20260428-国金证券-酒鬼酒-000799.SZ-表观逐步走稳_自由爱贡献可观增量_4页_1001kb

详细总结

核心内容

公司于2026年4月28日发布了2025年年报及2026年一季报。整体来看，公司2025年业绩承压，营收和净利润均出现下滑，但2026年一季度有所改善，归母净利实现正增长。

2025年业绩表现

• 营收：11.1亿元，同比减少22.2%；
• 归母净利：-0.3亿元，录得亏损；
• 区域表现：
  • 华中地区营收7.0亿元，同比减少10%；
  • 华北地区营收2.0亿元，同比减少26%；
  • 华东地区营收1.3亿元，同比减少43%；
• 经销商数量：
  • 华中地区减少119家；
  • 华北地区减少65家；
  • 华东地区减少69家；
  • 华南地区减少20家；
  • 其他地区增加46家；
• 产品表现：
  • 内参系列营收1.7亿元，同比减少29%；
  • 酒鬼系列营收6.6亿元，同比减少21%；
  • 湘泉系列营收0.6亿元，同比减少25%；
  • 其他系列营收2.1亿元，同比减少20%；
  • 销量分别减少31%、8%、16%、7%；
  • 吨价分别增长3%、减少14%、减少10%、减少14%；
• 毛利率：
  • 内参系列：87.0%，同比减少0.7个百分点；
  • 酒鬼系列：67.4%，同比减少7.2个百分点；
  • 其他系列：48.1%，同比减少8.2个百分点；
• 报表结构：
  • 归母净利率同比减少3.9个百分点至-3.1%；
  • 毛利率同比减少6.5个百分点；
  • 销售费用率同比减少10.5个百分点；
  • 管理费用率同比增加2.3个百分点；
  • 财务费用率同比增加6.1个百分点；
• 现金流：
  • 2026年一季度销售收现3.2亿元，同比增长36%；
  • 合同负债余额1.4亿元，同比增长2%。

2026年一季度业绩表现

• 营收：3.2亿元，同比减少7.8%；
• 归母净利：0.3亿元，同比增长4.6%；
• 25Q4+26Q1合计营收：6.7亿元，同比增长15.5%；
• 归母净利：0.1亿元，同期小幅亏损。

盈利预测与估值

分析师预计公司2026-2028年收入分别为13.2/14.8/17.7亿元，同比分别增长19.3%/12.0%/19.4%。归母净利分别为1.3/1.6/2.3亿元，EPS分别为0.41/0.50/0.71元。公司股票现价对应PE估值分别为100/83/58倍，维持“增持”评级。

关键信息

• 自由爱酒鬼酒：2025年H2上市，贡献了约2.0亿元的营收；
• 传统标品：2026年一季度仍有所下滑，预计已处于去库尾声；
• 经营分析：公司整体经营仍处于底部，但部分产品和区域开始出现改善迹象；
• 风险提示：宏观经济恢复不及预期、营销转型成效不及预期、行业政策风险、食品安全风险。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

评级比率分析

• 一周内：0；
• 一月内：1；
• 二月内：2；
• 三月内：6；
• 六月内：8。

市场相关报告分析

• 投资建议评分：1.67，对应“增持”评级。

风险提示

• 宏观经济风险：恢复不及预期；
• 营销转型风险：成效不及预期；
• 政策风险：行业政策变化；
• 食品安全风险：潜在食品安全问题。

每股指标

• 每股收益：2025年为-0.104元，2026年预计为0.412元；
• 每股净资产：2025年为11.504元，预计2026年为11.616元；
• 每股经营现金净流：2025年为-0.528元，预计2026年为0.026元。

报告来源

• 公司年报；
• 国金证券研究所。

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