20221019-光大证券-红旗连锁-002697.SZ-2022年三季报点评_主营业务净利润超预期_门店整合卓有成效_5页_885kb

公司研究总结：红旗连锁（002697.SZ）2022年三季报点评

核心内容

红旗连锁（002697.SZ）在2022年前三季度实现了稳健的营收和利润增长，其中主营业务净利润表现超预期，显示出公司门店整合策略的有效性。公司1-3Q2022营业收入同比增长8.18%，归母净利润同比增长2.27%。尽管投资新网银行及甘肃红旗的投资收益同比下降35.25%，但主营业务净利润增长16.67%，扣非归母净利润同比增长4.70%。

主要观点

• 营收与利润增长：公司1-3Q2022实现营业收入75.73亿元，同比增长8.18%；归母净利润3.57亿元，同比增长2.27%；扣非归母净利润3.37亿元，同比增长4.70%。
• 单季度表现：3Q2022营业收入26.90亿元，同比增长9.18%；归母净利润1.34亿元，同比增长5.04%；扣非归母净利润1.31亿元，同比增长5.03%。
• 毛利率与费用率：公司1-3Q2022综合毛利率为29.30%，同比下降0.44个百分点；期间费用率下降0.83个百分点至24.55%。3Q2022毛利率为29.61%，同比下降0.12个百分点；期间费用率为24.61%，同比下降0.15个百分点。
• 门店整合效果：公司通过清理周边客流环境不佳的门店并加快旧店升级改造，有效提升了门店经营效率，成为利润增长的重要驱动力。
• 投资与业务发展：公司设立物流子公司，进一步整合资源，为未来业务发展奠定基础。同时，公司加速发展线上平台业务，提升整体竞争力。
• 盈利预测与估值：维持2022/2023/2024年EPS预测为0.37/0.39/0.41元。公司估值处于历史底部区间，上调至“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2020年9,053百万元，2021年9,351百万元，2022E年10,184百万元，2023E年10,777百万元，2024E年11,292百万元。
• 净利润：2020年505百万元，2021年481百万元，2022E年497百万元，2023E年536百万元，2024E年556百万元。
• EPS：2020年0.37元，2021年0.35元，2022E年0.37元，2023E年0.39元，2024E年0.41元。
• PE与PB：2022E年PE为13，PB为1.5；2023E年PE为12，PB为1.4；2024E年PE为11，PB为1.2。

财务指标

• 毛利率：2020年29.4%，2021年29.7%，2022E年29.4%，2023E年29.6%，2024E年29.5%。
• 期间费用率：2020年25.06%，2021年24.78%，2022E年24.58%，2023E年24.58%，2024E年24.58%。
• ROE（摊薄）：2020年14.7%，2021年13.1%，2022E年11.9%，2023E年11.5%，2024E年10.7%。
• 资产负债率：2020年44%，2021年51%，2022E年47%，2023E年46%，2024E年45%。
• 流动比率：2020年1.46，2021年1.21，2022E年1.59，2023E年1.86，20224E年2.08。
• 速动比率：2020年0.97，2021年0.64，2022E年0.87，2023E年1.17，2024E年1.42。

风险提示

• 部分门店租约到期无法续租。
• 疫情影响超预期。

估值与评级

• 当前股价：4.65元。
• 评级：上调至“买入”。
• 估值方法局限性：本报告所采用的估值方法及模型存在局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

联系信息

• 分析师：唐佳睿 CFA FCPA(Aust.) ACCA，执业证书编号：S0930516050001。
• 联系方式：021-52523866，tangjarui@ebscn.com。
• 联系人：田然，021-52523799，tianran@ebscn.com。

公司数据

• 总股本：13.60亿股。
• 总市值：63.24亿元。
• 一年最低/最高：4.40/6.00元。
• 近3月换手率：122.53%。

行业及公司评级体系

法律声明

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