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名创优品(09896.HK) 2026年4月1日分析总结

核心内容

名创优品（09896.HK）是一家隶属于商贸零售行业的公司，截至2026年3月31日，其H股价为30.76港元，恒生指数为24,788.1点。公司当前市值约为381.10亿元港币，总发行股数为1,238.96百万股，主要股东为杨云云，持股比例达63.1%。当前股价/账面净值比为3.58，显示其市盈率高于账面价值。

2025年业绩概要

• 全年营收：214.4亿元人民币，同比增长26.2%。
• 全年归母净利润：12亿元人民币，同比下降54%。
• 全年经调EBITDA：49.6亿元人民币，同比增长14.4%。
• 全年经调净利润：29亿元人民币，同比增长6.5%。
• 第四季度营收：62.5亿元人民币，同比增长32.7%。
• 第四季度净亏损：1.4亿元人民币，但经调净利润8.5亿元人民币，同比增长7.6%。
• Q4收入增速：超出此前指引（25%-30%）。

分红方案

• 每股派发现金股利：0.0941美元。

业务表现

名创品牌

• 全年收入：195.2亿元人民币，同比增长22%。
• 名创中国：收入109亿元人民币，同比增长16.8%，门店数达4568个。
• 名创海外：收入86.3亿元人民币，同比增长29.3%，门店总数达3583家。

TOPTOY

• 全年总收入：19.2亿元人民币，同比增长94.8%。
• 中国门店数：304家。
• 海外门店数：30家。

财务分析

毛利率

• 全年毛利率：44.99%，与2024年基本持平。
• Q4毛利率：46.39%，同比下降0.66个百分点，主要受产品结构调整影响。

费用率

• 全年费用率：31.79%，同比上升5.75个百分点。
• Q4费用率：同比上升6.54个百分点，主要由于直营门店投入增加及IP授权费用、广告推广费用上升。
• 财务费用率：同比上升1.67个百分点，主要由于收购永辉的贷款利息及直营门店租赁负债利息增加。

投资亏损

• 全年计入永辉投资亏损：约8.3亿元人民币。
• Q4投资亏损：约5.5亿元人民币。
• TOPTOY股权激励等公允价值变动亏损：合计约2.3亿元人民币。

2026年展望

• 门店改造：2025年完成300+门店改造，乐园系门店贡献GMV超20%。
• IP战略：2025年首个自有IP“yoyo酱”收入超1亿元，预计2026年原创IP将有明显升维。
• 海外扩张：计划在东南亚复制中美市场增长逻辑，预计年内东南亚运营将有重大调整；北美重点市场旺季前做好战略前置，以充分释放门店势能。
• 收入指引：2026年收入指引为高双位数增长，Q1指引增长25%。
• 盈利预测：
  • 2026年净利润：26.3亿元人民币，同比增长118.4%。
  • 2027年净利润：34.2亿元人民币，同比增长30%。
  • 2028年净利润：40.9亿元人民币，同比增长19.7%。
• EPS预测：
  • 2026年：2.12元人民币。
  • 2027年：2.76元人民币。
  • 2028年：3.30元人民币。
• 市盈率（PE）：
  • 2026年：13倍。
  • 2027年：10倍。
  • 2028年：8倍。
• 股息率：
  • 2026年：3.98%。
  • 2027年：5.18%。
  • 2028年：6.19%。

投资建议

• 当前评等：买进（BUY）。
• 潜在上涨空间：15%≤潜在上涨空间<35%。
• 风险提示：
  • 同店销售增长不及预期。
  • 海外扩张不及预期。
  • 费用增长超预期。

关键财务数据对比（2023-2028）

总结

名创优品在2025年实现了整体营收增长，尽管归母净利润有所下滑，但经调净利润表现良好。公司持续推进IP战略，并在海外市场展现出增长潜力。2026年，公司预计实现高双位数收入增长，盈利能力和股息率有望进一步提升。当前股价对应PE为13倍，公司基本面良好，维持“买进”投资建议。