> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 名创优品(09896.HK) 2026年4月1日分析总结 ## 核心内容 名创优品（09896.HK）是一家隶属于商贸零售行业的公司，截至2026年3月31日，其H股价为30.76港元，恒生指数为24,788.1点。公司当前市值约为381.10亿元港币，总发行股数为1,238.96百万股，主要股东为杨云云，持股比例达63.1%。当前股价/账面净值比为3.58，显示其市盈率高于账面价值。 ## 2025年业绩概要 - **全年营收**：214.4亿元人民币，同比增长26.2%。 - **全年归母净利润**：12亿元人民币，同比下降54%。 - **全年经调EBITDA**：49.6亿元人民币，同比增长14.4%。 - **全年经调净利润**：29亿元人民币，同比增长6.5%。 - **第四季度营收**：62.5亿元人民币，同比增长32.7%。 - **第四季度净亏损**：1.4亿元人民币，但经调净利润8.5亿元人民币，同比增长7.6%。 - **Q4收入增速**：超出此前指引（25%-30%）。 ## 分红方案 - **每股派发现金股利**：0.0941美元。 ## 业务表现 ### 名创品牌 - **全年收入**：195.2亿元人民币，同比增长22%。 - **名创中国**：收入109亿元人民币，同比增长16.8%，门店数达4568个。 - **名创海外**：收入86.3亿元人民币，同比增长29.3%，门店总数达3583家。 ### TOPTOY - **全年总收入**：19.2亿元人民币，同比增长94.8%。 - **中国门店数**：304家。 - **海外门店数**：30家。 ## 财务分析 ### 毛利率 - **全年毛利率**：44.99%，与2024年基本持平。 - **Q4毛利率**：46.39%，同比下降0.66个百分点，主要受产品结构调整影响。 ### 费用率 - **全年费用率**：31.79%，同比上升5.75个百分点。 - **Q4费用率**：同比上升6.54个百分点，主要由于直营门店投入增加及IP授权费用、广告推广费用上升。 - **财务费用率**：同比上升1.67个百分点，主要由于收购永辉的贷款利息及直营门店租赁负债利息增加。 ### 投资亏损 - **全年计入永辉投资亏损**：约8.3亿元人民币。 - **Q4投资亏损**：约5.5亿元人民币。 - **TOPTOY股权激励等公允价值变动亏损**：合计约2.3亿元人民币。 ## 2026年展望 - **门店改造**：2025年完成300+门店改造，乐园系门店贡献GMV超20%。 - **IP战略**：2025年首个自有IP“yoyo酱”收入超1亿元，预计2026年原创IP将有明显升维。 - **海外扩张**：计划在东南亚复制中美市场增长逻辑，预计年内东南亚运营将有重大调整；北美重点市场旺季前做好战略前置，以充分释放门店势能。 - **收入指引**：2026年收入指引为高双位数增长，Q1指引增长25%。 - **盈利预测**： - **2026年净利润**：26.3亿元人民币，同比增长118.4%。 - **2027年净利润**：34.2亿元人民币，同比增长30%。 - **2028年净利润**：40.9亿元人民币，同比增长19.7%。 - **EPS预测**： - **2026年**：2.12元人民币。 - **2027年**：2.76元人民币。 - **2028年**：3.30元人民币。 - **市盈率（PE）**： - **2026年**：13倍。 - **2027年**：10倍。 - **2028年**：8倍。 - **股息率**： - **2026年**：3.98%。 - **2027年**：5.18%。 - **2028年**：6.19%。 ## 投资建议 - **当前评等**：买进（BUY）。 - **潜在上涨空间**：15%≤潜在上涨空间<35%。 - **风险提示**： - 同店销售增长不及预期。 - 海外扩张不及预期。 - 费用增长超预期。 ## 关键财务数据对比（2023-2028） | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F | |------------------|----------|----------|----------|----------|----------|----------| | 纯利（RMB百万元） | 1769 | 2618 | 1205 | 2632 | 3419 | 4091 | | 同比增减（%） | 177% | 48% | -54% | 118% | 30% | 20% | | 每股盈余（RMB元） | 1.42 | 2.11 | 0.98 | 2.12 | 2.76 | 3.30 | | 市盈率（X） | 19 | 13 | 28 | 13 | 10 | 8 | | 股利（DPS） | 0.57 | 1.17 | 1.30 | 1.23 | 1.59 | 1.91 | | 股息率（%） | 1.84% | 3.80% | 4.23% | 3.98% | 5.18% | 6.19% | ## 总结 名创优品在2025年实现了整体营收增长，尽管归母净利润有所下滑，但经调净利润表现良好。公司持续推进IP战略，并在海外市场展现出增长潜力。2026年，公司预计实现高双位数收入增长，盈利能力和股息率有望进一步提升。当前股价对应PE为13倍，公司基本面良好，维持“买进”投资建议。