速预计达55.3%。
• 煤炭：受海外局势影响，2022年预期净利润增长18.6%，但2023年预计增速回落至5.1%。
• 石油石化：2022年盈利预期增长13.0%，2023年预计增速为6.5%。

中游行业

• 电力设备：2022年预计净利润增长72.3%，预计ROE增速5.7%，但2023年景气度下修。
• 交通运输：受疫情影响，2022年预期净利润减少10.3%，但预计2023年恢复增长。
• 机械设备：2022年盈利预期增长7.2%，2023年预计增速为23.1%。

下游行业

• 农林牧渔：受猪周期反转影响，2022年预期净利润增长174.7%，2023年预计增长295.8%。
• 社会服务：受疫情影响较大，2022年预期净利润增长235.1%，但2023年预计增速为90.1%。
• 商贸零售：受疫情反复影响，2022年预期净利润增长579.5%，但2023年预计增速下降至28.7%。
• 纺织服饰：2022年盈利预期增长44.7%，2023年预计增速为20.7%。
• 食品饮料：2022年盈利预期增长16.4%，2023年预计增长20.5%。
• 家用电器：2022年盈利预期增长11.8%，2023年预计增长16.2%。

周期行业

• 房地产：2022年预期净利润增长92.9%，ROE增长7.3%，但2023年预计净利润增速下滑至9.5%，ROE转负。
• 银行：2022年盈利预期增长5.6%，ROE增长1.6%，2023年预计净利润增速9.9%，ROE增长0.4%。
• 非银金融：2022年盈利预期增长-8.9%，但2023年预计增长19.0%。
• 建筑装饰：2022年盈利预期增长0.7%，2023年预计增长14.5%。

3. 当前行业配置性价比

• 上游行业：煤炭、建筑材料、石油石化配置性价比较高。
• 下游行业：家用电器配置性价比突出。
• 周期行业：房地产、建筑装饰配置性价比较高。
• 估值分位数提升：基础化工、电力设备、机械设备、汽车、家用电器、美容护理等板块估值分位数提升超过10个百分点。

风险提示

• 中报业绩与预测业绩不一致：可能影响对行业盈利预期的判断。
• 经济恢复不及预期：可能导致风格指数与行业景气度走势偏离。
• 数据统计偏误：可能影响分析结果的准确性。

投资评级

• 行业评级：

  • 强于大市：行业指数相对大盘涨幅10%以上。
  • 同步大市：行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间。
  • 弱于大市：行业指数相对大盘跌幅10%以上。

• 公司评级：

  • 买入：公司相对大盘涨幅15%以上。
  • 增持：公司相对大盘涨幅5%至15%。
  • 观望：公司相对大盘涨幅-5%至5%。
  • 卖出：公司相对大盘跌幅5%以上。

基准指数

• 基准指数：沪深300指数

附注

• 本报告为研究员个人依据公开资料和调研信息撰写，不构成所述证券买卖的出价或征价。
• 报告中的信息或所表达的意见并不构成投资建议，投资者应结合自身情况做出决策。