20250602-国金证券-债市微观结构跟踪_长债成交占比回升_8页_639kb

债市微观交易温度计分析总结

核心内容概述

本期“国金证券固收-债市微观交易温度计”读数回升4个百分点至 41%，表明债市情绪有所回暖。主要变化体现在交易热度、机构行为、利差和比价指标方面，其中股债比价和长期国债成交占比显著上升，而部分换手率和基金久期指标回落。

主要观点

1. 微观交易温度计读数回升

• 读数：本期读数回升4个百分点至 41%。
• 指标变化：利差、比价指标分位值均上升，其中股债比价分位值大幅上升22个百分点至 33%。
• 交易热度指标：长期国债成交占比、机构杠杆、配置盘力度分别回升36、28、25个百分点。
• 相对换手率指标：30/10Y、1/10Y国债换手率分位值分别下降14、4个百分点，TL/T多空比分位值下降17个百分点至 16%。
• 机构行为类指标：基金久期回落14个百分点至 33%，由中性区间降至偏冷区间；基金分歧度回升18个百分点至 47%，由偏冷升至中性；配置盘力度回升25个百分点至 71%，由中性升至过热区间。

2. 指标区间分布变化

• 偏热区间：占比 10%（2个指标），包括机构杠杆、长期国债成交占比、全市场换手率、基金分歧度。
• 中性区间：占比 50%（10个指标）。
• 偏冷区间：占比 40%（8个指标），包括基金久期、30/10Y国债换手率、1/10Y国债换手率、TL/T多空比、上市公司理财买入量等。

3. 比价指标分位均值上升

• 股债比价：分位值上升22个百分点至 33%，带动比价分位均值上升8个百分点。
• 商品比价：分位值回升3个百分点至 2.7%。
• 不动产比价：分位值回升8个百分点至 8.1%。
• 消费品比价：分位值回升至 -9.0%，过去一年分位值上升9个百分点。

4. 利差指标变化

• 市场利差：分位值上升1个百分点至 42%，位于中性区间。
• 政策利差：收窄2bp至 8bp，分位值上升4个百分点至 30%，仍位于偏冷区间。
• 信用利差：走阔4bp。
• 农发-国开利差、IRS-SHIBOR3M利差：均收窄1bp至 9bp、-6bp，分位值均上升1个百分点至 42%。

5. 配置盘与债基行为

• 配置盘力度：由中性升至过热区间，分位值回升25个百分点至 71%。
• 债基止盈压力：由上期的 55% 回落至 23.17%，回落31.7个百分点。

关键信息汇总

交易热度类指标

机构行为类指标

利差类指标

比价类指标

风险提示

• 模型适用性风险：微观情绪指标模型基于历史数据构建，可能在不同市场环境中有效性存在差异。
• 模型估算误差：指标依据内部模型估算，存在估算值与真实值出现偏差的风险。