20260321-中辉期货-棉系周报_内外价差走缩修复_下方仍有刚需支撑_27页_8mb

棉系周报总结（2026年3月21日）

核心内容概述

2026年3月21日的棉系周报分析了棉花市场的供需、库存、需求及价格走势，并结合国际形势与政策影响，对市场未来走势进行了展望。整体来看，市场处于回调企稳阶段，中性偏多，但需关注政策落地及供需变化带来的风险。

主要观点概览

• 宏观面：美联储维持利率不变，市场转向交易经济衰退，中美经贸磋商进展积极，形成新的共识。
• 供应面：国际上巴西产量预估为379.51万吨，同比减少6.9%；巴基斯坦2月棉纱出口环比增加1.5%，同比增加57%。国内预计产量为772.8万吨，同比降幅约8%，减产目标或分2~3年完成，补贴价格或小幅下调。进口方面，1-2月棉资源进口量显著上升，但发改委增发30万吨滑准税加贸配额对远月供需影响有限。
• 库存面：国内商业库存去化速度放缓，但整体仍维持季节性去库趋势。疆内库存同比高于同期，但中游库存有所去化，支撑棉花去库。全国商业库存使用天数达到近五年最高水平，显示库存压力。
• 需求面：国内下游企业开机率提升，纱布厂开机水平超同期，纺纱利润修复，但国产棉纱仍面临进口棉纱的挤压。国际上美国继续推进去中国化，巴基斯坦纺织品出口环比下降，但累计出口仍保持增长。

关键信息汇总

1. 供需与库存

2. 国内棉花供需

3. 进口与出口数据

• 棉花进口：

  • 2026年1月进口量21万吨，环比+18.0%，同比+38.5%
  • 2026年2月进口量17万吨，环比-19.1%，同比+44.1%
  • 2026年1-2月累计进口37万吨，同比+41.0%
  • 2025/26年度累计进口87万吨，同比+16.0%

• 棉纱进口：

  • 2026年1月进口约16万吨，2月约13万吨
  • 1-2月累计进口29万吨，同比+40.2%
  • 2025/26年度累计进口棉纱88万吨，同比+23.94%

• 出口情况：

  • 1-2月纺织服装出口额达504.5亿美元，同比增长17.6%
  • 纺织品出口额255.7亿美元，同比增长20.5%
  • 服装出口额248.7亿美元，同比增长14.8%

市场展望

• 郑棉：本周重心下行，但关键位置有较强支撑，市场仍倾向多头趋势。下游开工良好对棉价形成支撑，但若短期价格修复至前高，是否突破需等待政策落地。
• 美棉：受干旱及估值支撑，短期偏强运行，若宏观交易预期好转，或试探70美分位置。
• 内外价差：内外价差走缩，但进口棉纱仍具性价比，对国产棉纱形成一定挤占。
• 库存压力：国内库存同比走高，但去库速度仍维持季节性趋势，需关注疆内去库速度放缓对整体库存的影响。

风险提示

• 需关注3月底4月初补贴政策的出台，对供需格局影响较大。
• 外围竞品链条对实际需求有一定挤占，但整体交易衰退预期下，商品指数回撤风险需警惕。
• 产业链压力分化，坯布库存反弹，纱线库存有望继续去化。
• 3月服装零售额增长受春节假期及政策推动，但增速或略有放缓。

图表与数据参考

• 棉花供需平衡表（3月）
• 国内棉花库存去化情况
• 棉花进口与出口数据
• 纺织企业开机率与库存情况
• 服装零售额与消费趋势
• 棉花期货价格与基差走势
• 期货期权合约持仓与波动率数据
• 全球及主要国家库消比情况

总结

总体来看，当前棉花市场处于回调企稳阶段，中性偏多，供需格局维持中性偏空。国内库存去化维持季节性，但疆内去库速度放缓。国际上，巴西产量下降，巴基斯坦棉纱出口强劲，但美国持续推进去中国化。下游开工良好，对棉价形成支撑，但进口棉纱仍具竞争力。市场需关注政策落地及供需变化，同时警惕宏观交易带来的波动风险。