> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 详细总结 ## 核心内容 公司于2026年4月28日发布了2025年年报及2026年一季报。整体来看，公司2025年业绩承压，营收和净利润均出现下滑，但2026年一季度有所改善，归母净利实现正增长。 ### 2025年业绩表现 - **营收**：11.1亿元，同比减少22.2%； - **归母净利**：-0.3亿元，录得亏损； - **区域表现**： - 华中地区营收7.0亿元，同比减少10%； - 华北地区营收2.0亿元，同比减少26%； - 华东地区营收1.3亿元，同比减少43%； - **经销商数量**： - 华中地区减少119家； - 华北地区减少65家； - 华东地区减少69家； - 华南地区减少20家； - 其他地区增加46家； - **产品表现**： - 内参系列营收1.7亿元，同比减少29%； - 酒鬼系列营收6.6亿元，同比减少21%； - 湘泉系列营收0.6亿元，同比减少25%； - 其他系列营收2.1亿元，同比减少20%； - 销量分别减少31%、8%、16%、7%； - 吨价分别增长3%、减少14%、减少10%、减少14%； - **毛利率**： - 内参系列：87.0%，同比减少0.7个百分点； - 酒鬼系列：67.4%，同比减少7.2个百分点； - 其他系列：48.1%，同比减少8.2个百分点； - **报表结构**： - 归母净利率同比减少3.9个百分点至-3.1%； - 毛利率同比减少6.5个百分点； - 销售费用率同比减少10.5个百分点； - 管理费用率同比增加2.3个百分点； - 财务费用率同比增加6.1个百分点； - **现金流**： - 2026年一季度销售收现3.2亿元，同比增长36%； - 合同负债余额1.4亿元，同比增长2%。 ### 2026年一季度业绩表现 - **营收**：3.2亿元，同比减少7.8%； - **归母净利**：0.3亿元，同比增长4.6%； - **25Q4+26Q1合计营收**：6.7亿元，同比增长15.5%； - **归母净利**：0.1亿元，同期小幅亏损。 ## 盈利预测与估值 分析师预计公司2026-2028年收入分别为13.2/14.8/17.7亿元，同比分别增长19.3%/12.0%/19.4%。归母净利分别为1.3/1.6/2.3亿元，EPS分别为0.41/0.50/0.71元。公司股票现价对应PE估值分别为100/83/58倍，维持“增持”评级。 ## 关键信息 - **自由爱酒鬼酒**：2025年H2上市，贡献了约2.0亿元的营收； - **传统标品**：2026年一季度仍有所下滑，预计已处于去库尾声； - **经营分析**：公司整体经营仍处于底部，但部分产品和区域开始出现改善迹象； - **风险提示**：宏观经济恢复不及预期、营销转型成效不及预期、行业政策风险、食品安全风险。 ## 投资评级说明 - **买入**：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上； - **增持**：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%； - **中性**：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%； - **减持**：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。 ## 评级比率分析 - **一周内**：0； - **一月内**：1； - **二月内**：2； - **三月内**：6； - **六月内**：8。 ## 市场相关报告分析 - **投资建议评分**：1.67，对应“增持”评级。 ## 风险提示 - **宏观经济风险**：恢复不及预期； - **营销转型风险**：成效不及预期； - **政策风险**：行业政策变化； - **食品安全风险**：潜在食品安全问题。 ## 每股指标 - **每股收益**：2025年为-0.104元，2026年预计为0.412元； - **每股净资产**：2025年为11.504元，预计2026年为11.616元； - **每股经营现金净流**：2025年为-0.528元，预计2026年为0.026元。 ## 报告来源 - **公司年报**； - **国金证券研究所**。 ## 联系方式 - **上海**：电话021-80234211，邮箱researchsh@gjzq.com.cn，地址上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼； - **北京**：电话010-85950438，邮箱researchbj@gjzq.com.cn，地址北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧； - **深圳**：电话0755-86695353，邮箱researchsz@gjzq.com.cn，地址深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806。