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原油价格回升 高低硫燃油价修复总结

核心内容

本文为中财期货发布的燃料油投资策略周报，主要分析2023年3月27日当周高低硫燃料油市场走势及影响因素。整体观点认为，当前燃料油价格处于震荡状态，短期走势受成本端原油价格不确定性影响，FU主力运行区间预计在[2200, 3000]元/吨，LU主力运行区间预计在[3300, 4000]元/吨。

主要观点

1. 价格走势

• FU2305合约：周跌幅为0.2%，现值为2,631元/吨。
• LU2305合约：周涨幅为2.9%，现值为3,725元/吨。
• 新加坡高硫燃料油：周涨幅为1.8%，现值为395.28美元/吨。
• 新加坡低硫燃料油：周涨幅为4.1%，现值为564.50美元/吨。
• 舟山低硫燃料油：周跌幅为7.6%，现值为545美元/吨。

2. 成本支撑与供需分析

• 成本端：原油价格回升，对燃料油形成成本支撑。
• 供给端：OPEC+和俄罗斯减产导致全球中重质原油比例下降，原料减少，但低硫燃料油产能仍在增加。
• 需求端：低硫燃料油的发电和燃烧需求因LNG价格下跌及欧洲能源短缺未发生而增长受限；高硫燃料油因炼厂需求支撑而表现相对较好。

3. 供应与库存情况

• 俄罗斯成品油出口从欧洲转向亚太，短期内全球供应端未明显收缩。
• 新加坡、富查伊拉和ARA地区渣油库存均有所回升，库存压力暂不明显。

4. 利润与加工情况

• 新加坡船用180CST混兑理论利润环比上涨，主要受原材料成本降低及下游议价能力不足影响。
• 山东地炼催化装置利润下降，延迟焦化装置利润维持历史均值水平。

关键信息

供给端

• 俄罗斯出口转向：俄罗斯成品油出口转向亚太地区，短期内对全球供应影响不大。
• 国内产量：2023年2月国内低硫燃料油产量为115.1万吨，环比下降2.79%。

需求端

• 低硫燃料油需求受抑：由于LNG价格下降及欧洲能源短缺未出现，低硫燃料油需求增长受限。
• 高硫燃料油需求支撑：部分炼厂仍依赖高硫燃料油，短期内需求相对稳定。

市场影响因素

• 油价波动：原油价格不确定性是当前燃料油价格震荡的主要原因。
• 经济与金融风险：美联储加息及硅谷银行事件加剧市场对经济下行的担忧，可能影响燃料油需求。
• 替代效应减弱：天然气和柴油价格回落，降低了低硫燃料油的替代优势。

投资策略建议

• 短期震荡预期：预计FU和LU价格短期将维持震荡走势，成本支撑为主。
• 策略推荐：建议关注“多燃料油，空低硫燃料油”的策略，因高硫燃料油需求相对稳定，而低硫燃料油需求增长受限。

风险提示

1. 原油价格大幅下降。
2. 俄罗斯成品油出口受到明显扼制。

本周关注重点

• 新加坡渣油库存变动：库存变化可能影响市场供需预期。
• 伊朗核协议谈判进展：可能对全球原油供应格局产生影响。

数据支持

• 价格与利润数据：见表1。
• 图表支持：包括FU价格走势、新加坡高硫纸货价格、Brent与WTI价格、BDI指数、SCFI指数、国内炼厂开工情况、二次加工利润、中国高硫燃料油产量、低硫燃料油供给、新加坡低硫船用燃油需求、新加坡及ARA渣油库存等。

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