20241229-国金证券-可选消费双周报_内需复苏趋势不改_关注红利+主题机会_15页_1mb

消费中观策略

内需：波动不改趋势，地产同比转正

• 11月社会消费品零售总额同比增长30%，主要受双11促销提前影响，10-11月合计增长39%，复苏方向未变。家电、家具等受补贴支持的品类增长较快。
• 新房销售面积和金额均实现同比转正（销售面积+48%，金额+34%），地产政策逐步显效，市场量价企稳基础巩固。

出口：美国零售增长，美元降息放缓

• 11月美国（除汽车、汽油外）零售额同比增长39%，连续4个月回升，出口需求或同步增长。
• 美联储12月降息25bp后，后续降息节奏将显著放缓，市场预期2025年1月不降息的概率接近89%。

投资建议

1. 财政补贴主线：内需复苏延续，补贴覆盖家电、家居、两轮车、消费电子等领域，关注预期未充分消化的细分方向。
2. 红利资产配置：十年期国债收益率下行，红利资产性价比提升，优选成熟行业龙头，如通信运营、公用事业等。
3. 主题投资机会：流动性宽松叠加业绩真空期，小票活跃，关注微信小店、AI眼镜等热点轮动。
4. 出海均衡配置：美元降息趋缓与政策不确定性下，优先选择具有α逻辑的品牌/产品出海标的。

风险提示

• 政策落地不及预期、海外经济波动、市场波动风险、数据跟踪误差。

各行业核心观点简述

• 家用电器：出口保持高增速（空调出口+34%），白电排产同比下滑，但以旧换新政策强化内需修复，建议关注美的集团、海信家电等。
• 纺织服饰：服装零售旺季提前，低利率环境下大市值高分红标的更受青睐，如滔搏、海澜之家。
• 轻工制造：新型烟草激励计划发布，纸包装涨价；地产补贴或延续，家居板块业绩弹性较大。
• 社会服务：KFC提价助推毛利率修复，出境免签政策利好免税、景区；教育AI投入增加，关注科大讯飞等。
• 美容护理：潮玩产业链热度延续，布鲁可港股上市在望；黄金珠宝需跟踪金价。
• 商贸零售：微信小程序GMV突破2万亿，年货节助推快手电商，关注数字化转型标的。