美妆行业2022年度策略报告：景气延续，功效必选-20211222-上海证券-34页_3mb

美容护理行业2022年度策略报告总结

核心内容概述

本报告主要聚焦于医美化妆品行业，分析其整体增长态势、行业趋势、政策影响及投资建议。报告指出，医美化妆品行业整体增长稳健，细分赛道龙头持续高增长，行业景气度仍处高位。同时，化妆品行业正从渠道驱动转向产品和品牌驱动，国货品牌在功效护肤品和彩妆赛道表现突出。报告还对重点公司进行分析，并提出投资建议。

主要观点

• 医美化妆品行业整体增长稳健：尽管2021年第三季度增速有所放缓，但整体市场仍保持增长，头部企业业绩表现亮眼，部分公司营收增速超过200%。
• 医美产业链高景气度、低渗透率：医美市场潜力巨大，渗透率仍低于国际水平，合规化趋势明显，优质龙头将受益于监管趋严带来的行业集中度提升。
• 化妆品产业链聚焦确定性与关键环节：国潮兴起推动行业景气延续，功效性护肤品成为消费趋势，线上代运营和社交媒体电商平台成为流量新机会点。
• 投资建议聚焦三大主线：1）医美龙头企业爱美客；2）高成长功效护肤赛道的贝泰妮、华熙生物、鲁商发展，以及受益于新规的代工厂青松股份与嘉亨家化；3）国货品牌珀莱雅、上海家化及代运营商壹网壹创。

关键信息

医美行业数据

• 市场规模：2020年合规医美市场规模约2000亿元，整体市场规模接近4500亿元，预计2023年合规市场规模有望突破3000亿元。
• 渗透率：当前医美渗透率仅为3.6%，远低于韩国（1/6）、美国（1/5）和日本（1/3）。
• 细分赛道：轻医美项目如透明质酸、胶原蛋白、肉毒素等产品持续火热，2020年非手术类医美项目占市场总量的31%，其中透明质酸填充剂占比最大。
• 政策影响：2021年6月起，国家卫健委等八部门出台医美专项整治方案，规范行业，提升合规化程度，对不合规机构形成冲击。

化妆品行业数据

• 市场规模：2020年中国化妆品市场规模达3958亿元，未来10年预计以10%增速增长，2030年有望突破万亿元。
• 消费趋势：国货品牌在大众市场竞争力强，高端市场仍由海外品牌主导，但国货品牌正通过功效性产品和新兴渠道实现突围。
• 渠道变化：淘系增速放缓，社交媒体电商平台如抖音、快手、小红书成为流量新阵地，线上精细化运营成为品牌竞争的关键。

重点公司分析

爱美客

• 行业地位：医美注射类龙头，拥有7款获得三类医疗器械认证的产品，2021年Q1-Q3营收10.23亿元，同比增长120.29%。
• 产品布局：包括透明质酸填充剂、童颜针、PPDO埋植线等，其中嗨体、童颜针等产品表现优异。
• 市场拓展：拟收购韩国HuonsBio，拓展肉毒素市场，布局全球。

华熙生物

• 行业地位：全产业链平台型企业，涵盖透明质酸原料、医疗终端、功能性护肤品等。
• 业绩表现：2021年Q1-Q3营收30.12亿元，同比增长88.68%，净利润5.55亿元，同比增长26.91%。
• 产品矩阵：旗下拥有“润百颜”、“丝丽”、“米蓓尔”等多个品牌，2021年双11销售额亮眼。

贝泰妮

• 行业地位：高成长功效护肤赛道龙头，主打敏感肌护理。
• 业绩表现：2021年Q1-Q3营收21.13亿元，同比增长49.05%，净利润3.56亿元，同比增长66.11%。
• 市场定位：在功效护肤赛道具备较强盈利改善预期，2021年PE达106倍。

珀莱雅与上海家化

• 行业地位：国货化妆品品牌商，具备品牌优势，发力新兴渠道。
• 业绩表现：珀莱雅2021年Q1-Q3营收30.12亿元，同比增长31.48%；上海家化营收58.3亿元，同比增长8.73%。
• 市场表现：因明星单品和新兴渠道放量，具备一定估值溢价。

鲁商发展

• 行业地位：通过收购福瑞达医药，布局透明质酸原料与化妆品业务。
• 业绩表现：2021年Q1-Q3化妆品板块营收9.93亿元，同比增长174.6%。
• 产品矩阵：旗下瑷尔博士、颐莲等品牌表现优异，主打微生态护肤。

青松股份与嘉亨家化

• 行业地位：上游代工厂，受益于化妆品新规及成本改善。
• 业绩表现：青松股份2021年Q1-Q3营收26.65亿元，同比增长-3.21%；嘉亨家化营收8.32亿元，同比增长24.76%。
• 市场趋势：代工厂面临成本上涨压力，但部分企业具备较强盈利改善预期。

壹网壹创

• 行业地位：电商代运营商，提供全方位线上服务。
• 业绩表现：2021年Q1-Q3营收7.29亿元，同比增长-11.56%；净利润2.22亿元，同比增长26.66%。
• 市场趋势：整体估值性价比较高，具备较强增长潜力。

风险提示

• 行业竞争加剧：医美及化妆品行业竞争激烈，尤其在中低端市场。
• 消费需求不及预期：疫情反复可能影响消费者购买意愿。
• 政策风险：医美行业监管趋严，合规成本上升。
• 法律诉讼风险：行业存在一定的法律风险，如产品合规问题。

结论

医美化妆品行业整体增长稳健，政策趋严背景下，合规化趋势明显，头部企业持续受益。化妆品行业从渠道驱动转向产品与品牌驱动，国货品牌在功效护肤品和新兴渠道表现突出。建议关注医美龙头企业爱美客、功效护肤赛道龙头贝泰妮、华熙生物，以及国货品牌珀莱雅、上海家化和代运营商壹网壹创。行业仍面临竞争加剧、政策风险及消费需求波动等挑战，需关注相关风险。