> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 酒鬼酒26Q2业绩点评总结 ## 核心内容概述 本报告对酒鬼酒2026年第二季度（26Q2）的业绩表现进行了分析，指出公司盈利端表现稳健，收入和归母净利润分别为2.13亿元和-0.21亿元，亏损同比缩窄。公司整体处于业绩修复阶段，未来增长潜力较大。 --- ## 主要观点 ### 1. 产品表现分化，自由爱贡献增量 - **酒类收入**：同比减少5.82%，销量同比减少10.36%，吨价同比上涨5.06%。 - **分系列表现**： - **内参**：营收0.84亿元（同比-24%），销量同比-1%，吨价同比-23%。 - **酒鬼**：营收3.36亿元（同比+16%），销量同比+22%，吨价同比-5%。 - **湘泉**：营收0.24亿元（同比-24%），销量同比-20%，吨价同比-5%。 - **其他系列**：营收0.81亿元（同比-36%），销量同比-40%，吨价同比+8%。 - **主要结论**：酒鬼系列表现良好，主要受益于自由爱的贡献；内参系列仍在调整期。 ### 2. 区域与渠道表现 - **区域增长**：华中地区收入同比增长9%，华北、华东、华南分别同比下降5%、48%、6%。 - **渠道结构**： - **经销/直营**：营收同比分别-6%/-6%。 - **线上/线下**：营收同比分别+7%/-8%，线上增长显著。 - **经销商优化**：经销商数量同比减少143家至662家，平均经销商销售同比上升14.82%。 ### 3. 盈利能力与费用控制 - **毛利率**：同比提升0.31个百分点至65.51%。 - **净利率**：同比提升0.67个百分点至-9.81%。 - **费用率**：税金及附加同比上升0.28个百分点至19.15%，销售费用率同比下降4.49个百分点至35.80%，管理费用率同比上升1.96个百分点至19.02%，财务费用率同比上升0.16个百分点至-0.51%。 - **经营现金流**：26Q2经营净现金流为-0.67亿元，流出缩窄，销售回款同比增加4.62%至2.33亿元。 --- ## 关键信息 ### 业绩预测（2026-2028年） | 年份 | 营业收入（亿元） | 同比增长率 | 归母净利润（亿元） | 同比增长率 | PE倍数 | |------|------------------|------------|--------------------|------------|--------| | 2026E| 11.43 | +3.19% | 0.38 | +73% | 336.30 | | 2027E| 12.47 | +9.05% | 0.66 | +53% | 194.83 | | 2028E| 13.99 | +12.24% | 1.01 | +53% | 127.05 | ### 投资建议 - **评级**：维持“买入”评级。 - **理由**：26Q2营收环比改善，亏损收窄；预计H2业绩环比继续改善，全年有望扭亏为盈，费用率改善趋势不改。 ### 风险提示 - 消费恢复不及预期 - 市场竞争加剧 - 市场拓展不及预期 --- ## 财务摘要 ### 资产负债表预测（百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 资产总计 | 4,916 | 5,935 | 6,496 | 7,163 | | 负债合计 | 1,178 | 2,256 | 2,849 | 3,513 | | 归属母公司股东权益 | 3,738 | 3,679 | 3,647 | 3,650 | ### 现金流量表预测（百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | -172 | 562 | 76 | 387 | | 投资活动现金流 | -227 | -729 | -728 | -731 | | 筹资活动现金流 | -195 | 933 | 339 | 297 | | 现金净增加额 | -593 | 766 | -313 | -47 | ### 利润表预测（百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入 | 1,108 | 1,143 | 1,247 | 1,399 | | 营业利润 | -44 | 56 | 92 | 146 | | 净利润 | -34 | 38 | 66 | 101 | | 归母净利润 | -34 | 38 | 66 | 101 | ### 主要财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 毛利率 | 64.90% | 65.00% | 65.59% | 66.62% | | 净利率 | -3.06% | 3.33% | 5.27% | 7.20% | | ROE | -0.88% | 1.03% | 1.79% | 2.76% | | ROIC | -1.08% | 0.97% | 1.94% | 2.70% | | P/E | / | 336.30 | 194.83 | 127.05 | | EV/EBITDA | 7086.31 | 65.68 | 43.34 | 31.98 | --- ## 基本数据 | 项目 | 数值 | |------|------| | 收盘价 | ¥39.38 | | 总市值（百万元） | 12,795.70 | | 总股本（百万股） | 324.93 | --- ## 投资评级说明 - **买入**：证券相对于沪深300指数表现 +20% 以上； - **增持**：证券相对于沪深300指数表现 +10% \~ +20%； - **中性**：证券相对于沪深300指数表现 -10% \~ +10%； - **减持**：证券相对于沪深300指数表现 -10% 以下。 --- ## 行业投资评级说明 - **看好**：行业指数相对于沪深300指数表现 +10% 以上； - **中性**：行业指数相对于沪深300指数表现 -10% \~ +10%； - **看淡**：行业指数相对于沪深300指数表现 -10% 以下。 --- ## 法律声明 本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不构成投资建议，投资者应独立评估。未经授权，禁止复制、发布、传播本报告内容。