20260302-开源证券-证券Ⅱ_东吴证券收购东海证券控制权点评-江苏省内券商牌照合并_增强长三角资源禀赋能力_3页_492kb

证券II总结

核心内容

2026年3月2日，东吴证券宣布正在筹划通过发行A股股份收购东海证券控制权，公司股票当日停牌。此次并购是江苏省内两家地级市券商牌照的整合，属于非同一控制人合并案例，具有一定的市场预期外的积极意义。

主要观点

1. 并购背景与意义

• 东吴证券实控人为苏州国际发展集团，东海证券实控人为常州人民政府和江苏省财政厅。
• 本次并购为江苏同省不同市的券商牌照整合，有助于提升长三角区域的资源禀赋和市场竞争力。
• 合并后，东吴证券的资本实力将得到增强，净资产排名有望从18名提升至14名。

2. 业务协同与盈利提升

• 东吴证券2025H1年化ROE为9.1%，盈利能力优于东海证券（年化ROE为2.2%）。
• 东海证券2025H1营业收入和归母净利润分别同比增长38%和231%，显示其业务增长潜力。
• 合并后，东吴证券的证券营业部和分公司数量将显著增加，有助于提升网点覆盖率和区域服务密度。

3. 行业发展趋势与投资建议

• 行业并购整合趋势加速，券商牌照整合浪潮扩大。
• 在居民存款搬家和资本市场优化的背景下，券商在财富管理和资本服务方面的作用将进一步凸显。
• 当前券商板块估值和机构持仓处于低位，具备一定的估值修复空间，短期有望受益于再融资和并购带来的业绩催化。
• 推荐关注三条主线：低估值且大财富管理业务利润贡献较高的华泰证券和广发证券；低估值龙头券商国泰海通、中金公司H和中信证券；零售优势突出的国信证券，受益标的还包括同花顺。

关键信息

• 并购方式：东吴证券拟通过发行A股股份购买常投集团持有的东海证券26.68%股权。
• 财务数据：
  • 东吴证券2025H1总资产1719亿元，净资产432亿元。
  • 东海证券2025H1总资产571亿元，净资产103亿元。
• 合并后预计净资产：535亿元，排名提升至14名。
• 业务数据：
  • 东吴证券2025H1营业收入和归母净利润分别为17.19亿元和4.32亿元。
  • 东海证券2025H1营业收入和归母净利润分别为8.15亿元和1.06亿元，同比分别增长38%和231%。
• 网点分布：
  • 东吴证券在江苏、浙江、广东分别有80、18、6家营业部，主要分布在苏州和浙江。
  • 东海证券在江苏、河南、上海、浙江分别有23、13、5、5家营业部，主要分布在常州和河南。

风险提示

• 行业竞争加剧。
• 收购事项存在不确定性。

估值与投资评级说明

• 投资评级为“看好”，预计行业表现将超越整体市场。
• 评级标准基于报告日后6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现。
• 本报告的分析基于假设，估值方法和模型存在局限性，不保证证券能够在该价格交易。

法律声明

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估值方法的局限性说明

• 报告所采用的估值方法和模型存在局限性，分析结果可能因不同假设而产生重大差异。
• 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师承诺

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