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郑棉市场研究报告总结（2021年2月23日）

核心内容

本报告由徐远帆撰写，分析了2021年郑棉市场的走势及影响因素，指出郑棉在2021年将呈现波动式上涨格局，短期仍有上行动力，目标区间约为17000元/吨。报告结合全球疫情、中美关系、国储政策、天气及供需变化等多方面因素，对市场进行了全面解读。

主要观点

1. 市场回顾

• 去年3月，郑棉因全球疫情跌至历史第三低位。
• 去年冬季以来，消费端成为市场关注重点，但疫情反复仍是主要利空。
• 1、2月份郑棉基本面良好，国内外疫情有所缓解，消费保持强劲。
• “金三银四”是产成品生产旺季，棉花采购旺季已提前完成。

2. 影响后市的主要因素

a. 全球疫情

• 新增确诊病例连续六周下降，疫情出现拐点，疫苗效果显著。
• 全球纺织出口预期改善，提振棉花需求。

b. 中美关系

• 去年9月美国禁止进口新疆棉花，导致郑棉大跌。
• 2021年1月美国对新疆棉花实施“海关暂扣”，但近期两国关系有所缓和。
• 拜登政府推出1.9万亿美元刺激计划，美元走低，降低非美元持有者购买棉花的成本。

c. 国储政策

• 国储局轮入计划从12月1日至3月31日，暂停新疆棉轮入交易。
• 当前内外价差接近轮入标准，预计3月将重启轮入，短期对棉价形成支撑。
• 注册仓单持续增加，表明套保盘在高位做卖出套保，为后续抛储埋下隐患。

d. 天气与生长情况

• 4、5月份是北半球棉花播种与生长期，关注气候和生长条件。
• “拉尼娜”冷冬已过，预计2月至4月全球陆地温度将高于正常水平，有利于棉花生长。
• 播种面积决定总产，天气影响单产和质量，进而改变未来供给预期。

e. 库存情况

• 2021年12月全国棉花商业库存达529.27万吨，为近三年最高。
• 1月份新棉上市后期，纺织下游订单充裕，企业加大原料采购，市场购销活跃。
• 月末库存小幅回落，为年度首次下降，释放一定利好信号。

f. 需求情况

• 节后下游纺企陆续复工，规模以上企业产成品库存保持低位。
• 产成品报价上涨，利好棉价。
• 纺织制品出口受疫情影响，但随着全球疫情控制，出口总额将快速恢复。

2月USDA报告解读

• 全球棉花产量、消费量调增，主要调整来自中国。
• 预计2020/21年度全球产量上调28.3万吨，中国产量上调32.6万吨。
• 巴西棉花产量预计大幅减少至263万吨，同比减少13%，主要因种植面积下降。
• 中国2020/21年度新棉产量预计为631.3万吨，同比增加38.1万吨。
• 消费量调增至859.9万吨，同比增加141.5万吨，反映中国经济复苏预期。
• 期末库存调增至811.4万吨，库存/消费比为94%，未明显改善。

结论与设想

• 2021年郑棉走势：将呈现波动式上涨，一季度保持回升态势。
• 短期走势：郑棉仍有上行动力，目标价约17000元/吨。
• 3月：可能展开阶段性调整，需关注套保盘操作及国储政策变化。
• 4月：北半球进入棉花播种期，需密切关注气候和生长条件对产量的影响。
• 长期趋势：随着全球疫情逐步控制和经济复苏，棉花需求有望持续增长，库存/消费比将逐步下降。

关键信息

• 疫情拐点：全球新增病例持续下降，疫苗效果显现，利好纺织出口。
• 中美关系改善：两国元首通电话，关系缓和，对郑棉形成支撑。
• 国储政策：3月可能重启轮入，短期支撑棉价，但后期抛储或带来压力。
• 天气与播种：4、5月是关键时期，气候条件将影响产量和质量。
• 库存变化：12月商业库存高企，1月库存首次下降，释放一定利好。
• USDA预测：中国2020/21年度产量和消费量均上调，库存/消费比维持高位。

图表概览

• 图1：国外新冠疫情趋势图（截止2月22日）
• 图2：全国棉花商业库存
• 图3：全国棉花工业库存
• 图4：规模以上企业产成品存货
• 图5：纺织制品出口总额
• 图6：巴西棉花估计年度产量
• 图7：中国棉花估计年度产量
• 图8：美国棉花库存消费比
• 图9：中国棉花库存消费比
• 图10：USDA2月中国棉花供需平衡表
• 图11：郑棉指数（周线）未来走势示意图

联系方式

• 作者：徐远帆
• 电话：(0510) 82758631
• 邮箱：xuyuanfan@glqh.com
• 从业资格号：F3075697
• 机构：国联期货研究发展部
• 地址：无锡市金融一街8号国联金融大厦6楼（214121）

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