20180503-太平洋-新能源车年报_一季报总结_竞争加剧_重在格局_22页_1mb

新能源车产业链2017年报及2018年一季报总结

核心内容概述

本报告分析了2017年新能源汽车产业链的经营状况及2018年一季度的表现，指出产业链整体增速放缓，竞争加剧，利润加速向产业链上游转移。同时，报告提出了投资建议与风险提示，强调中游环节的洗牌趋势及龙头企业的投资价值。

主要观点

1. 2017年新能源车行业回顾

• 产销增长：全年新能源车产量与销量分别同比增长53.8%和53.3%，但增速较前一年有所放缓。
• 利润转移：产业链利润加速向上游资源转移，中游环节承担主要降本压力，盈利能力下滑。
• 营收与增速：各细分板块营收增速排名为：钴 > 锂 > 锂电设备 > 锂电材料 > 电池 > 电机电控 > 充电桩 > 整车。其中，锂电材料环节增速排名为：正极 > 六氟磷酸锂 > 隔膜 > 电解液。
• 毛利率变化：上游资源（钴、锂）及正极材料毛利率提升，而中游其余环节毛利率下降，降幅最大的为六氟磷酸锂、锂电池、隔膜、电机电控、电解液。
• 现金流压力：锂电池环节面临较大资金压力，存货增长明显；充电桩、锂电设备等板块现金流恶化，而整车环节有所改善。
• 研发投入：全行业研发投入持续增长，中游环节研发投入强度较高，以应对技术升级与市场变化。
• 扩产活动：电池及锂电材料环节在建工程持续增长，显示扩产活动仍在进行，但市场已出现产能过剩，加剧竞争。

2. 2018年一季度表现

• 产销两旺：一季度新能源车产销分别同比增长156.9%和154.3%，显示市场热度持续。
• 营收增长：板块整体营收同比增长20%，但盈利能力下滑，毛利率同比降低1.57个百分点。
• 结构性分化：上游资源（钴、锂）毛利率提升，中游其余环节毛利率下滑，尤其是锂电池、六氟磷酸锂、电解液等。
• 现金流恶化：一季度经营现金流净流出263亿元，同比增加50%；仅有锂、六氟磷酸锂板块现金流为正，其余板块均出现净流出。
• 应收账款与存货：锂电池板块应收账款与应收票据占营收比重最高，显示其资金回笼压力较大；钴板块存货增长显著，反映其对原材料的储备增加。

关键信息总结

2017年行业关键数据

2018年一季度行业关键数据

投资建议

• 中游龙头受益：产业链中游经历降价洗牌，龙头企业将优先受益行业高增长，重点推荐：

  • 天赐材料
  • 璞泰来
  • 新纶科技
  • 创新股份

• 新兴零部件需求提升：汽车电动化带来的新兴零部件需求值得重视，推荐：

  • 宏发股份（继电器龙头）
  • 三花智控（热管理零部件龙头）

• 投资逻辑：竞争格局与盈利能力是选择龙头的关键因素，优先关注具备稳定格局和较强盈利能力的公司。

风险提示

• 新能源车产销不及预期
• 政策环境不及预期
• 各环节降价幅度超预期

重要声明

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投资评级说明

联系方式

证券分析师

• 邵晶鑫
  • 电话：010-88695226
  • E-mail: shaojx@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190518020001

联系人

• 陈亚琼
  • E-mail: chenyaqiong@tpyzq.com

附录

• 图表目录：涵盖营收、毛利率、现金流、研发投入、在建工程等关键指标。
• 分析标的：包括上游资源、锂电池材料、电池、电机电控、锂电设备、整车、充电桩等细分板块。
• 重点企业：华友钴业、赣锋锂业、天齐锂业、当升科技、杉杉股份、格林美、天赐材料、新宙邦、多氟多、必康股份、沧州明珠、胜利精密、星源材质、亿纬锂能、国轩高科、宁德时代、骆驼股份、圣阳股份、正海磁材、方正电机、大洋电机、合康新能、赢合科技、先导智能、星云股份、江淮汽车、安凯客车、比亚迪、曙光股份、福田汽车、宇通客车、中通客车、上汽集团、特锐德、万马股份、奥特迅、通合科技、永贵电器、中恒电气、科陆电子、和顺电气、科士达、高澜股份、宏发股份、三花智控等。

结论

新能源车行业在2017年和2018年一季度均呈现增长态势，但增速放缓，竞争加剧，利润加速向产业链上游转移。中游环节面临降本压力，但龙头企业在洗牌中脱颖而出，成为重点投资对象。同时，新能源车电动化带来的新兴零部件需求值得关注。投资需关注竞争格局与盈利能力，防范政策与市场风险。