20170731-川财证券-大周期背景下工业品市场展望_脱虚向实定基调_供给侧发力成效显_28页_2mb

工业品市场展望总结

核心内容

本报告分析了2017年下半年工业品市场走势，指出在脱虚向实和供给侧改革的推动下，工业品市场将呈现上涨趋势，尤其利好实业领域龙头公司。报告认为，国内与海外的通胀预期将共同推动工业品价格中枢缓慢上移，且出口回暖、制造业投资回升将为工业品市场提供支撑。

主要观点

1. 大宗商品上涨原因及影响

• 国内供给侧改革加速了传统行业产能出清，优化了竞争格局，提升了行业集中度。
• 海外通胀预期逐步形成，可能开启新的大宗价格上涨周期。
• 出口对经济增长的正拉动、部分行业市场出清及资金脱虚入实等因素支撑了工业品市场。

2. 金融与实体经济的关系

• 货币政策在低增速和低通胀环境下，加息空间有限，货币将保持稳定。
• 去杠杆与稳增长可以并行，金融政策对实体经济的影响将逐步增强。

3. 大宗商品与宏观经济指标的周期规律

• 短周期分为四个阶段，当前可能处于“晚周期”阶段，通胀和商品价格呈上升趋势。
• 中长期来看，大宗商品价格中枢有上升趋势，且与长债价格呈反向关系。

4. 资源股的配置逻辑

• 资源股兼具商品和股票属性，其价格波动与大盘相关性较低，可作为良好的对冲工具。
• 通过多元化配置，可有效降低投资组合的风险收益比。

5. 海外通胀预期的影响

• 美国、欧元区及英国的政府债务增加，将推动通胀上升。
• 特朗普政策（减税、基建、贸易保护）将对大宗商品价格产生积极影响。
• 全球PMI指数持续高于50，显示经济复苏势头强劲，通胀预期增强。

关键信息

国内工业品市场展望

• 全年经济增速预计为6.7-6.9%，固定资产投资增速为8%左右。
• 房地产和基建需求保持平稳，制造业投资回暖，为工业品需求提供支撑。
• 钢材：2017年产量预计8.74亿吨，表观消费量7.87亿吨，供需紧平衡，价格中枢缓慢上升。
• 电解铝：国内供给量3700万吨，需求3400万吨，产能出清速度加快，全球原铝供需存在缺口，价格上行趋势仍存。
• 铜：受全球通胀预期影响，可能进入新一轮上涨周期。

供给侧改革成效

• 钢铁行业：行业集中度提升，龙头公司恢复速度高于行业平均水平。
• 煤炭行业：集中度约为30%，未来有望提升至50%。
• 铝行业：集中度较低，随着政策执行，市场集中度将快速提高。

风险提示

• 政策出台及改革预期变化可能影响供给侧改革效果。
• 经济复苏超预期可能引发CPI显著上升。
• 汇率变动可能引发严重的黑天鹅事件。

行业趋势与展望

钢铁

• 2017年粗钢产量8.74亿吨，表观消费量7.87亿吨，供需趋紧。
• 下半年价格波动较大，但整体呈上升趋势。

电解铝

• 产能出清速度加快，全球供需存在缺口，价格有望持续上涨。
• 下半年价格区间预计在14500-15500元/吨。

铜

• 全球通胀预期推动价格上涨，可能进入新一轮上涨周期。

总结

报告认为，2017年下半年工业品市场将保持向好趋势，价格中枢缓慢抬升。供给侧改革和出口回暖是主要支撑因素，金融去杠杆不会对实体经济造成明显冲击。资源股作为投资工具，具备良好的配置价值。然而，需警惕政策变化、经济超预期复苏及外部市场冲击等风险。