投资策略专题：资金跟踪系列之三十六，调整之后的坚守-20210927-开源证券-26页_1mb

投资策略专题总结：调整之后的坚守

核心内容概览

• 美元指数上升，中美利差收窄，Ted利差走阔但维持低位，国内资金面逐步放松。
• 煤炭、钢铁、石油石化、有色、化工等板块交易活跃度与波动率处于历史相对高位。
• 北上配置盘持续净买入A股，交易盘持续净卖出，两者在部分行业上存在分歧。
• 两融活跃度继续下降，主要买入电新、电力及公用事业、化工、建筑、银行、轻工制造、煤炭等板块。
• 公募仓位维持震荡，个人投资者选择赎回，主要买入金融地产及部分周期板块。

主要观点

1. 外汇市场动态

• 美元指数上升，表明美元走强，中美利差收窄，显示中国国债收益率下降。
• 美债名义/实际利率上升，暗示通胀预期有所上升。
• Ted利差走阔但仍维持低位，说明美国金融流动性仍较充裕。

2. 国内资金面变化

• 银行间资金面逐步放松，流动性分层现象加剧。
• 期限利差（10Y-1Y）走阔，不同期限的信用利差均有所扩大。

3. 交易热度与波动率

• 电力及公用事业、煤炭、化工、钢铁、石油石化、电新、建筑、有色、轻工等行业交易热度处于历史较高水平，其中电力及公用事业、轻工板块环比提升。
• 煤炭、钢铁、石油石化、有色、化工等板块波动率处于历史相对高位。

4. 北上资金动向

• 北上配置盘净买入A股71.29亿元，交易盘净卖出40.38亿元。
• 共识行业：净买入食品饮料、电新、地产、煤炭、石油石化；净卖出金融、通信、轻工制造、建材。
• 风格差异：配置盘与交易盘在成长与价值风格上存在分歧，均选择买入小盘成长及小盘价值板块。
• 个股动向：北上配置盘净卖出贵州茅台，净买入宁德时代、美的集团；交易盘净买入食品饮料、化工、煤炭、地产、电新、石油石化等板块。

5. 两融活跃度变化

• 两融整体净买入24.28亿元，主要买入电新、电力及公用事业、化工、建筑、银行、轻工制造、煤炭等板块。
• 净卖出新能源车、食品饮料、电子等板块，光伏板块被净买入。
• 风格偏好：两融投资者偏好中小盘成长板块及各类价值风格板块，对大盘成长板块存在分歧。

6. 公募与个人投资者行为

• 偏股混合/普通股票型基金仓位维持震荡，主要加仓化工、消费者服务、银行、家电、建材、石油石化、有色等板块，减仓电新、食品饮料、电子、地产、军工等板块。
• 个人投资者选择赎回，主要买入与金融地产、周期相关的ETF，表明对新能源、军工、消费、科技、医药等板块的减持。

关键信息

行业配置变动

投资者行为分析

• 北上配置盘与交易盘在部分行业上存在明显分歧，如金融、通信、轻工制造、建材等板块。
• 两融偏好中小盘成长及各类价值风格板块，对新能源、军工、医药等板块有减持倾向。
• 公募与个人投资者在金融地产及部分周期板块上存在共识，但在新能源、军工、医药等板块存在分歧。

风险提示

• 测算误差：文档中提到的行业配置变动及资金流动数据可能存在测算误差，需谨慎对待。

总结

综合来看，近期投资者在石油石化、煤炭行业共识度较高，而在消费者服务、化工、医药、军工、电子行业共识度次之。北上配置盘与交易盘在多个行业存在分歧，但两融与公募在部分板块如电新、电力及公用事业、化工、建筑、银行、轻工制造、煤炭上保持一致的买入倾向。个人投资者选择赎回，主要转向金融地产及部分周期板块。整体市场呈现资金分层与风格分化的趋势。