传媒行业年报_一季报综述_减值拖累整体业绩_表现分化关注景气细分_18页_1mb

传媒行业2018年及2019年Q1总结

核心内容

2018年传媒行业整体呈现营收增长但利润首亏的态势，行业营业收入同比增长14.01%，但归母净利润亏损66.09亿元，同比减少112.24%。2019年Q1行业营收同比增长6.89%，归母净利润扭亏为盈，但同比仍减少20.84%。行业利润受商誉减值等资产减值损失拖累，但随着商誉集中计提，行业商誉规模及占比有所收缩，释放了部分风险。

主要观点

• 营收增长但利润承压：2018年营收增长稳定，但利润首亏，主要因商誉减值损失大幅增加。2019年Q1营收增长，但利润仍未能恢复至2018年同期水平。
• 行业集中度提升：营收集中在10-30亿规模的公司，而亏损公司数量显著增加，反映出行业竞争加剧。
• 资产减值影响显著：2018年资产减值损失合计602.56亿元，其中商誉减值占66.88%，是导致利润下滑的主要原因。
• 细分行业表现分化：出版发行、广电等板块盈利稳定，而游戏、营销等板块因资产减值损失亏损严重；2019年Q1互联网和游戏板块营收增速较快，表现出一定复苏迹象。
• 经营现金流改善：行业整体及部分细分板块经营现金流净额提升，表明企业盈利质量有所改善。
• 投资建议：建议关注景气度较高、经营稳健的细分行业龙头公司，如游戏和出版发行板块。

关键信息

1. 营收与利润

• 2018年行业营收5623.55亿元，同比增长14.01%，但归母净利润亏损66.09亿元，同比减少112.24%。
• 2019年Q1营收1255.17亿元，同比增长6.89%，归母净利润扭亏为盈114.20亿元，但同比减少20.84%。
• 行业毛利率下降，2018年为25.35%，2019年Q1回升至26.06%，但整体盈利水平仍受资产减值影响。

2. 分季度表现

• 2018Q1-Q4营收分别增长16.96%、22.55%、18.76%、1.67%，但归母净利润在Q4大幅下滑，亏损489.02亿元。
• 归母净利润高点出现在Q2，Q3-Q4利润波动明显，Q4因商誉减值影响显著。

3. 分公司表现

• 营收TOP10公司：上海钢联、蓝色光标、分众传媒、科达股份、万达电影、东方明珠、利欧股份、省广集团、凤凰传媒、中文传媒。
• 归母净利TOP10公司：分众传媒、东方明珠、完美世界、中文传媒、中国电影、山东出版、光线传媒、凤凰传媒、万达电影、中南传媒。

4. 资产减值损失

• 2018年资产减值损失合计602.56亿元，占营收10.71%，其中商誉减值损失占比最高，达66.88%。
• 单季度资产减值损失在Q4达到高峰，Q4商誉减值损失达578.23亿元，同比增幅达537.07%。
• 截至2018年底，行业商誉规模为1140.68亿元，较2017年底减少284.54亿元。

5. 细分行业表现

• 出版发行、广电、游戏、互联网：2018年营收增长，其中游戏板块毛利率最高，达60.58%。
• 营销、影视、院线：受资产减值影响较大，归母净利润亏损。
• 2019年Q1表现：互联网、游戏、出版发行营收增长较快，营销板块仍面临较大压力。

6. 经营现金流

• 2018年行业经营活动现金流净额为483.98亿元，同比增长28%。
• 出版发行、游戏、广电等板块现金流净额与营收比值较高，收益质量较好。

投资建议

• 重点推荐游戏板块：建议关注完美世界、三七互娱、游族网络、吉比特等，其在2019年Q1表现较好，且有新品上线预期。
• 出版发行板块：建议关注中南传媒、凤凰传媒、山东出版、中国出版等，其业绩较为稳定，且现金分红比例较高。
• 电影及院线板块：受票房疲软影响，短期内业绩承压，但进口影片表现回暖，建议关注中国电影及万达电影。

风险提示

• 政策变动及监管风险：政策调整可能对行业发展趋势产生影响。
• 市场竞争加剧风险：细分行业竞争加剧可能影响公司盈利能力。
• 知识产权风险：盗版侵权及知识产权纠纷可能对内容板块造成影响。
• 商誉减值风险：商誉减值仍可能对利润造成冲击。