20250719-国联期货-棉花周报_91价差大幅走扩_近月强势仍有高点_23页_1mb

棉花周报总结

供应情况

USDA 2025/26 年度全球棉花供需预测显示，全球棉花产量预计为 2565.0 万吨，较去年调减 71 万吨；消费量预计 2570.8 万吨，调增 30.4 万吨。美国 2025 年种植面积预计 986.7 万英亩，同比减少 12%；主产区得州面积减 8%，种植进度慢，优良率低于去年。中国新疆棉花生长进入结铃期，开花率上升，打顶工作提前，成本平均在 14700-14800 元/吨。供应总体偏紧，受天气和面积减影响。

需求情况

下游需求疲软，纺企订单减少，库存略有增加，主要为刚需采购。棉纱走势弱于棉花，价差缩小至近年低位，下游企业亏损。进口棉纱量低，国内优质棉花消耗加快，带动基差走强。需求向下压力大，纺企观望态度浓。

库存情况

全国商业库存为 282.98 万吨，处于五年低位，月环比去化 62.89 万吨，去化速度最快。旧作库存紧张，但仓单质量和低运费抑制接货。成品库存高，原料库存下降。库存中性，交易权重大。

宏观与价格逻辑

宏观方面，国内反内卷政策预期上升，如工信部钢铝等行业稳增长方案可能发布，刺激需求。CPI 和 PPI 筑底，经济放缓预期可能推动政策增量。进口棉少和棉纱量低，形成供需矛盾，基差坚挺。价差小，棉花库存问题可能通过滑准税或抛储解决。短期商品氛围强，盘面有望上冲。

策略建议

短时需警惕纱厂困境带来的进口配额发放或抛储风险。盘面震荡偏强，建议低多策略，关注库存和需求变化。风险包括需求放缓和政策不确定性。

图表关键点

• 供应图表：USDA 种植面积超预期调高，美棉优良率低，支撑供应宽松观点。
• 需求图表：国内服装零售高，出口纺织品增长，棉制品单价下降，反映量增价减，纺企利润差。
• 库存图表：商业库存低速去化快，成品库存高，原料库存降。
• 价差图表：内外棉价差窄，基差稳，预计继续走强。