> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 债市微观交易温度计总结 ## 核心内容 本期“国金证券固收-债市微观交易温度计”读数回升5个百分点至 **56%**，整体市场情绪有所回暖。部分指标分位值回落，其余指标则不同程度回升，其中基金分歧度、配置盘力度、基金-中小行买入量等指标回升幅度较大。 ## 主要观点 - **微观交易温度计读数回升**：整体市场交易热度有所增强。 - **偏热区间指标占比下降**：偏热区间指标数量占比降至 **20%**，市场情绪趋于平稳。 - **交易热度指标回升**：全市场换手率、1/10Y国债换手率等交易热度类指标分位值上升，带动交易热度分位均值上升3个百分点。 - **机构行为类指标回升明显**：基金分歧度、基金-中小行买入量、配置盘力度等指标分位值显著上升，机构行为分位均值上升14个百分点。 - **利差指标表现分化**：政策利差回落2bp至-4bp，分位值上升11个百分点至 **97%**，仍处于过热区间；市场利差分位值上升1个百分点至 **67%**，位于中性区间。 - **比价类指标普遍回落**：股债比价、商品比价分位值分别回落47、5个百分点，比价分位均值下降13个百分点，市场比价类指标情绪趋于冷淡。 - **风险提示**：需注意模型适用性风险与估算误差，避免误判市场情绪。 ## 关键信息 ### 交易热度类指标 | 指标 | 当前分位值 | 分位值变化 | 所处区间 | |------|------------|------------|----------| | 30/10Y国债换手率 | 88% | +6% | 过热 | | 1/10Y国债换手率 | 92% | +16% | 过热 | | TL/T多空比 | 60% | -28% | 中性 | | 全市场换手率 | 52% | +15% | 中性 | | 机构杠杆 | 24% | +8% | 偏冷 | | 长期国债成交占比 | 55% | 0% | 过热 | ### 机构行为类指标 | 指标 | 当前分位值 | 分位值变化 | 所处区间 | |------|------------|------------|----------| | 基金久期 | 18% | +6% | 偏冷 | | 基金分歧度 | 41% | +35% | 中性 | | 基金超长债买入量 | 59% | +10% | 中性 | | 债基止盈压力 | 55% | -46% | 中性 | | 货币松紧预期 | 21% | -1% | 偏冷 | | 配置盘力度 | 86% | +20% | 过热 | | 上市公司理财买入量 | 49% | +11% | 中性 | | 基金-中小行买入量 | 53% | +35% | 中性 | ### 利差指标 | 指标 | 当前分位值 | 分位值变化 | 所处区间 | |------|------------|------------|----------| | 市场利差 | 67% | +1% | 中性 | | 政策利差 | 97% | +11% | 过热 | | 信用利差 | 67% | +1% | 中性 | | 农发-国开利差 | 67% | 0% | 中性 | | IRS-3M Shibor利差 | 67% | -1% | 中性 | ### 比价类指标 | 指标 | 当前分位值 | 分位值变化 | 所处区间 | |------|------------|------------|----------| | 股债比价 | 28% | -47% | 偏冷 | | 商品比价 | 65% | -5% | 中性 | | 不动产比价 | 67% | +2% | 偏冷 | | 消费品比价 | 36% | +36% | 偏冷 | ## 结构变化 - **偏热区间指标占比降至20%**，其中4个指标位于过热区间，11个位于中性区间，5个位于偏冷区间。 - **比价类指标普遍回落**，股债比价和商品比价分位值下降显著，比价分位均值下降13个百分点。 - **配置盘力度升至过热区间**，机构行为类指标整体情绪有所回暖。 ## 风险提示 - **模型适用性风险**：微观情绪指标模型基于历史数据构建，其有效性可能因市场环境变化而有所不同。 - **模型估算误差**：微观情绪指标依据内部模型估算，存在估算值与真实值出现偏差的风险。