> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 固收市场微观交易温度计分析总结 ## 核心内容概览 本期“商品比价”明显回落，债市微观交易温度计读数上升1个百分点至 **59%**，显示市场情绪有所升温。部分指标分位值下降，但机构行为类指标整体上升，推动市场热度提升。当前拥挤度较高的指标包括 **1/10Y国债换手率、配置盘力度、政策利差**。 ## 主要观点 - **交易热度上升**：本期交易热度类指标中，9个指标位于过热区间（占比 **67%**），3个指标位于中性区间（占比 **33%**），无指标位于偏冷区间。机构杠杆、1/10Y国债换手率等指标分位值显著上升。 - **机构行为升温**：机构行为类指标中，38%位于过热区间，25%位于中性区间，38%位于偏冷区间。基金-中小行买入量和基金分歧度分位值分别上升20和14个百分点，带动机构行为分位均值上升6个百分点。 - **政策利差压缩**：政策利差下降3bp至-5bp，分位值上升4个百分点至 **99%**，仍处于过热区间。信用利差和农发-国开利差变化不大，但IRS-3MShibor利差上升，整体利差均值为18bp，分位值下降至 **63%**，处于中性区间。 - **商品比价回落**：商品比价分位值下降28个百分点至 **52%**，由过热区间降至中性区间；股债比价下降12个百分点至 **0%**，维持在偏冷区间；不动产比价下降6个百分点至 **39%**，由中性区间降至偏冷区间。 - **部分指标区间变化**：机构杠杆、基金分歧度、上市公司理财买入量从中性或偏冷区间升至过热区间；商品比价、不动产比价从过热区间降至中性或偏冷区间。 ## 关键信息 ### 指标变动详情 | 指标 | 分位值变化 | 当前分位值 | 区间变化 | |------|------------|------------|----------| | 商品比价 | -28% | 52% | 过热→中性 | | 30/10Y国债换手率 | -22% | 76% | 过热→中性 | | 股债比价 | -12% | 0% | 过热→偏冷 | | 市场利差 | -10% | 53% | 中性→偏冷 | | 机构杠杆 | +47% | 73% | 偏冷→过热 | | 基金-中小行买入量 | +20% | 31% | 偏冷→过热 | | 基金分歧度 | +14% | 76% | 中性→过热 | | 上市公司理财买入量 | +12% | 76% | 中性→过热 | | 不动产比价 | -6% | 39% | 中性→偏冷 | ### 指标区间占比 | 区间 | 指标数量 | 占比 | |------|----------|------| | 过热 | 9 | 45% | | 中性 | 6 | 30% | | 偏冷 | 5 | 25% | ### 风险提示 - **模型适用性风险**：微观情绪指标模型基于历史数据构建，其有效性在不同市场环境下可能存在差异。 - **模型估算误差**：微观情绪指标为内部模型估算，存在估算值与真实值偏差的风险。 ## 结论 本期债市微观交易温度计读数小幅上升，市场整体情绪偏热。机构杠杆、基金-中小行买入量、基金分歧度等指标显著上升，表明市场参与度增强。然而，商品比价、不动产比价等比价类指标明显回落，反映市场对商品和不动产的偏好减弱。整体来看，市场热度上升，但部分资产类别出现降温，需关注相关风险。