20260430-光大证券-酒鬼酒-000799.SZ-_酒鬼酒_000799.SZ_报表有望企稳_合作胖东来贡献增量_2025年年报与2026年一季报点评_2页_270kb

酒鬼酒（000799.SZ）2025年年报与2026年一季报点评总结

核心内容

酒鬼酒于2026年4月29日发布了2025年年报及2026年一季报。报告显示，公司2025年总营收为11.08亿元，同比下滑22.17%；归母净利润为-0.34亿元，同比下滑371.76%。2026年第一季度，公司总营收3.17亿元，同比下滑7.78%，归母净利润0.33亿元，同比增长4.63%。公司计划2025年每10股派发现金红利3元，合计派发现金分红总额0.97亿元。

主要观点

1. 营收与利润表现

• 2025年整体表现：总营收同比下滑22.17%，归母净利润大幅下滑371.76%，显示公司面临较大的经营压力。
• 2026年第一季度表现：收入降幅收窄至7.78%，利润同比增长4.63%，表明公司经营正在逐步企稳。

2. 产品结构调整

• 产品线精简：2025年公司全面精简产品SKU，优化产品矩阵，淘汰低质低效SKU，精简率达60%。
• “2+2+2”战略单品体系：明确以内参、红坛为战略单品；妙品、透明装为重点单品；内品、湘泉为馥郁香基础单品，资源进一步向核心产品集中。

3. 渠道优化与合作

• 渠道出清：2025年公司继续推进渠道优化，经销商数量从2024年末的1336家减少至1109家。
• 合作胖东来：与零售品牌胖东来合作推出“酒鬼酒?自由爱”新品，该产品在2025年销售额达1.96亿元，占销售总额的18%，成为公司增长的重要来源。

4. 成本与费用控制

• 毛利率变化：2025年毛利率为64.90%，同比下降6.47个百分点；2026年第一季度毛利率为67.3%，同比下降3.41个百分点。
• 费用率变化：2025年销售费用率32.47%，同比下降10.47个百分点；2026年第一季度销售费用率24.07%，同比下降3.67个百分点。
• 税金率与管理费用率：2025年税金率20.61%，同比上升0.07个百分点；2026年第一季度管理费用率9.91%，同比下降0.65个百分点。
• 净利率变化：2025年净利率为-3.06%，同比下降3.94个百分点；2026年第一季度净利率为10.46%，同比上升1.24个百分点，显示盈利能力有所修复。

5. 现金流与合同负债

• 销售收现：2025年销售收现11.28亿元，同比下降22.74%；2026年第一季度销售收现3.15亿元，同比增长36.36%。
• 合同负债：截至2026年第一季度末，合同负债为1.41亿元，环比和同比均有所减少。

关键信息

• 经营策略：通过渠道出清、产品精简、资源聚焦核心单品，为公司未来的恢复性增长奠定基础。
• 新品表现：与胖东来合作的新品“酒鬼酒?自由爱”在2025年贡献了18%的销售额，成为公司增长的关键驱动力。
• 财务指标变化：尽管2025年整体利润承压，但2026年第一季度利润已实现增长，净利率有所修复，显示公司盈利能力正在逐步恢复。
• 现金流改善：销售收现同比增长，表明公司回款能力有所提升，现金流状况改善。

风险提示

• 需求持续疲软
• 传统渠道调整不及预期
• 费用改革效果不及预期

结论

酒鬼酒在2025年通过渠道优化和产品结构调整，为2026年一季度的业绩企稳提供了支撑。尽管整体营收仍面临挑战，但利润改善和现金流好转表明公司正在逐步走出低谷。未来，公司需持续关注市场需求变化，加快新品推广，优化渠道结构，以实现更稳健的增长。